北京(jīng)时间周五晚(wǎn)间，备(bèi)受关注的4月美国非农数据(jù)出炉(lú)，其中(zhōng)新增(zēng)就业25.3万(wàn)人，高(gāo)于预期的18万人(rén)，打断了此前两个月(yuè)连续环(huán)比下降的节(jié)奏(zòu)；失业率(lǜ)继续(xù)下降至3.4％；更受关注的平均小时工资(zī)环比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以(yǐ)被(bèi)视(shì)作利好的是，美国劳工部将今年2月和3月非(fēi)农数据均(jūn)大幅下修超7万人(rén)，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着焦点(diǎn)转换，本周持(chí)续(xù)承压的(de)美国地区银行股也获得(dé)喘息的(de)机会。截至发稿，周(zhōu)五盘前西(xī)太平(píng)洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地(dì)平线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金(jīn)短线(xiàn)急挫逾10美元/盎(àng)司；美(měi)元指数短线拉(lā)升35点(diǎn)；美国10年期国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五(wǔ)收盘，COMEX黄金期(qī)货6月(yuè)合约收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货高级宏观分析师周之云(yún)告诉期(qī)货日报记者(zhě)，周五(wǔ)晚间公布的(de)非(fēi)农数据远高于前值且显著偏离投行们预测(cè)的中值。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增(zēng)长了29.6万人，增长(zhǎng)幅度达(dá)到9个月以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　记者注意到，美国4月非农(nóng)数据公布后，美股(gǔ)期货短(duǎn)线走(zǒu)低，美元指(zhǐ)数短线(xiàn)拉升，贵金属下跌(diē)。尽(jǐn)管科技和(hé)金(jīn)融行业持(chí)续(xù)裁员，但不断下(xià)降却仍然高(gāo)企的劳动力(lì)需远远抵消了裁员的(de)影(yǐng)响，也超过了信贷紧(jǐn)缩带来的大约2.5万(wàn)招聘减(jiǎn)少(shǎo)。4月非农就(jiù)业的季(jì)节性(xìng)因素相对于新冠大流行前(qián)也(yě)有了有(yǒu)利的发展(zhǎn)，为就(jiù)业(yè)人数的增长提供了(le)5万—10万(wàn)人的支持(chí)。

　　“不过(guò)，我(wǒ)们还是应该对就业数据(jù)保(bǎo)持一(yī)定的谨慎，因为本周早些(xiē)时(shí)候，美(měi)国(guó)3月(yuè)份(fèn)的就业机会和劳动力流(liú)动调查（JOLTS）已经显示(shì)，3月职位空缺(quē)继续(xù)下降，为连续第三个月(yuè)下跌，创下2021年(nián)5月以来最低(dī)。JOLTS现在确(què)实指(zhǐ)向了(le)与其他劳动力市场(chǎng)数(shù)据相(xiāng)同(tóng)的方向(xiàng)：劳(láo)动力市场正在降温(wēn)。包括最近(jìn)几周的首次申请(qǐng)失(shī)业金人数也呈现上(shàng)升趋势。”周之云说(shuō)。

　　从(cóng)趋势上(shàng)看，周之云认为，加息(xī)会导致消费(fèi)者信贷和企业融(róng)资成(chéng)本上(shàng)升，进而迫使雇主(zhǔ)削(xuē)减支出包括(kuò)裁(cái)员等，从而减缓经济(jì)增长。短(duǎn)期强劲的非农就(jiù)业数(shù)据会(huì)让市(shì)场对(duì)于下半100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米(bàn)年货(huò)币(bì)政(zhèng)策放松进程有所改(gǎi)变，进而对商品的(de)流动性溢价部分有所减少，但从(cóng)中长期来看，美国会继续(xù)朝着衰退的方向前进，后市(shì)继续看好贵金属的(de)表现。

　　非农数据(jù)公(gōng)布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业(yè)新增人数超预期将引(yǐn)导贵(guì)金(jīn)属步入调整。对(duì)于贵金(jīn)属而言，3—4月的(de)大(dà)幅冲高主要受益于其金融属性，尤其是市场(chǎng)预(yù)计5月是美联储最后一次加息，且(qiě)预计9月(yuè)之后可能降(jiàng)息，这导(dǎo)致美元名义利率回落，在通胀温和回落的情(qíng)况下，美元(yuán)实际利(lì)率(lǜ)有了明(míng)显(xiǎn)的下(xià)行。”广州(zhōu)金控期(qī)货研究(jiū)所副总(zǒng)经(jīng)理程小(xiǎo)勇说(shuō)。

