国内“五一”假期来了(le)，但(dàn)海外市场风险依(yī)旧(jiù)不容忽视。在(zài)美国多(duō)项重要经济数据出(chū)炉后(hòu)，美联(lián)储也将(jiāng)召开5月议息会议(yì)，市场普遍预(yù)期将继续加息25BP。在(zài)利好利(lì)空消息交织下，节后(hòu)市场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌(pái)，原因(yīn)是达成(chéng)救(jiù)助协议以维持该(gāi)银行运营的希望(wàng)在变(biàn)得渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以上(shàng)。消息人(rén)士称，该银行很有(yǒu)可能会被美国(guó)联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国(guó)第一(yī)共和银行公(gōng)布(bù)其第一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元(yuán)后，该银行股(gǔ)价在接下来的两天内下跌超(chāo)过60％，创(chuàng)下(xià)历史新低。目(mù)前包括来自美(měi)国联邦储蓄保险公司、财政部和(hé)美(měi)联(lián)储的官员(yuán)正在与其他银(yín)行进行协调会议，为第(dì)一(yī)共和银行制(zhì)定救助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭(bì)，寻(xún)求大范围(wéi)加强银行规管(guǎn)

　　在(zài)当地时间4月28日公布(bù)的内部审查报告中，美联储承(chéng)认(rèn)，对于上月硅谷银行的倒闭(bì)案，美(měi)联储难(nán)辞其咎，倒(dào)闭(bì)既源于该行(xíng)自身(shēn)风险管理薄弱，也和美联储的审(shěn)查督导行动拖(tuō)沓(dá)有关(guān)。

　　美联储认为，银(yín)行业审查(chá)员未能采(cǎi)取有力行动解决(jué)硅谷银行越(yuè)来越多的问(wèn)题。美联储负责金融业监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中(zhōng)称，审查(chá)员未能充分认识(shí)到，随着硅谷银行的(de)规模扩(kuò)大、复(fù)杂(zá)性增加，该(gāi)行变(biàn)得有多么不堪一击(jī)。他(tā)们(men)的确发(fā)现了风险，却(què)没有采取(qǔ)足够的(de)措施，保证(zhèng)该(gāi)行(xíng)足够迅(xùn)速地(dì)解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷银(yín)行倒闭有(yǒu)四大成因，其中三点都和美联储(chǔ)监管不力有关。他说，美联储监管者(zhě)的错(cuò)误部(bù)分源于(yú)，特朗普执政时的金融业(yè)改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔(ěr)还提(tí)到，美联储的文化转变似乎导致联(lián)储(chǔ)的监管变得(dé)更(gèng)宽松。这些变化(huà)体现(xiàn)在降(jiàng)低标准、增加复杂性，以(yǐ)及监管方(fāng)式不够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其银行业审查员已经确定了(le)硅谷银行存在导(dǎo)致其倒闭的一大(dà)问(wèn)题——利率相关风(fēng)险，但(dàn)美联储自身的流程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以前累(lèi)积过(guò)多的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截(jié)至倒闭时(shí)，硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)收到31项监管机(jī)构(gòu)的公开(kāi)审查报告或(huò)警告(gào)，数量是其他银行的三倍。报告称(chēng)，随着硅(guī)谷银行壮大，近(jìn)些年(nián)美(měi)联储忽视了范围更广的问(wèn)题(tí)，比(bǐ)如(rú)该行多年来一直突破内(nèi)部风险限制，其采用的流(liú)动性指(zhǐ)标却显示，存款基础稳(wěn)定，其利率相关风险还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新审(shěn)查(chá)，适用于资(zī)产超过(guò)千亿美元银行(xíng)的一(yī)系(xì)列规定，包括(kuò)压力(lì)测试和流动性要求，将重新(xīn)评估(gū)，怎(zěn)样监督和监(jiān)管一家银行对利率流动性(xìng)风(fēng)险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒闭表明，需(xū)要对(duì)范围更广泛的银行强(qiáng)化适用的标准，联储应考虑，让更大(dà)范围的(de)银行(xíng)适用标准和的流动性(xìng)规定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于(yú)超(chāo)过25万美(měi)元(yuán)联邦保险上限的(de)银行存款，监(jiān)管方的(de)处(chù)理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联(lián)储应要(yào)求更广泛的银行考虑到可(kě)出售证券的未实现损(sǔn)益，以便让(ràng)银行(xíng)的资(zī)本(běn)要求更(gèng)好地匹(pǐ)配其财务状(zhuàng)况(kuàng)和风险。他(tā)暗示，对资本规划和风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)不足的公司，美联储(chǔ)可能增加(jiā)资本(běn)或流动性(xìng)的要求，或者限制股票(piào)回(huí)购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华(huá)达州和佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据(jù)央视新闻消息(xī)，根(gēn)据美国白宫当(dāng)地(dì)时间4月(yuè)28日的声(shēng)明，美国总统拜(bài)登批准内华达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜(bài)登还(hái)于27日晚批(pī)准佛罗里达州重大灾难声明，他下(xià)令(lìng)为(wèi)4月(yuè)12日至4月14日期间受严(yán)重风(fēng)暴影(yǐng)响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在(zài)成(chéng)本分担(dān)的(de)基(jī)础上提供给州政(zhèng)府和符合条件(jiàn)的地方政府以及某些私人非(fēi)营利组织，用于受(shòu)灾害影响地区(qū)的应急和修复(fù)工作(zuò)。

