申万(wàn)一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电(diàn)子、元件(jiàn)等(děng)6个二级子行业，其(qí)中市值权重最(zuì)大的(de)是(shì)半(bàn)导体(tǐ)行业，该(gāi)行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发展的(de)重点领(lǐng)域，半导体行业(yè)具(jù)备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市(shì)场有影响力(lì)的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企(qǐ)业(yè)数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是(shì)沪深300企业(yè)数量(liàng)，均位居科技(jì)类行(xíng)业(yè)前(qián)列。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市场规模(mó)不断扩(kuò)大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环境(jìng)下，上(shàn建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗g)市公司(sī)科(kē)技含量(liàng)越(yuè)来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期库(kù)存调(diào)整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯(xīn)片基(jī)数(shù)卡脖子(zi)等因素(sù)制约(yuē)，2022年多(duō)数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴随库存(cún)风险加大(dà)。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面(miàn)因(yīn)素致前(qián)5企(qǐ)业(yè)市(shì)占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家公司，2018年(nián)实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量来(lái)看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年连续4年(nián)建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗营收居(jū)行业(yè)首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营收稳步增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业上市(shì)公(gōng)司的营收集中度(dù)却在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技(jì)、中芯(xīn)国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业(yè)营(yíng)收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体公司营(yíng)收占比(bǐ)下滑(huá)，或(huò)主(zhǔ)要(yào)由三方面因(yīn)素导致(zhì)。一是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速(sù)放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波(bō)龙、格科微、海光信息等(děng)营(yíng)收体(tǐ)量居前的企(qǐ)业(yè)不断(duàn)上(shàng)市(shì)，并(bìng)在资本助力之下营(yíng)收快速增长。三是(shì)当半(bàn)导体(tǐ)行业处于国产替代(dài)化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使得(dé)集中度分散(sàn)。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增(zēng)长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收(shōu)，半导体(tǐ)行业的(de)归母净利润增速(sù)更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到(dào)电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增(zēng)长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利(lì)润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净(jìng)利(lì)润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家企业增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利(lì)润增速区间

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优(yōu)异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关客户(hù)的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润体量(liàng)排名行业第(dì)92名(míng)，其较快增速与低基(jī)数效应有关。考(kǎo)虑利(lì)润基数(shù)，北方华(huá)创归母(mǔ)净(jìng)利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析时(shí)，发(fā)现存(cún)货周转(zhuǎn)率反映(yìng)了分立器件、半导(dǎo)体设(shè)备等相关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情(qíng)况(kuàng)，存货周转率(lǜ)下(xià)滑，意(yì)味(wèi)产品流通速度变慢(màn)，影响企(qǐ)业现金(jīn)流能力，对经营(yíng)造(zào)成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业(yè)的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营(yíng)风险(xiǎn)指标反映(yìng)行(xíng)业是否(fǒu)面(miàn)临库存风(fēng)险，是否出现供过于求的局面，进而(ér)对股价表现(xiàn)有参(cān)考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货(huò)周转率(lǜ)中位数与2020年(nián)基(jī)本持平(píng)，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货周(zhōu)转率同比增长的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年(nián)平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股(gǔ)平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑的(de)企业，股价(jià)表现也往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市值居(jū)中(zhōng)上位置的(de)企业，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率均低于(yú)行(xíng)业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率(lǜ)表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自(zì)主研(yán)发等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上(shàng)游硅(guī)料等(děng)原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求(qiú)放缓至(zhì)部(bù)分(fēn)芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑5个(gè)百分点以上企(qǐ)业达(dá)到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分点，公司在(zài)年报(bào)中也说(shuō)明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利(lì)率在(zài)60％以上，目前行业最高(gāo)的(de)臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量较(jiào)大的公(gōng)司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成，研发占比不(bù)断(duàn)提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通过研发投(tóu)入，增(zēng)加企(qǐ)业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数(shù)企业研发(fā)费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来(lái)看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研(yán)发(fā)费用增长率和增长金额，海(hǎi)光(guāng)信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出了国内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入(rù)C919大型客(kè)机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器(qì)产业化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研发费用占营(yíng)收比重(zhòng)来看，2021年半导(dǎo)体行业的中(zhōng)位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意(yì)愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投(tóu)入(rù)。研发费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续(xù)3年研发费用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)还在3亿(yì)元以上，可(kě)谓(wèi)既有研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领域(yù)中的头部公司(sī)实现了批量销售或达成(chéng)合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

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