北京时间(jiān)周五晚间，备(bèi)受关(guān)注的4月美国非农数据(jù)出炉(lú)，其中新增就业25.3万(wàn)人，高(gāo)于预(yù)期(qī)的18万人，打断了此(cǐ)前(qián)两个(gè)月连续环比下降的节奏(zòu)；失业率继续下降至3.4％；更受关注的平均(jūn)小时工资环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作利好的是，美(měi)国劳(láo)工部将(jiāng)今年(nián)2月和3月非农数据(jù)均(jūn)大幅下修(xiū)超7万人，至24.8万(wàn)和(hé)16.5万人。

　　随着焦点转换，本(běn)周持续(xù)承压的美国地区(qū)银行股(gǔ)也获得喘息的机会。截至发稿(gǎo)，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩(ēn)斯西(xī)部银行(xíng)（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第(dì)一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布(bù)后，黄(huáng)金短线急挫(cuò)逾(yú)10美元/盎司；美元指(zhǐ)数短线(xiàn)拉(lā)升(shēng)35点；美国10年(nián)期国债(zhài)收益率上升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截(jié)至(zhì)周五收盘，COMEX黄金期货(huò)6月(yuè)合(hé)约收于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货(huò)7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分(fēn)析(xī)师(shī)周(zhōu)之(zhī)云告诉期货日报记者，周五晚间公(gōng)布的非农数据远高于前值且显著偏离投(tóu)行们(men)预测的中值。此前公布的(de)ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增(zēng)长了29.6万人，增(zēng)长幅度达到9个月以(yǐ)来的(de)最(zuì)高水平。

　　记者(zhě)注意(yì)到，美国4月非农(nóng)数据公布后，美股(gǔ)期(qī)货(huò)短线走低(dī)，美元(yuán)指(zhǐ)数短线拉升，贵(guì)金属下(xià)跌。尽管科技(jì)和金融行业持续裁员，但(dàn)不断(duàn)下降却仍(réng)然(rán)高企的劳动力需远(yuǎn)远抵消了裁员(yuán)的影(yǐng)响，也超过了(le)信(xìn)贷紧缩带来的大约2.5万招(zhāo)聘减少。4月非(fēi)农就(jiù)业的季节(jié)性(xìng)因素相对(duì)于新冠大(dà)流(liú)行(xíng)前也(yě)有了(le)有利的(de)发(fā)展，为就业(yè)人数的增(zēng)长(zhǎng)提供了(le)5万—10万人的支持。

　　“不过，我(wǒ)们还是应该对就业(yè)数据保(bǎo)持(chí)一定(dìng)的谨慎，因为本周(zhōu)早些时(shí)候，美国3月份的就(jiù)业(yè)机会和劳(láo)动力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经显(xiǎn)示，3月(yuè)职位空缺风味发酵乳是不是酸奶继续下降，为连(lián)续第三个(gè)月下跌，创下2021年5月以(yǐ)来最低。JOLTS现(xiàn)在确实指向了(le)与其他劳动(dòng)力(lì)市场数据(jù)相同的(de)方向：劳动力市场(chǎng)正在降温。包括最(zuì)近几周(zhōu)的首次(cì)申请失(shī)业金人(rén)数也呈现上升趋(qū)势(shì)。”周之云说。

　　从(cóng)趋势上看(kàn)，周之(zhī)云认为，加(jiā)息(xī)会(huì)导(dǎo)致消费(fèi)者信贷(dài)和企(qǐ)业融(róng)资成(chéng)本上升，进而迫使雇主削减支出包括裁员(yuán)等，从而减缓经济(jì)增长(zhǎng)。短期强(qiáng)劲的非农就业数据会让市场(chǎng)对于下半年货币政策放松进程有所改变，进而对商品的(de)流动(dòng)性溢价部分有所减少，但从(cóng)中长期来看，美(měi)国会继续朝着衰退的方向前(qián)进，后(hòu)市(shì)继(jì)续看好贵金(jīn)属的(de)表现。

　　非农(nóng)数据公布(bù)后，贵金属进入(rù)调整(zhěng)期？

　　“4月非(fēi)农就业(yè)新(xīn)增人数超预期(qī)将引(yǐn)导贵金属(shǔ)步(bù)入调整。对于贵金(jīn)属而言，3—4月的大幅冲高主要受益(yì)于其金融属性，尤其(qí)是(shì)市场预计5月(yuè)是(shì)美(měi)联储最后一次加息，且预计9月(yuè)之后可能(néng)降息，这(zhè)导致美元(yuán)名义利率回落，在(zài)通胀温(wēn)和回(huí)落的情况下，美(měi)元实际利(lì)率有了明显的下(xià)行。”广(guǎng)州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇说。

