钠(nà)电(diàn)池产能(néng)规划从0到10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿拟撬动54亿乃至94亿投(tóu)资，传艺(yì)科技是真跨界(jiè)还是奢望，飙涨(zhǎng)后(hòu)又(yòu)腰(yāo)斩的股价似乎已经给出注脚。

　　去年(nián)6月以来，萦绕在键(jiàn)盘生产(chǎn)商传艺科技（002866.SZ）身上的最大(dà)议题莫过于(yú)跨界钠(nà)电池。

　　这个(gè)热门又(yòu)令人遐想的题材(cái)搭配公司(sī)释放(fàng)钠电池项目进(jìn)展的“积极(jí)主动(dòng)”，在2022年刺激(jī)着传艺科技股(gǔ)价(jià)迅速(sù)飙涨4倍，甚至期间还祭出“七连板”和“五(wǔ)连板(bǎn)”妖股走势。然去年(nián)末以来，抛“利好消(xiāo)息”催涨股价的套(tào)路完全失灵，股价又在(zài)4个多(duō)月(yuè)时间(jiān)极速(sù)腰斩。即便是(shì)3月(yuè)末(mò)扔出30亿元(yuán)定增预案投建(jiàn)年(nián)产5.5GWh钠电池项目，传艺科技也只收获(huò)了(le)短暂的上涨，而后(hòu)再未掀起波澜。

　　钛媒体APP注意到，股(gǔ)价过(guò)山(shān)车式的涨跌(diē)折(zhé)射的是市场对(duì)传(chuán)艺科技高调跨界(jiè)钠电(diàn)赛道故(gù)事的怀疑：从宣布(bù)跨界到现(xiàn)在，时间不(bù)过10多月，规(guī)划产能已经(jīng)从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿元的传艺科技如何(hé)撬动54亿元乃(nǎi)至(zhì)94亿元的投资成本？巨头环伺、落地产(chǎn)能(néng)骤增、锂价持(chí)续下行，在(zài)愈加拥(yōng)挤的赛道上，夸下(xià)海(hǎi)口的产能又该如何消化？过往投资(zī)计(jì)划(huà)频(pín)频“跳票(piào)”、实际效益与预期天差地别等“黑(hēi)历(lì)史”在前，“大跃进”的新(xīn)项(xiàng)目(mù)如何让(ràng)人信服(fú)？

　　跨(kuà)界钠电(diàn)池，股(gǔ)价“过山(shān)车”

　　早在20世纪(jì)70年(nián)代，钠(nà)离子电池便与锂(lǐ)离子电池(chí)同时期萌芽，但(dàn)由于(yú)钠电负(fù)极(jí)嵌钠(nà)能力较弱、钠电池能量密度较(jiào)低，导致其(qí)研发进(jìn)度大大落后于了锂电池。直(zhí)到2020年后，随着钠电(diàn)关键(jiàn)技术完(wán)成突(tū)破以及锂价不断(duàn)飙(biāo)升，钠(nà)电才作为锂电(diàn)“备胎”之一重回人们重视。尤(yóu)其(qí)2021年7月(yuè)，宁德时(shí)代(dài)推出第一代钠离子电池(chí)，掀起钠电(diàn)风潮，并将风口(kǒu)带到了A股市场。

　　时(shí)值(zhí)2022年锂(lǐ)价暴涨，A股钠(nà)电炒作(zuò)如日中天之际，传艺(yì)科技于去年6月22日晚间高调宣布入局。彼(bǐ)时的(de)公告显示，公司拟投资3000万元通过全资子公司江苏智纬电子(zi)科技有限公司(sī)（以下简称“智纬(wěi)电子(zi)”） 同海盈汇鑫企业、自然人杨磊和杨(yáng)崇义合(hé)作设立控(kòng)股孙公(gōng)司江(jiāng)苏(sū)传艺钠电科技有限公司（公司持股75％，以下简(jiǎn)称“传艺钠电”）。

　　公告出，传(chuán)艺(yì)科(kē)技旋即涨停，当日盘(pán)后(hòu)公司迫(pò)不及待召开电(diàn)话会议，向合(hé)计64名(míng)分析师和个(gè)人投资者披露跨(kuà)界(jiè)钠电(diàn)的各(gè)种细(xì)节(jié)。根据(jù)规划，传艺科技钠电池项(xiàng)目中试线2022年投产，一(yī)期2GWh的(de)产能2023年投(tóu)产，二期计(jì)划新建(jiàn)8GWh的(de)产能(néng)。

