医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是(shì)否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一(yī)季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业的(de)基本面(miàn)正继续(xù)得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医(yī)药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存在(zài)一定的估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与去(qù)年(nián)同期相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第(dì)一季度(dù)的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经营数(shù)据来看，除(chú)去创新药(yào)和(hé)疫(yì)情受益(yì)细分(fēn)领(lǐng)域，医(yī)药板块(kuài)中具有较好成长(zhǎng)能力的(de)低估值板块有原料(liào)药(yào)、医疗(liáo)设备(bèi)、血制(民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的zhì)品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品(pǐn)销售前(qián)景，国内(nèi)市场仍(réng)未达到预期(qī)，原(yuán)因在(zài)于近几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量(liàng)大(dà)部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么(me)，国(guó)内的(de)医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构(gòu)性(xìng)的分化是(shì)非常明显的，传统药企必须要(yào)给创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如在(zài)过民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企的年(nián)化营收增速高(gāo)达70％。对(duì)本土医药企业而言(yán)，要实(shí)现高速(sù)发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场之外(wài)拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚(gāng)性需求(qiú)的(de)新基建(jiàn)板块(kuài)或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程度上或(huò)仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基(jī)建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源下(xià)移、区(qū)域平衡(héng)布局。县医(yī)院作为县(xiàn)级医疗卫生服(fú)务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务(wù)体系(xì)。长(zhǎng)期(qī)以(yǐ)来(lái)，国(guó)家卫(wèi)生健康委通(tōng)过(guò)开(kāi)展三(sān)级医(yī)院对口帮(bāng)扶等(děng)方式，引(yǐn)导优质医疗资源(yuán)下(xià)移，不断提高县级(jí)医(yī)院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县(xiàn)范围内解决(jué)奠定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继(jì)续推进临床重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭平台，建载(zài)体，促融合(hé)”的思(sī)路，重点加强群众需(xū)求(qiú)较大(dà)的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科建设(shè)，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预(yù)期的建(jiàn)设(shè)任务(wù)。随着(zhe)具(jù)体政策的出(chū)台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像(xiàng)器(qì)材、生(shēng)命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的(de)板块将会有较大的(de)发展空间(jiān)。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台(tái)，医疗(liáo)器(qì)械市场持(chí)续(xù)扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉的(de)政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促(cù)进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四五”规划(huà)中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计(jì)医(yī)疗器械采购(gòu)将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推动医疗(liáo)器械市(shì)场的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的(de)优(yōu)势加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的持(chí)续加强，国产替代将逐(zhú)步(bù)加速(sù)，相(xiāng)关(guān)大(dà)型医疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机(jī)会(huì)，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关(guān)注国(guó)内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业(yè)具(jù)有较(jiào)好的产品性能、较好的(de)渠(qú)道和较强的研发能(néng)力。

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