财联社(shè)5月(yuè)8日讯(xùn)（记者(zhě) 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是(shì)中国(guó)平安在4月27日迎来时隔8年的(de)涨(zhǎng)停，就(jiù)在(zài)5月8日，中(zhōng)信银行、中国银行也(yě)迎来涨停，而上(shàng)一次(cì)涨(zhǎng)停分别是(shì)13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更(gèng)是盘中刷(shuā)新历(lì)史(shǐ)最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议通(tōng)知。

　　一(yī)是，5月(yuè)11日“发(fā)现央企投(tóu)资价(jià)值促进央(yāng)企估值回归”业务交流会(huì)暨国新央企股东回报(bào)ETF宣介会即(jí)将举办(bàn)；另外一份则是沪市金融业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服(fú)务中国(guó)式现代化中促进金融业(yè)估值(zhí)提(tí)升和高质量(liàng)发展”成为重要议题。

　　中特估(gū)成为了市(shì)场较长一段(duàn)时期的(de)热门词，尽(jǐn)管(guǎn)披上了(le)主题、政(zhèng)策(cè)等色(sè)彩(cǎi)，底层逻辑是过去(qù)的A股市场对(duì)部分传(chuán)统行(xíng)业国央企的(de)严(yán)重(zhòng)低配和低估。说到A股的(de)低估值(zhí)、高分红(hóng)，银行为首(shǒu)的大金融板块首当其冲。上述(shù)5.11会议是为(wèi)此前获批的央企股(gǔ)东回报ETF发行(xíng)预(yù)热，会议(yì)作(zuò)用显然被放大(dà)。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会议通知的推波助澜，“小作文”又来(lái)添油(yóu)加醋。一则无头无尾的所谓指导(dǎo)意见，要(yào)求“国(guó)企要(yào)做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影，却获得极大(dà)的传播。

　　低估(gū)值、高股息，在经济温和(hé)复苏预(yù)期之下(xià)，中特(tè)估银行概念获得资金的青睐。有(yǒu)了多重消息的加持(chí)，暴(bào)涨(zhǎng)顺理成章(zhāng)。

　　根据以往(wǎng)经验，大(dà)金融(róng)板(bǎn)块走(zǒu)强往(wǎng)往预示着行情(qíng)的结束(shù)，这一次历史是否会重(zhòng)演(yǎn)呢？多位受访人(rén)士(shì)指出，这(zhè)种(zhǒng)单一(yī)衡量逻辑可(kě)能不再奏效(xiào)，当前市场，银行板块是作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板(bǎn)块行进，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出(chū)中特估(gū)后有比较不错的表现(xiàn)，中(zhōng)特估有望持续为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的收益。

　　银行为首的(de)大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银(yín)行、西安银行涨(zhǎng)停，农业银行、民生(shēng)银行、工(gōng)商(shāng)银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过(guò)9成涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。有网偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧友感慨(kǎi)：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维度(dù)来(lái)看，银(yín)行板块大涨早(zǎo)已启动(dòng)，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持(chí)续爆发，券商(shāng)指(zhǐ)数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国(guó)银(yín)河领涨，盘中一(yī)度涨(zhǎng)停，近5个(gè)工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证(zhèng)ETF、华(huá)宝中(zhōng)证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从资(zī)金流动来看，以规模(mó)最大的华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅(jǐn)当日收(shōu)盘价创一年(nián)偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿(yì)元，刷新近(jìn)两(liǎng)年(nián)来的最高。

　　对于银行股的大涨，市(shì)场(chǎng)早有预(yù)期。睿郡资产(chǎn)合伙人董承非在5月7日表示(shì)，在经(jīng)济复苏不强劲(jìn)情(qíng)况下，原来看不(bù)起(qǐ)的那些低增速的企业，现在反而显得难能可贵，因此被(bèi)忽(hū)略高分红、深度(dù)价值的企业反(fǎn)而(ér)受到(dào)追捧。

　　博时基(jī)金(jīn)权益(yì)投(tóu)资一部基金(jīn)经理吴鹏也(yě)表(biǎo)示，银行股这波快(kuài)速上涨，是其在估(gū)值极度低水平、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲观等背景下(xià)，配(pèi)合当前经济弱(ruò)复苏整体回报率预期下(xià)行(xíng)、中特估政策背(bèi)景下的(de)估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交(jiāo)量齐升，背后仍是中(zhōng)特估(gū)逻(luó)辑(jí)