　　撂下电话，股价更加疯涨。加(jiā)上6月23日的涨停，传艺科技宣布跨界后一(yī)口(kǒu)气(qì)收出7个涨停(tíng)板，市值快速实(shí)现翻(fān)倍。

　　传艺科技日K线(xiàn)图(tú)，来源：wind

　　有(yǒu)了钠电消息催涨股价的前车在前，传艺科技(jì)开始(shǐ)有(yǒu)意无意地(dì)“主动”披露钠电项目进展，而(ér)公司股价也(yě)往往在(zài)公告披露后录得大幅上涨(zhǎng)。去年(nián)12月(yuè)5日盘中，公司股价一度(dù)摸高(gāo)至54.44元/股，相较于(yú)跨界钠(nà)电池前10元/股左右的温吞股价，不到半年的时(shí)间(jiān)已翻了逾5倍。

　　但此后，公司股价开(kāi)始掉头向下，无论(lùn)其如何发布“利好”消(xiāo)息，股价也再(zài)难掀大风浪，反而随着(zhe)时间(jiān)的(de)推移，迅速回落。截(jié)至4月20日(rì)收盘，报28.14元/股，4个多月时间已经较高点腰斩(zhǎn)。

　　值得一提的是，由于在2022年6月23日盘(pán)后，公司(sī)迫切(qiè)召开电话(huà)会并在《投(tóu)资(zī)者关系活动记录表(biǎo)》中对外发布钠电池业务未来规划、技(jì)术(shù)水平(píng)等涉(shè)及公司(sī)经营的(de)重大信息，但直至(zhì)2022年7月9日才(cái)正式通过《关于对深圳证(zhèng)券交易所(suǒ)关注函回复(fù)的公告》补充披(pī)露相关(guān)事项，传艺科技及公司(sī)董事长兼(jiān)总经(jīng)理邹(zōu)伟民、时任(rèn)董秘(mì)许(xǔ)小丽还遭深交所通报批评。

　　产(chǎn)能“大跃进”，钱(qián)从哪里来？

　　回(huí)看传艺科(kē)技股价“过山车”式(shì)上下，背后纵有游资推(tuī)波助澜(lán)，但归根结底(dǐ)还是其资金(jīn)有限(xiàn)与钠电产能规(guī)划“大跃(yuè)进”不匹配无法(fǎ)让市场信服(fú)造成的(de)。

　　根(gēn)据公(gōng)司(sī)定(dìng)增预(yù)案(àn)，钠电池二期5.5GWh项目建成后，公司产能将达(dá)到(dào)10GWh。而(ér)根据公(gōng)司此前对交易(yì)所回复函和2023年度(dù)定增预案，公司规划的10GWh钠(nà)电池(chí)项目(mù)的投资成本约54亿(yì)元(yuán)。其中，土地购置及厂房成本约4亿(yì)元，10GWh产能需投(tóu)入的装修(xiū)及(jí)设备成本(běn)约50亿(yì)元。

　　实际上，传(chuán)艺科(kē)技(jì)规划的钠电产能远不止这公告出来(lái)的10GWh。据传(chuán)艺(yì)钠电官(guān)微消息(xī)，公司(sī)董事(shì)长邹伟民4月16日在公开场(chǎng)合演讲时提到，“2022年7月，公司(sī)决定，发挥资金优(yōu)势(shì)，投资50亿元，新征410亩土地，用30个月的时间，新上钠离子电池全供应链项(xiàng)目，逐步形成年(nián)产3万吨正(zhèng)极(jí)材料(liào)、4万吨负极材(cái)料(liào)、18GWh钠离子电池(chí)、15万吨(dūn)电解(jiě)液的生产(chǎn)能力；2022年10底，中试线(xiàn)已经竣工投产；目(mù)前(qián)，4.5GWh量产线已经开始试产试销，6月(yuè)底有望批量生产。”

　　邹伟民(mín)公开演讲时提到的钠(nà)电产能规划，来源：传艺钠(nà)电(diàn)官(guān)微

　　若(ruò)按(àn)邹伟(wěi)民的说法，传(chuán)艺(yì)科技(jì)在(zài)上述的(de)54亿元资金外，还(hái)需(xū)要更(gèng)多资金(jīn)，仅另外(wài)8GWh钠电池(chí)就需要40亿元的投入。