　　记者注(zhù)意到，5月(yuè)3日，美联(lián)储(chǔ)议息(xī)会议如期加息(xī)25个基点(diǎn)，将政策利率联邦基金利(lì)率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和(hé)鲍威尔(ěr)在(zài)记者发布会上的讲话(huà)暗示加息临(lín)近(jìn)尾声，因此(cǐ)美元(yuán)指数(shù)和美债(zhài)收益率大幅回落(luò)。

　　然而，美联储会后(hòu)声明表示，委员会将密切关注未来发布的信(xìn)息，并评(píng)估其(qí)对货币政(zhèng)策的(de)影响，且鲍威(wēi)尔在新闻发布会上表示，美(měi)联储焦点(diǎn)仍在双重使(shǐ)命(mìng)上(shàng)。这意味着美联储(chǔ)是否结束加息需要看到通胀明显回落。至于(yú)是(shì)否要开始降(jiàng)息，需要看(kàn)到就业市场(chǎng)出现明显恶化。从历史经验(yàn)来看，美联储加息看通胀，降息看就业。

　　徽商(shāng)期(qī)货贵(guì)金(jīn)属分(fēn)析(xī)师从姗姗告诉记者(zhě)，美国银(yín)行业风(fēng)波持续发酵(jiào)、经济走弱预期升温叠加市场预期美联储年(nián)内(nèi)或(huò)将降息，贵金属振(zhèn)荡偏强运(yùn)行。美国就业(yè)数据(jù)超预期，美债收益率、美元指数走高(gāo)，贵金属短线大(dà)幅下挫(cuò)。这份超预(yù)期(qī)的非农报(bào)告，这让(ràng)美联储陷入困(kùn)境，美(měi)联储希望暂停(tíng)加息，甚(shèn)至可能(néng)很(hěn)快就需(xū)要降息(xī)，但就业市场并不配合，美国就业市场依然强劲，美联储可能在长时间(jiān)内维(wéi)持(chí)高利率。

　　光(guāng)大期货贵金属分(fēn)析师展大(dà)鹏告诉记(jì)者，4月美国(guó)非(fēi)农就业数据和时薪(xīn)增速(sù)全面超(chāo)预期，表明美国当前劳动力市场仍十(shí)分强劲，美联储控(kòng)通胀压力加大，这也就(jiù)意味着(zhe)美(měi)联(lián)储可能会(huì)在较长时间内维(wéi)持高利率环境，且6月再(zài)次加息(xī)的预期(qī)开始回升。

　　“美国非(fēi)农数(shù)据(jù)强于预期或在短期提振美(měi)元(yuán)指数和美债收益率，从而(ér)打压(yā)贵金属的涨势，但(dàn)中期看，美联储5月会议加息25BP后(hòu)暗示停止(zhǐ)加息，货币政策进入新阶段(duàn)，市场将加大对下半年降息的(de)博弈，贵金属将(jiāng)获得提振而(ér)走强(qiáng)，使(shǐ)均值平台不断上移(yí)。”广发期(qī)货贵金属研究员(yuán)叶倩宁表示。

　　记(jì)者(zhě)发现，从(cóng)2006年和(hé)2018年两轮(lún)美联储停(tíng)止降(jiàng)息后(hòu)的表现来看，尽管此(cǐ)后(hòu)美国经济仍市场偏强运行(xíng)一(yī)段时(shí)间，失(shī)业率继(jì)续走(zǒu)低，但美联储(chǔ)并未再(zài)次加息，而贵金属则在(zài)美债收益(yì)率(lǜ)持(chí)续(xù)下行的(de)情况下，呈现振荡(dàng)走强的趋(qū)势(shì)。但(dàn)当前情况不(bù)同的是，通(tōng)胀率相对更高，而黄金价格(gé)对降息并未提(tí)前预期(qī)更多。

