美国债务上限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一(yī)段落(luò)”——美东时间(jiān)5月(yuè)31日，美国国会(huì)众议院通过了一(yī)项关于联邦政府债务(wù)上限和预算的法案，隔日参议(yì)院通过，根据法案政府开支将受到上限制约(yuē)直至2024年结(jié)束，但可(kě)以避免发生债务违约。根据美国(guó)国(guó)会预(yù)算办公室数据，目前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其(qí)国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以(yǐ)来(lái)，美国已103次调整债务(wù)上限(xiàn)，尽管未曾(céng)出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从(cóng)市(shì)场预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作用于全球(qiú)金融、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多位业内人士(shì)对(duì)《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上(shàng)限情景(jǐng)下(xià)，中长期看美债上限违(wéi)约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现将(jiāng)更具(jù)韧(rèn)性，而市场关注的重点也将重(zhòng)新回到美联(lián)储的货币(bì)政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市(shì)场(chǎng)股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以(yǐ)来美国政(zhèng)府债务共有22次(cì)触(chù)及法定上限，每次债(zhài)务上限触及后均得到(dào)了上(shàng)调或暂(zàn)停(tíng)，只(zhǐ)是经历的时(shí)间长(zhǎng)短(duǎn)不(bù)同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解决前(qián)后(hòu)，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义下跌16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限(xiàn)解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数(shù)最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数(shù)为3.4％。而在本(běn)次债(zhài)务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场(chǎng)反应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒(héng)生指数(shù)则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能性非常低(dī)，但(dàn)此(cǐ)前因为市场担忧发生发生违约(yuē)，很多国家(jiā)和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚(yà)洲市场表现(xiàn)相(xiāng)对于美(měi)国和发达市场(chǎng)更具(jù)韧性，得益于较佳的(de)盈利增长前(qián)景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国(guó)市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是(shì)关键催(cuī)化剂。中国(guó)今年首(shǒu)季(jì)盈利(lì)增长较去年第四季(jì)有所改善，有助提振对(duì)中国资产的信心(xīn)。与亚洲(zhōu)其(qí)他地(dì)区(qū)（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似(shì)乎被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球(qiú)市(shì)场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通(tōng)过(guò)消除了美国乃至全球面临的一(yī)个不明朗因素(sù)，进(jìn)而短(duǎn)暂提振市(shì)场(chǎng)情绪。中航(háng)信托宏观(guān)策(cè)略总(zǒng)监吴照银对记者称(chēng)，因投资者(zhě)对(duì)两党达成一致有(yǒu)确定的(de)预期，所以近期美国以及全球(qiú)资本市场(chǎng)并没有(yǒu)对(duì)美国债务上限问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难(nán)以忽视

　　目(mù)前来(lái)看，主(zhǔ)流大类资产对(duì)于美债危(wēi)机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但(dàn)野(yě)村东方国(guó)际证券资(zī)产管理部总经理兼(jiān)投资(zī)总(zǒng)监肖令(lìng)君对记者表示，从(cóng)中长(zhǎng)期的资产配置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸如(rú)美债上限等类似(shì)的尾(wěi)部风险事(shì)件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对冲投资(zī)组(zǔ)合的下行风险(xiǎn)，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点：一是多元化低相关(guān)性(xìng)资产配置、二是(shì)支付保险费的另(lìng)类(lèi)策略，为组合提供下行保护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看到避险资(zī)产(chǎn)如(rú)美元、美(měi)债(zhài)、黄金(jīn)在通常较风险资产(chǎn)呈现明显的(de)超额收(shōu)益，因(yīn)此组合配(pèi)置中保有一定比例的避险资产(chǎn)有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令君(jūn)进(jìn)一(yī)步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债季度展望中(zhōng)也提到，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或(huò)继(jì)续走高，因(yīn)为美债利(lì)率短期(qī)内仍会高位震荡，通(tōng)胀不(bù)确定(dìng)性(xìng)仍(réng)然较高，同时全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君(jūn)还提到(dào)，另一方面，极端危机(jī)环境下(xià)，大(dà)类(lèi)资产会(huì)呈(chéng)现同涨(zhǎng)同跌的(de)特(tè)征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售一(yī)切资产增持现(xiàn)金，传统避险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)随同风险资产一起下跌，因此(cǐ)以期权(quán)保护组合下行风险是另一种方式(shì)。美债违约并(bìng)非(fēi)我们(men)的基(jī)准假设(shè)，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多(duō)波(bō)动率、以及做(zuò)空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策(cè)略是(shì)做(zuò)空美(měi)国高评级(jí)银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国REIT（出(chū)现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊(jùn)则对记(jì)者表示(shì)，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策(cè)，对美股也是一大利好。他还(hái)认为，美国(guó)政府(fǔ)的(de)财政支出(chū)得到了保证，在两年(nián)内可以继续(xù)举债。最近两(liǎng)周的(de)美债谈判关键期，美国(guó)三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票(piào)”的(de)市场(chǎng)报以乐观。可见随着美债(zhài)上(shàng)限谈判的(de)尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国(guó)财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通(tōng)过债务上限法案，市场关注焦点再(zài)度回到美国(guó)未来的财(cái)政政策和货币政策上(shàng)。肖(xiào)令君认为，如(rú)果(guǒ)未(wèi)出(chū)现黑天(tiān)鹅事件，预计联(lián)储(chǔ)仍将贯彻(chè)数据依赖原则(zé)，联储(chǔ)可能会持续关注就业(yè)数据(jù)和工商业运(yùn)行情况(kuàng)，等待市(shì)场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息的(de)乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果(guǒ)年核心(xīn)PCE指标(biāo)继续反弹(dàn)走高，不排除联储还会继(jì)续加息的可(kě)能，但加(独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义jiā)息周期已接近尾声(shēng)，利率基(jī)本见(jiàn)顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预(yù)计加息(xī)对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债(zhài)务(wù)上限协议(yì)通(tōng)过(guò)后，美国财政部预计(jì)将(jiāng)可于(yú)未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随(suí)着市(shì)场流动性收紧，这或(huò)将产生(shēng)显著的吸力作用(yòng)。债券收益(yì)率或将(jiāng)随着资本流(liú)出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部的工作重点是如(rú)何(hé)为美债找(zhǎo)到买家，其中有(yǒu)三(sān)个重要看点(diǎn)，即第(dì)一(yī)，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期(qī)，接下来(lái)是(shì)否要调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国为代(dài)表的贸易顺(shùn)差(chà)国是(shì)否购买美(měi)债(zhài)；第三，美(měi)国(guó)国(guó)内普通家庭可能成为购买美债异军突起(qǐ)的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析称，美联储现在(zài)仍(réng)在(zài)缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下(xià)来是否要(yào)调整货币政策(cè)停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)。如(rú)果美联储缩(suō)表卖(mài)出美债，美国财政部(bù)发行(xíng)美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成极(jí)大抛压。他(tā)总结道，美债的重新(xīn)发行，有可能促使美联储美(měi)联(lián)储停止加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删(shān)除了(le)此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注(zhù)6月(yuè)利率决议中美联(lián)储是否能进一步(bù)确认停(tíng)止紧缩的态度。

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