　　但(dàn)现实是，传艺科技(jì)主营式微，年赚1亿元(yuán)的盈利水平显然难以撬(qiào)动动(dòng)辄几十亿的项目。

　　传艺科技主营输入类设(shè)备和(hé)印制电(diàn)路(lù)板(bǎn)（PCB）两大(dà)类消费电(diàn)子零组件(jiàn)，具体包括笔记本/台式机电脑(nǎo)键盘(pán)、触控模组(zǔ)和(hé)鼠标(biāo)等输入类(lèi)设备及通(tōng)讯用(yòng)板(bǎn)、消费电(diàn)子、计算机(jī)用(yòng)板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来公司经营规模不断扩(kuò)大(dà)，营收从2017年的6.69亿元(yuán)起步，逐年递增(zēng)，到2022年达(dá)到(dào)19.99亿元，翻了近(jìn)3倍。但(dàn)盈(yíng)利并未(wèi)同步，上市当年公(gōng)司归母净利润就下(xià)滑13.60％，只有7776.63万元。之后随(suí)着行业式微，公司盈利水平起起伏(fú)伏(fú)，到2022年也仅1.15亿元，相较于2017年(nián)仅增长了47.90％。而早在2016年，公司盈利就已经达到(dào)了9000万元(yuán)，净利润增长乏力(lì)可见(jiàn)一斑。

　　传艺(yì)科(kē)技业绩变动情况，来源：wind

　　盈利(lì)陷入瓶颈，账上(shàng)的资金也并不宽裕。2022年(nián)，公(gōng)司经营活(huó)动(dòng)产生(shēng)的现金流(liú)量净额4.46亿(yì)元；截至去年(nián)末(mò)，公司货(huò)币(bì)资金仅2.87亿元，短期借款8.41亿元；应收账款(kuǎn)5.90亿元，应(yīng)付账款4.56亿元。

　　那两(liǎng)年半内(nèi)要拿出54亿元乃(nǎi)至(zhì)94亿元以上的资(zī)金投资钠电，钱(qián)从哪(nǎ)里(lǐ)来(lái)？

　　在2022年7月(yuè)9日(rì)给深交所的(de)回(huí)函(hán)中，传艺(yì)科(kē)技曾详(xiáng)细披露过2GWh项目资(zī)金来源：截至2022年5月31日(rì)，公司可(kě)用于(yú)钠离子(zi)电(diàn)池(chí)项目的自有资金仅1.61亿元，银行授(shòu)信(xìn)未使用额度10.27亿元，足见其在投资钠电项目时自(zì)有(yǒu)资金的“捉襟见肘”。

　　来(lái)源(yuán)：传艺科技给深(shēn)交所(suǒ)的回函(hán)

　　很明显，一开始(shǐ)规划的一期2GWh产能，传艺科技就是准备靠银行(xíng)贷(dài)款解(jiě)决。后一期(qī)产能增加到(dào)4.5GWh，投(tóu)资(zī)额增加10亿元左右，同样仰仗银行贷款。今年3月30日公司(sī)公告(gào)称，传艺科技及子公司拟向工商(shāng)银行、农业银行等(děng)组成的联合银团申请(qǐng)不超过20亿(yì)元的项目贷款，用于公司(sī)钠电池项(xiàng)目。根据最(zuì)新的调研记录，“截(jié)至目前，牵头银行已(yǐ)审批通过，参团银行处(chù)于(yú)正常的审(shěn)批流程中(zhōng)。”

　　一期(qī)靠贷款(kuǎn)，二(èr)期谋定增。今(jīn)年(nián)3月30日，公司(sī)披露《2023年度向(xiàng)特(tè)定(dìng)对象发行股(gǔ)票预案(àn)》，拟募资(zī)不超过30亿元，其(qí)中(zhōng)的24亿(yì)元拟(nǐ)投入钠电池制(zhì)造二期项目，剩余6亿元补流。香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年

　　根据测算，二期5.5GWh项(xiàng)目总投资额(é)为(wèi)27.47亿元，除了定增的(de)24亿(yì)元(yuán)外，还有3.47亿元(yuán)的缺(quē)口。而为补这部分缺口(kǒu)，传艺科技甚至将2020年定增募(mù)投(tóu)资金中的1.75亿元变更用(yòng)于该项目。