　　记(jì)者(zhě)注意(yì)到，5月3日，美联储议息会议(yì)如(rú)期加息25个基点，将政策(cè)利率联邦基(jī)金利率的(de)目(mù)标区(qū)间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布(bù)会上的(de)讲话暗示(shì)加息临近尾声，因此美元指(zhǐ)数和美债收(shōu)益率大幅回(huí)落。

　　然(rán)而，美联(lián)储会后声明表(biǎo)示，委员会将密(mì)切关注未(wèi)来(lái)发布的信息，并(bìng)评估其对货币政策的影(yǐng)响，且(qiě)鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储焦点仍在(zài)双重(zhòng)使命(mìng)上。这意味着美联储是否(fǒu)结束加息需(xū)要看到通胀明显回落(luò)。至于是否要开始(shǐ)降(jiàng)息，需(xū)要看(kàn)到(dào)就业市场出现明显恶化。从(cóng)历史(shǐ)经验来看，美联储加息看通胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽商期货贵金属分析师(shī)从姗姗告诉记(jì)者，美国(guó)银行(xíng)业风波持续发(fā)酵、经济(jì)走弱预期升温叠加市场预(yù)期美联储年内(nèi)或将降息，贵金属振荡偏强运行。美(měi)国(guó)就业数据(jù)超预期，美债(zhài)收(shōu)益率、美元指数走高，贵(guì)金属短(duǎn)线大幅下挫。这份超预期的非农(nóng)报告，这让美联储陷入困(kùn)境，美联储(chǔ)希(xī)望暂停(tíng)加息，甚至可能很快就(jiù)需要(yào)降息，但就(jiù)业市(shì)场并不配合，美国就业市(shì)场依然强劲，美(měi)联储可能在长时(shí)间内维持高利率。

　　光大期货贵金属分析师(shī)展大(dà)鹏告诉记者，4月美(měi)国非农就业数据(jù)和时薪增(zēng)速(sù)全面超预期，表明美国当前劳动力市场仍十分强(qiáng)劲(jìn)，美联储控通胀压力加大，这也(yě)就意味(wèi)着美联(lián)储可能(néng)会在较长时间(jiān)内维持高利率环境(jìng)，且6月(yuè)再次(cì)加息的预期开始回升。

　　“美国非农(nóng)数(shù)据(jù)强于预期或在短期提(tí)振美(měi)元指数和(hé)美债收益率，从而打压贵金(jīn)属(shǔ)的涨势，但中期看，美(měi)联储5月(yuè)会议加(jiā)息(xī)25BP后(hòu)暗(àn)示停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)，货(huò)币政策进入(rù)新阶段，市场将加大对(duì)下半年(nián)降(jiàng)息的(de)博弈，贵金属将获得提振而走强(qiáng)，使(shǐ)均值(zhí)平台不断上移。”广发期(qī)货贵金属研究(jiū)员叶倩宁表(biǎo)示。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年两轮(lún)美联储停止降息(xī)后(hòu)的表(biǎo)现来看(kàn)，尽管(guǎn)此(cǐ)后美国经济仍市场(chǎng)偏(piān)强(qiáng)运行一段时间，失业率继续走低(dī)，但美联储并未再次加息，而贵金属则(zé)在美(měi)债收益率持(chí)续下行的情况(kuàng)下，呈现(xiàn)振荡走强的趋势。但当前情况不同(tóng)的(de)是，通胀(zhàng)率相对更高(gāo)，而(ér)黄金价(jià)格对降息并未提前预期更多。

