财联社记者(zhě)近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银(yín)行(xíng)出现了贷(dài)款最优惠利率(lǜ)与同(tóng)期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前(qián)十年比那(nà)都是(shì)放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大(dà)型城商行相(xiāng)关负责(zé)人(rén)对财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广(guǎng)发等(děng)多家银行(xíng)了(le)解到(dào)，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其(qí)中86款为开放式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行理财(cái)子负责(zé)人对财联(lián)社记者表示，正常情况下(xià)贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经济需求(qiú)不足，资金可(kě)能在(zài)金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际(jì)司司长金中夏对外(wài)表示，人民(mín)银行(xíng)认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金(jīn)融(róng)支持稳外贸(mào)工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上(shàng)是比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季(jì)度金(jīn)融统计(jì)数(shù)据发布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意(yì)到，在部(bù)分资金充裕的(de)一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季(jì)度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央行今年一季度(dù)公布(bù)的(de)贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有下降(jiàng)趋势(shì)，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的(de)不(bù)景气形成(chéng)鲜(xiān)明(míng)对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益(yì)标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续(xù)开放式(shì)固收类理财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个(gè)月年化收益(yì)率的平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出现空转套利可(kě)能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当(dāng)前新发(fā)贷(dài)款利率和(hé)理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情(qíng)况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前(qián)非对称(chēng)利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银(yín)平对财(cái)联(lián)社(shè)记者表示，理(lǐ)财产品收益率(lǜ)超过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子(zi)的机会，从银行那里获(huò)取的低息(xī)贷款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购(gòu)买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空(kōng)转，前几年结构(gòu)性存(cún)款市场曾存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准不代(dài)表实(shí)际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对(duì)企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对(duì)财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，理财收益与金融(róng)市场利率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)与发行当(dāng)期定(dìng)价的理财(cái)收益率的差异，在市场利率快速下行的(de)时容易出现这种收益(yì)率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产(chǎn)品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益率会(huì)进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注到理(lǐ)财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差(chà)的(de)情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距(jù)过大必然引发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估计(jì)下(xià)一步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人(rén)对(duì)财联社记(jì)者表示，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数(shù)为债券，而债(zhài)券市(shì)场(chǎng)发行人大多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益率比个贷是要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比大型企业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定价理论(lùn)上要比理财收益(yì)率高才(cái)对(duì)。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这(zhè)只能(néng)说明个人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持(chí)续(xù)下(xià)行未来新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的预期是一(yī)致的(de)，新发的收益率(lǜ)未来(lái)会下(xià)来，近期整体的趋势也(yě)是这(zhè)样。一(yī)些存量的产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要(yào)是(shì)因为底层(céng)资产是(shì)去年利率高位时候拿(ná)的，在利(lì)率走低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动存款利(lì)率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人士(shì)对财联社记(jì)者称，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手规(guī)范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型(xíng)城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的(de)情况下，未(wèi)来存款利(lì)率(lǜ)持续下行应该是(shì)大(dà)趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将是(shì)巨大(dà)的(de)。“现(xiàn)在(zài)各行(xíng)储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波动的影响还没完全消除，很多客(kè)户的资金还(hái)没(méi)有出来(lái)，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第(dì)二季度贷款需(xū)求(qiú)走弱得到确(què)认(rèn)，意味着贷款利(lì)率依(yī)然有下降的可(kě)能性和空间(jiān)，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行(xíng)净利(lì)息收益率和净利(lì)差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍(réng)有后手牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预计，后续(xù)对(duì)于存款定价自律管理(lǐ)的手段包(bāo)括但不限于以(yǐ)下三(sān)个方(fāng)面(miàn)。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入自(zì)律机制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核(hé)心(xīn)定(dìng)期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业(yè)存(cún)款(kuǎn)套壳(ké)协议(yì)存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的(de)“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结(jié)构性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自(zì)律机(jī)制上限，进一(yī)步压降结(jié)构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算(suàn)认为，如果(guǒ)全(quán)部企(qǐ)业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平(píng)，则(zé)上市银行企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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