来源(yuán)：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会(huì)议(yì)，分析研究当前经济形(xíng)势(shì)和(hé)经济工作。今年以(yǐ)来(lái)，经济增长好于(yú)预期。不过当前(qián)经(jīng)济恢复性(xìng)好转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期(qī)政策不太可能转向收紧，但(dàn)是面对高质量发展要求，也没(méi)增量刺激政(zhèng)策。未来扩(kuò)大需求主要依靠(kào)自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资(zī)。此外，产业(yè)政策方面强调(diào)“实体(tǐ)经济”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍然是重(zhòng)点任务(wù)。整(zhěng)体看，二(èr)季度(dù)经济修(xiū)复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次(cì)会议首先强调了今(jīn)年的成绩，即(jí)“经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)好于预期(qī)”，“市场(chǎng)需求逐步恢复(fù)，经(jīng)济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度公布的(de)数据看(kàn)，确实好(hǎo)于去年四季度时的预期(qī)。但随(suí)后会议也提到(dào)“经济运(yùn)行(xíng)好(hǎo)转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临(lín)新的(de)阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有(yǒu)明显改善，但(dàn)距离疫(yì)情之前2019年(nián)的6％附近的(de)增速，还有较大(dà)的差距(jù)。所以，经(jīng)济仍需政(zhèng)策(cè)呵护。尤其是一季(jì)度降准后(hòu)，就业压(yā)力(lì)仍然存在，我(wǒ)们认为政策(cè)短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求(qiú)”是(shì)当前经济持续回升向好(hǎo)的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议(yì)强调经济要实现(xiàn)“质的有(yǒu)效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点(diǎn)和去年(nián)经济(jì)工作(zuò)会议精(jīng)神一致。这也意味(wèi)着稳增长不会通过强(qiáng)刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长(zhǎng)的(de)方(fāng)式(shì)，会议要求“把发(fā)挥政策效力和(hé)激发经营主体活力(lì)结合起来”。我们的理解是，下(xià)一阶段更多通过(guò)激发市场化(huà)的力量去推(tuī)动经济修复，通过改革开(kāi)放的方(fāng)式激发高质量的增长。所以(yǐ)会(huì)议指出，要(yào)坚持(chí)“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞(jìng)争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍(ài真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态)和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法(fǎ)合(hé)规经营(yíng)。要下(xià)决心从(cóng)根本上解决(jué)企业账款拖真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心(xīn)和(hé)预(yù)期、激(jī)发活力为主要手段，让经济自发的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发修复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延(yán)续了去年(nián)12月会议(yì)的(de)表(biǎo)述。对于政策的要(yào)求(qiú)，本次会议(yì)强调“形成扩(kuò)大需求(qiú)的合(hé)力”，而(ér)去年12月会议的相(xiāng)关表述是(shì)“加强各(gè)类政策(cè)协调(diào)配合”，这说明扩(kuò)大需(xū)求是未(wèi)来的(de)政策重心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费环境，促进(jìn)文化旅(lǚ)游等服务消(xiāo)费”。提高消费(fèi)，主要(yào)还是(shì)靠居民劳动(dòng)收入(rù)的自然(rán)修复(fù)。另(lìng)一(yī)方面，主动(dòng)稳定投资(zī)。尤(yóu)其是基建投(tóu)资，是政府主动稳增长的重(zhòng)点。会(huì)议提到，在超大特大(dà)城市积极稳步推进城(chéng)中村改造(zào)和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投资放在(zài)更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和(hé)自由贸易港对接国际高(gāo)标(biāo)准经贸规(guī)则(zé)，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现(xiàn)代化产业体系(xì)要(yào)以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应(yīng)的(de)。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自强根基(jī)，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车(chē)发展优势，加(jiā)快(kuài)推(tuī)进充电桩、储能等设施建设和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营(yíng)造创新(xīn)生态(tài)”，也提到(dào)了“重(zhòng)视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工(gōng)智能发展到一定程度，监管措施(shī)也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领(lǐng)域，要推动(dòng)平台企业规(guī)范健康发(fā)展，鼓励头部(bù)平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出(chū)，“统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险和信托机(jī)构改革(gé)化(huà)险工作”；再(zài)次强(qiáng)调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民(mín)生、保稳定工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地方政府(fǔ)债务管理，严控新(xīn)增隐性债务(wù)”。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，房地产产业链(liàn)、中小金融机构(gòu)的(de)风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风险也(yě)需要化解。所(suǒ)以今(jīn)年和去年最大的不同是(shì)疫情(qíng)影(yǐng)响减弱，其(qí)他(tā)方面的(de)经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济(jì)修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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