　　虽(suī)然目前距离降息(xī)仍有(yǒu)时间，美(měi)联储(chǔ)表示美国银(yín)行系统仍健康并有弹性，但高利率环境下美国银行(xíng)系统风险并未解除，在第一共和银行宣布被接(jiē)管收购后(hòu)，因银行(xíng)业长期存在的弱点，又(yòu)有多家区域性银(yín)行出现股价暴跌。存款仍在(zài)持续流出使银(yín)行(xíng)融资(zī)成本正(zhèng)在攀升，信贷收紧将不断向实(shí)体经济(jì)蔓延，美国2023年一季度实(shí)际GDP年(nián)化环(huán)比增长1.1％，不(bù)仅(jǐn)比去(qù)年四季度2.6％的增速大幅放缓，而(ér)且远不及预期的(de)1.9％，具体看企业投资(zī)和(hé)库存(cún)对(duì)GDP拉动转负，但消费的拉(lā)动上升(shēng)反映(yìng)出一定的韧性。未(wèi)来随着经济下行压(yā)力(lì)不(bù)断(duàn)上(shàng)升，市场预期下半年美(měi)国GDP将出现负增长。“总体上(shàng)在风险和衰退的共同影响下，美债收益率和美元(yuán)指数将持(chí)续承压，避险需求提(tí)振下(xià)，贵金属价格(gé)有望再创历史(shǐ)新高，长线可维持逢低买入配(pèi)置思(sī)路，短线则可(kě)买入黄(huáng)金和白银虚值(zhí)看(kàn)涨期权把握突(tū)破行(xíng)情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介绍说，从黄(huáng)金的供需(xū)数(shù)据来看(kàn)，黄(huáng)金的需求实际上(shàng)是明显下降的。世界黄金协会(huì)公布的数(shù)据显示(shì)，今(jīn)年第一季度剔除场外交(jiāo)易的全球黄金(jīn)需(xū)求下降13％至1081吨，虽然各国(guó)央(yāng)行和中(zhōng)国(guó)消费者需求较(jiào)高，但其余投资(zī)者购买量(liàng)的减少抵消了这(zhè)一(yī)增(zēng)长(zhǎng)。其中对黄金价(jià)格(gé)其(qí)关键作用的(de)黄金(jīn)投(tóu)资需在一季度(dù)同比下(xià)降(jiàng)50％左右，较(jiào)去年四季(jì)度有所增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨。其(qí)中，实(shí)物金条和硬币方(fāng)面的(de)黄(huáng)金(jīn)需求(qiú)为302.41吨，高(gāo)于去年(nián)同期的287.74吨，但(dàn)低于去年(nián)四(sì)季(jì)度的(de)340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产品需求(qiú)下(xià)降28.67吨，去年(nián)同期(qī)高达270.67吨。白银(yín)方(fāng)面，由于美国经济指(zhǐ)标(biāo)耐(nài)用(yòng)品订单等指标走弱，商品属性更强的(de)白(bái)银因(yīn)需求受经济下行拖累而涨幅受(shòu)限(xiàn)。因此(cǐ)，金银比价大(dà)概率(lǜ)继(jì)续(xù)攀(pān)升。世界白(bái)银协会预计2023年白银实物消(xiāo)费较2022年(nián)下降16％。

　　之前美联储加息25个(gè)基点在(zài)议息前已经(jīng)被充分计提，议息前的谨慎转(zhuǎn)变为议息(xī)后的(de)乐观，因此(cǐ)黄金市(shì)场一度表现为(wèi)极为(wèi)乐观，伦敦现货黄金甚至创出(chū)了(le)历史新高。

　　“目前欧美(měi)央行加息靴子落地(dì)，且银行业风(fēng)险(xiǎn)仍在蔓(màn)延，避险(xiǎn)情绪提振贵金(jīn)属价格。此外，随(suí)着经济(jì)走弱预期(qī)升温，预计(jì)美(měi)联储(chǔ)下半(bàn)年大概率暂(zàn)停加息并将进(jìn)入降息周期，实(shí)际(jì)利率或将继续(xù)下行，贵(guì)金属中长期仍具有较高(gāo)配置价值。”从姗(shān)姗(shān)说(shuō)。

　　展大鹏则认为(wèi)，对于(yú)黄金而言(yán)，市(shì)场寄希望于美(měi)联储(chǔ)最后一次加息落地然后转降息(xī)预期(qī)，从而刺(cì)激价格继(jì)续高走，从这(zhè)个角度考虑黄金确实存在恢复上行趋(qū)势的(de)可能性。但当前(qián)美通(tōng)胀仍在高位，美联(100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米lián)储货币紧缩(suō)动作并没有结束，官员们的讲话(huà)仍偏鹰派，5％的利(lì)率可(kě)能(néng)会(huì)维系(xì)较长(zhǎng)一(yī)段时间(jiān)，且高(gāo)利率(lǜ)环境到底(dǐ)会对经济和(hé)金融市场产生怎样的影响也未可(kě)知，因此在当前(qián)看多(duō)观点出奇一致，且海外看多头寸比较拥挤的情(qíng)况下，对待金价节节攀高(gāo)的观(guān)点(diǎn)谨慎为上。

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