　　经过漫长的季节，银行股等来(lái)了久违的上(shàng)涨(zhǎng)，截至5月8日(rì)，自(zì)今年(nián)4月以来全市场42家(jiā)上市银行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其(qí)中，中(zhōng)信(xìn)银行(xíng)涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行(xíng)、交行、西安等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资(zī)金的流入(rù)量同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全(quán)天(tiān)成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷新(xīn)近两(liǎng)年来的(de)最高。中国银行(xíng)龙虎榜数据(jù)显示，近(jìn)三(sān)日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿(yì)元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正如(rú)吴(wú)鹏(péng)所言，估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定(dìng)吸(xī)引力(lì)、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极(jí)度悲观都(dōu)是银行股(gǔ)上涨的逻辑所在(zài)。

　　具(jù)体(tǐ)而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的(de)平均市净率为0.6倍(bèi)左右。除了宁波银行和招商(shāng)银行(xíng)，其余银(yín)行均(jūn)处于“破净”状态。在这一轮估值修复(fù)中，有(yǒu)市场人士指(zhǐ)出，中字头(tóu)银行(xíng)目标价估值最保(bǎo)守看(kàn)到0.6，相(xiāng)当于(yú)2020年疫(yì)情(qíng)前的估值位置，当(dāng)前板块(kuài)交易热度之下目标(biāo)价抬升至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看到，资金(jīn)对资产(chǎn)质量、让利(lì)实(shí)体经济容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分(fēn)红和高股息是(shì)银行股相对于其他主题(tí)板块更强的优势，据财通证券研报，国(guó)有大行(xíng)近五年分红率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳定(dìng)分红符合价值投资(zī)和长期投资需(xū)要。近年来国有大行(xíng)股息(xī)率也呈逐年提(tí)升趋势平均股息(xī)率从2019年(nián)的(de)4.85％提升(shēng)至2022年的(de)5.83％。

　　而(ér)公募持(chí)仓占比极(jí)低也(yě)为调仓提(tí)供了空间，公(gōng)募(mù)“冷”银(yín)行久矣，2023年一季(jì)度(dù)银行股占偏股(gǔ)型基金仓(cāng)位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来(lái)均值。

　　华(huá)宝基(jī)金银行ETF基金经理胡(hú)洁就(jiù)向财联(lián)社表(biǎo)示，高股息策略(lüè)以其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较(jiào)高的(de)安全边际(jì)可以(yǐ)为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健、分红(hóng)率高而稳定、估值处于(yú)历史低位的银行板块是高(gāo)股息策略(lüè)的理想增(zēng)配(pèi)板(bǎn)块。与此(cǐ)同时(shí)，银行板块在一季度是(shì)业绩(jì)低点(diǎn)。随着大行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以及二三季度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季(jì)的(de)到(dào)来，资产端收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基(jī)金(jīn)经理(lǐ)余(yú)展(zhǎn)昌(chāng)也指出，与海外银行对比，在中特估背景下的国内银(yín)行仍然具有较(jiào)好(hǎo)的投(tóu)资机会。以国有大行为例，从PB角(jiǎo)度(dù)而(ér)言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部(bù)分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还(hái)有大量的(de)商誉，国内银行的(de)估(gū)值水平是偏低的，本(běn)身就有比较大的修(xiū)复空(kōng)间。此外，他还指出，国(guó)企改革有望使得这些问(wèn)题得到(dào)改(gǎi)善，从而提高银行的利润增速，持续(xù)修(xiū)复估(gū)值(zhí)。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证(zhèng)券(quàn)、银行等(děng)大金融板(bǎn)块(kuài)的走强，有市场观点开始(shǐ)担忧市场(chǎng)行情告一段落。对此，市场人士(shì)认(rèn)为，站(zhàn)在(zài)中特估背(bèi)景下(xià)去(qù)看金融股的爆发，并不能简(jiǎn)单做出(chū)市场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧(jīn)融板块过去被当成行情结(jié)束的指标，其背后(hòu)通常潜(qián)意(yì)识映射包(bāo)括(kuò)不限于大金融爆发往往代(dài)表市场没有别的方向、市场进入(rù)避险状态、大金(jīn)融“吸血”严(yán)重等。但从当前的(de)金融股走强来看，市场表现(xiàn)并不(bù)存在上述问题(tí)。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血”效应并不(bù)强，比如银行板块近期大幅放量，成交(jiāo)量(liàng)约为600亿，作为大市值的板块(kuài)，这一(yī)成交量与甚至(zhì)部分(fēn)中(zhōng)小市值板块成交量(liàng)相差甚远。

　　其(qí)次，大金融板块(kuài)本次表(biǎo)现也不是单一的，放眼全(quán)市场(chǎng)，部分(fēn)港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等板(bǎn)块(kuài)也表现较(jiào)好，因此不能单一地以(yǐ)过去大(dà)金(jīn)融上涨作为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言(yán)，当下较(jiào)为极端的交易结构容易被表征为市(shì)场(chǎng)波动的(de)前(qián)奏(zòu)，但市场变量影(yǐng)响(xiǎng)较多、今年行(xíng)情结构差异巨大，建(jiàn)议不要单(dān)一映射分析。

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