　　简单加总便知，家底(dǐ)不厚，传艺(yì)科技(jì)10GWh钠电项目(mù)只能依(yī)赖(lài)融资。至于上述邹伟民公开演讲时提(tí)到的另外8GWh的项(xiàng)目资(zī)金来源，钛(tài)媒体(tǐ)APP向(xiàng)公(gōng)司求(qiú)证，但(dàn)截至发(fā)稿，仍未获回复(fù)。

　　锂价暴(bào)跌，钠电(diàn)还(hái)有优势吗？

　　“今年销售不低于(yú)10亿元，整个钠(nà)电池全(quán)供(gōng)应链项目计划到2024年末全(quán)部竣工(gōng)投产，达产达效后，可(kě)实现年销售250亿元(yuán)。”若传艺科技的钠电项目真如(rú)邹(zōu)伟(wěi)民在近日的演讲中(zhōng)所(suǒ)言照进现实，几(jǐ)年后公司营收将在当前基础上(shàng)翻十(shí)几倍(bèi)。但近(jìn)来(lái)腰斩的股价(jià)显示，市场(chǎng)对(duì)这个故事并不再买账，除了资(zī)金实力(lì)有限公司(sī)外，核心还在其(qí)大(dà)干快上后(hòu)产能如(rú)何消化(huà)的问(wèn)题。

　　毕竟，在钠(nà)电池商业化元(yuán)年(nián)的(de)2023年，包括宁德时代、中科海纳、亿纬锂能、雅迪等(děng)诸多(duō)巨头在内，已纷纷发产品(pǐn)、量(liàng)产(chǎn)并大建产能，竞(jìng)争者(zhě)初露威胁，赛道已然开始拥(yōng)挤。

　　尽管就披露的参数(shù)和(hé)性能来(lái)看，传艺钠电的钠电池(chí)与巨头们不相(xiāng)上下，但宁德时(shí)代落(luò)地奇瑞车型、华(huá)语新能源(yuán)配套(tào)雅迪极(jí)钠S9等表(biǎo)明(míng)，大(dà)佬们(men)已经走在前面，率先(xiān)在两轮电动车和(hé)低速电(diàn)动(dòng)车领域实现(xiàn)装车应用。而(ér)传艺科技除了(le)在岁末年初公告与中祥航业、江苏新(xīn)能源、德博新能(néng)源(yuán)签订项目合作或战略合作协议外(wài)，并未官宣重(zhòng)点客户。

　　每每有(yǒu)投资者(zhě)问(wèn)及(jí)客户情况时(shí)，公(gōng)司(sī)都(dōu)以(yǐ)“目前订单下游(yóu)运用覆盖(gài)储能、低速(sù)电动车及电动(dòng)工(gōng)具等多(duō)个领域(yù)”“公司钠离子电(diàn)池送(sòng)样后客(kè)户的反馈普遍较为(wèi)良(liáng)好，并已与多名(míng)客户签订(dìng)了(le)销售订单”“公司已与(yǔ)多(duō)家知名两(liǎng)轮电动车品牌(pái)开展送样(yàng)和合作(zuò)意向(xiàng)洽(qià)谈等工(gōng)作”等进行回(huí)复。至于具体的客户(hù)名称和订(dìng)单(dān)金额，一直语焉不(bù)详。

　　且2023年，钠电池产能落(luò)地正数(shù)倍级增长。上海钢(gāng)联新(xīn)能源(yuán)事(shì)业部钠(nà)电(diàn)池分析师汪奇(qí)告诉钛媒体APP，2022年钠(nà)电池(chí)项目落地产能有3GWh左右(yòu)，预(yù)计(jì)2023年(nián)落地产(chǎn)能(néng)将达(dá)到13-15GWh。ICC鑫椤资(zī)讯最新发(fā)布数据则称(chēng)，到2023年底(dǐ)，预(yù)计钠(nà)电池产能将增加至21GWh。无论是哪种预测(cè)，今年(nián)钠(nà)电池(chí)落地产能(néng)大幅增加已(yǐ)可预见。

　　“参(cān)考锂电池行(xíng)业产能利用率(lǜ)，钠电池落地的(de)产(chǎn)能中可以实现装机的在4-5GWh左右，而铅酸电池(chí)的市场规模接近40GWh。前(qián)期用于两轮车(chē)的钠电池不到(dào)5％，后(hòu)面成本降(jiàng)下(xià)来才会有较大比(bǐ)例(lì)的替代。”汪奇认(rèn)为(wèi)，今年钠电(diàn)池只会小批量应用到多元化场景。