　　虽然目前(qián)距离降息仍有时间，美联(lián)储表示美(měi)国(guó)银行(xíng)系(xì)统(tǒng)仍健康并(bìng)有弹性，但(dàn)高(gāo)利率环(huán)境下美国银(yín)行系统风险并(bìng)未解(jiě)除，在(zài)第一共和银行(xíng)宣(xuān)布被接(jiē)管收购后，因银行业长期存在(zài)的弱点，又有(yǒu)多家区域性银行出现股(gǔ)价暴跌。存款仍在持续流出使银行融资成本正在攀升，信贷收紧将不断向实体经济(jì)蔓(màn)延，美国2023年(nián)一季度(dù)实(shí)际(jì)GDP年化环(huán)比增长1.1％，不仅比去(qù)年(nián)四季度(dù)2.6％的增速大幅放缓，而(ér)且远风味发酵乳是不是酸奶(yuǎn)不及(jí)预(yù)期(qī)的(de)1.9％，具体(tǐ)看企业投资和库存对GDP拉动转(zhuǎn)负(fù)，但消(xiāo)费的拉动上升(shēng)反映出一定的韧性。未来(lái)随(suí)着经济下(xià)行压力(lì)不(bù)断(duàn)上(shàng)升(shēng)，市(shì)场预期(qī)下半年美国GDP将出(chū)现负(fù)增长。“总体(tǐ)上在风险和衰(shuāi)退的共同(tóng)影响下(xià)，美债(zhài)收益率和(hé)美元指数(shù)将持续承压，避险(xiǎn)需求提振下，贵金属价格有望再创(chuàng)历史(shǐ)新高(gāo)，长(zhǎng)线(xiàn)可(kě)维持逢低买入配置思路(lù)，短线则可买入(rù)黄(huáng)金和白银(yín)虚值看涨期(qī)权把握(wò)突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄(huáng)金(jīn)的供需数据(jù)来(lái)看，黄(huáng)金的需(xū)求实际上(shàng)是明显下降的。世界(jiè)黄金协会公布(bù)的数据(jù)显(xiǎn)示，今年第(dì)一季度剔除场外交易的全(quán)球(qiú)黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国(guó)央行和中国消(xiāo)费者需求较高，但其余投资(zī)者购买量的(de)减少抵消了这一增长。其(qí)中对(duì)黄金价格其关键作用(yòng)的黄金(jīn)投资需在一季度同比下降50％左右，较去年四季度有(yǒu)所增长，大(dà)约为273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨。其(qí)中，实(shí)物金条和硬币方面的黄金需(xū)求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似(shì)产品需求(qiú)下降28.67吨，去年同(tóng)期高达270.67吨。白银方面(miàn)，由于美国经(jīng)济指(zhǐ)标耐用品订单等指标走弱(ruò)，商品(pǐn)属性更强的白(bái)银因需求受(shòu)经济(jì)下行(xíng)拖(tuō)累而涨幅受限。因此，金银比价(jià)大概率继续(xù)攀升。世界白(bái)银协会预计2023年白银实物消费较(jiào)2022年下(xià)降16％。

　　之前美(měi)联储加息25个基点在议息(xī)前已(yǐ)经被(bèi)充分计提，议息前的谨慎转变为议(yì)息后(hòu)的乐观，因(yīn)此黄金市场一度(dù)表现为极为乐(lè)观，伦敦现货黄金(jīn)甚至创出了(le)历史新高。

　　“目前欧(ōu)美央行加息(xī)靴子落地，且银行业风(fēng)险仍在(zài)蔓(màn)延，避险情绪提振(zhèn)贵金属价格(gé)。此外，随着经济走弱预期升温，预(yù)计美联储下(xià)半年大(dà)概率(lǜ)暂停(tíng)加息并将进入降息周期，实际利(lì)率或将继续下(xià)行，贵金属中长期仍具(jù)有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏(péng)则认(rèn)为(wèi)，对于黄(huáng)金而(ér)言(yán)，市场寄希望于美(měi)联储最后一(yī)次加息落地然后转降(jiàng)息预期，从(cóng)而刺激(jī)价格继续高走，从这(zhè)个角度考虑黄金确实存在恢复(fù)上行趋势的(de)可能(néng)性。但(dàn)当前美通(tōng)胀(zhàng)仍(réng)在高位，美联储货币(bì)紧缩动作并(bìng)没有结束，官员(yuán)们的讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系较长一段时间(jiān)，且高利率环境到底会对经济和金融市场产(chǎn)生(shēng)怎样(yàng)的影响也(yě)未可知(zhī)，因此在当前看(kàn)多观(guān)点出奇一致(zhì)，且海外看(kàn)多头寸比(bǐ)较拥(yōng)挤的(de)情况下，对待金价节节攀(pān)高的观点谨慎为上。

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