作(zuò)者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局(jú)公(gōng)布(bù)了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需(xū)要(yào)担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，今年(nián)初以来核心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格(gé)筑(zhù)底(dǐ)回升(shēng)、消费需求逐步回(huí)暖，物(wù)价水平有望(wàng)回归(guī)正常水(shuǐ)平，通缩(suō)和(hé)通胀(zhàng)均不(bù)构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言(yán)过(guò)其实，关(guān)注(zhù)核(hé)心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回(huí)落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食(shí)品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则(zé)环(huán)比(bǐ)小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以(yǐ)及消(xiāo)费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需求带动旅游价(jià)格(gé)环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销(xiāo)以及国内油价(jià)下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)

　　受国内外(wài)市场需求表现偏(piān)弱及(jí)国际大宗商品价格波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的(de)影响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品相关(guān)行业价格(gé)环比(bǐ)分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预(yù)期(qī)影响，黑金采(cǎi)选及冶(yě)炼(liàn)、有(yǒu)色采选相关行业价格(gé)结束自去年底以来的(de)强势表现，环比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供给相(xiāng)对(duì)充足的影(yǐng)响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为，应(yīng)当理性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半年核(hé)心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的(de)历(lì)史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，环比走势均处于正(zhèng)常(cháng)波动区间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。往前看(kàn)，去(qù)年(nián)二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级比涨幅较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多(duō)关注环比变动情(qíng)况以及(jí)核心CPI的走势。而(ér)随着下(xià)半(bàn)年生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作(zuò)的(de)开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温(wēn)和(hé)上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构成当(dāng)前经济的主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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