　　然传艺科技却十分(fēn)自信，其在调研记录中预测，预计2023年公司实际出(chū)货量在2GWh-3GWh，相当于其占去(qù)了2023年钠电(diàn)池市场的(de)绝(jué)大部分份额(é)。

　　来源：传艺科技2023年1月9日投资者关系(xì)活动(dòng)记录表

　　需要注意(yì)的(de)是，沉寂多(duō)年的钠电池是在此前锂价飙(biāo)涨的(de)背景下作为“替(tì)代(dài)”而被推到台前的，去年底以来，碳酸(suān)锂价(jià)格(gé)持续(xù)下行，4月20日电(diàn)碳价(jià)格均价(jià)已经跌至18万元/吨。一时间，锂(lǐ)价持续下跌(diē)会否影(yǐng)响钠电池商业化进程的讨论甚嚣尘(chén)上。

　　中科院院士欧阳明高近日(rì)就表示：“钠电(diàn)池能够起到对锂电池的平衡作(zuò)用(yòng)，平衡锂价，保证锂资源的(de)供应安全，不太可能成为主流。锂价(jià)一便宜(yí)，就会让钠(nà)离(lí)子的(de)发(fā)展陷入被动。”但他(tā)也(yě)强调，“钠(nà)离子技术一定要发(fā)展(zhǎn)，因为它是锂离子电池的一个有益的补充。”

　　汪奇(qí)称，锂电和钠(nà)电建设成本接近，目前三(sān)元(yuán)钠(nà)电量产的(de)生产成(chéng)本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右。其进(jìn)一步(bù)向钛媒(méi)体APP分析(xī)，“钠离(lí)子(zi)电(diàn)池性(xìng)能比较接(jiē)近磷酸铁锂(lǐ)电(diàn)池，高(gāo)能(néng)量密(mì)度的也接近三(sān)元523电池。目(mù)前电碳(tàn)价(jià)格下跌至16-18万元/吨，锂电池(chí)成本大幅下降4香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年0％以上，所以目(mù)前已经和钠电(diàn)池(chí)成本基本相当；而由于(yú)锂(lǐ)原料价格大幅下(xià)降(jiàng)，目前铁锂和锰酸锂等(děng)电池成本已(yǐ)经优于钠电池。今年碳酸(suān)锂价格在20万以下(xià)时，锂电(diàn)池对钠电池有(yǒu)明显优(yōu)势。”

　　当(dāng)然，市场普(pǔ)遍(biàn)认(rèn)为(wèi)钠电池还有(yǒu)降本的(de)空间。兴(xīng)储世纪总裁助理(lǐ)刘继茂(mào)就告诉钛媒体APP，“待产(chǎn)业链完善后，规模量产(chǎn)后钠(nà)离子(zi)电池正、负极材料(liào)价格可降至5万元/吨甚至(zhì)以下，钠离子电池的理(lǐ)论BOM成本将低至(zhì)0.40元/Wh。长期来(lái)看碳酸锂存在降价可能(néng)，但只要碳酸锂价格(gé)高(gāo)于15万元/吨(dūn)，钠(nà)离子电池的成(chéng)本优势(shì)就依然存在，并(bìng)且随着技术(shù)不(bù)断发展(zhǎn)、产业不断成熟，钠离子电池的降(jiàng)本(běn)空间有望进一步打开(kāi)，该成(chéng)本临界点仍(réng)有(yǒu)进一(yī)步下(xià)探的(de)可能。”

　　汪奇也(yě)称，明年(nián)钠电产(chǎn)业规模化完成后(hòu)，能(néng)和锂离(lí)子电池的(de)成本拉(lā)开差距，接(jiē)近(jìn)铅(qiān)酸电池(chí)的成本。但能量(liàng)密度的(de)限制(zhì)，使得(dé)碳酸锂价格在15万以(yǐ)上时，成熟后的钠离子电池有一定优势；碳酸锂价格在10万左右及以下时(shí)，钠离子电池在(zài)动力(lì)领域优(yōu)势较小。

　　钛媒(méi)体APP注意到，包(bāo)括传艺科(kē)技在内，诸多入局钠电池的企业都言锂价下(xià)跌无(wú)碍钠(nà)电池商业(yè)化进程。但(dàn)随着锂价持续下降(jiàng)，钠电池利润(rùn)率下降(jiàng)或也是必(bì)然的。

　　以传艺科技为例，其(qí)在(zài)1月9日的调研记录中(zhōng)曾(céng)表(biǎo)示，公司(sī)钠电池(chí)定价主要根据碳酸锂的价(jià)格，一(yī)般给到客户的价(jià)格比(bǐ)磷酸铁(tiě)锂便宜25-30％，且定(dìng)价会随碳酸锂价格波动而波动。

　　缺乏长远投资(zī)定力 过往(wǎng)项目频频“跳(tiào)票”

　　资金和产能消化之外，市场(chǎng)还担忧传艺(yì)科(kē)技(jì)项目投资(zī)的定力。

　　尽管公司对进军钠电领域雄心勃勃，然(rán)而(ér)钛媒(méi)体APP梳理(lǐ)其过往投资(zī)履历(lì)发现，传艺科技在投(tóu)资(zī)上缺乏(fá)长远定力，临时“跳(tiào)票”甚至终止(zhǐ)募投(tóu)计划(huà)可谓(wèi)“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺(yì)科技IPO募资4.81亿元，其中(zhōng)将(jiāng)2.98亿元投向FPC生(shēng)产项目，9418.08万元(yuán)投(tóu)向(xiàng)薄膜(mó)线路板生(shēng)产(chǎn)线技改并扩产项(xiàng)目。然2018年4月公司就变(biàn)更募资用途，将FPC生产(chǎn)项(xiàng)目未用(yòng)的资金(jīn)1.20亿元和1.04亿元分别用于3D玻(bō)璃面板生产项目、轻薄型键盘生产项(xiàng)目(mù)，已经使用了7737.67万(wàn)元募资的FPC生产项目则被(bèi)终止。

　　2019年8月，又将薄膜(mó)线路板生产线技改并扩产项目(mù)的实施地点从一厂搬迁至二厂；2021年(nián)6月(yuè)，再将该(gāi)项目的实施地点变更为重庆市合(hé)川区(qū)工业(yè)园区核心区高阳路30号(hào)，实施主体则从传艺科技变为(wèi)全资子公司重庆营(yíng)志。

　　2020年12月(yuè)，IPO募(mù)投(tóu)项目则再生变。公(gōng)司终止实施3D玻璃面板生产项目（已投入募资7445.13万元），并将(jiāng)该项(xiàng)目(mù)剩余资金(jīn)全部投入轻(qīng)薄型(xíng)键盘生产项(xiàng)目的建(jiàn)设，并将后(hòu)者(zhě)的产(chǎn)能从1600万台提(tí)升至2240万台。

　　2020年8月，传(chuán)艺科(kē)技再融资，定(dìng)增募资6亿元，其中的4.20亿元用于年产(chǎn)18万(wàn)平方米中高(gāo)端印(yìn)制电路板建(jiàn)设项(xiàng)目(mù)。但次(cì)年6月，公司将该项(xiàng)目中的SMT工序实施地点由江苏省高邮市经开(kāi)区凌波(bō)路33号改建至江苏(sū)省高邮(yóu)市经(jīng)开区凌(líng)波路49号的闲置厂房；2023年3月，传艺科技再“变(biàn)卦”，又将该项目剩余募(mù)资（已投入募资2.41亿元）1.75亿元变更用于投(tóu)入“钠离(lí)子电池制造二期5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频频变更募投(tóu)计划的地点、资金乃至项目，直(zhí)接(jiē)的后果就是(shì)原有的投(tóu)入(rù)打水(shuǐ)飘、投资(zī)效率低下以(yǐ)及建成项目实际效益与(yǔ)预计(jì)天差地别。

　　根据(jù)招股书，薄膜线路板生产线技改并扩产项目建设期仅(jǐn)12个月，达产(chǎn)年可实现销售收入2.24亿元。定期报(bào)告显示，2018年6月30日，该项目就已(yǐ)经建成。但2019年(nián)-2022年，该项目的效益(yì)分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元(yuán)和2599.93万元。

　　而根据定增方案，年产18万平方米中高端印制电路板建设项目建设期也仅12个月，预计达产年实现营收7.48亿元，项目(mù)净利润1.31亿元(yuán)。然两年多时间过去了，截至2022年12月31日，该项目投资(zī)进(jìn)度(dù)也仅57.26％。2021年、2022年该项(xiàng)目效益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与当初的预期相去甚远。

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