　　欧盟(méng)与波兰等(děng)五国就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达(dá)成(chéng)原则(zé)性协议(yì)

　　据(jù)央(yāng)视(shì)新闻消息，当地时(shí)间(jiān)28日，欧盟委员会执(zhí)行副主席东布(bù)罗夫斯基斯对外宣布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙(yá)利、波兰(lán)、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克就乌克兰(lán)农(nóng)产品相关事宜达成(chéng)原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已采(cǎi)取(qǔ)行动解决欧(ōu)盟成员国和乌克兰农民(mín)的担忧。具体(tǐ)措(cuò)施包(bāo)括推动波(bō)兰、斯洛(luò)伐克(kè)、保加(jiā)利亚等国撤回(huí)针对(duì)乌(wū)农产品的单边(biān)措施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实(shí)施保(bǎo)障(zhàng)措施。为5个受(shòu)影响的成员国(guó)农民(mín)提供1亿欧(ōu)元的一揽子(zi)支(zhī)持。此外，欧盟将继(jì)续推进(jìn)包括葵(kuí)花籽油(yóu)等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将进(jìn)一步确保乌克兰农(nóng)产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境(jìng)：经济继续放缓，通胀依(yī)旧(jiù)高企

　　4月(yuè)28日，美(měi)国商务部(bù)最新公布的数据显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前(qián)值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指数是美(měi)联储(chǔ)青睐(lài)的通(tōng)胀指标(biāo)之一。此次公(gōng)布的数据再度印证了(le)美国通(tōng)胀的居高(gāo)不下，这加大了美联(lián)储5月再次加息(xī)的可能(néng)性。报告公(gōng)布后，美国短期利率(lǜ)期(qī)货小幅下跌，反映出5月份(fèn)加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天(tiān)，美国商(shāng)务部(bù)公布的一季度(dù)美(měi)国(guó)宏观经济数据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及(jí)市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓(huǎn)。而同日(rì)公布的一季度核心PCE物(wù)价指数(shù)年化环(huán)比(bǐ)初(chū)值升至4.9％，超(chāo)出市(shì)场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵(guì)金属(shǔ)分析(xī)师张晨(chén)向期货日报记者(zhě)表示，上述数(shù)据显示出美(měi)国经(jīng)济放(fàng)缓但通(tōng)胀水平依旧(jiù)高(gāo)企的滞胀特征。不过，从美(měi)国GDP折年数同比数(shù)据来看，他(tā)认为一季度1.6％的(de)增速较去年四(sì)季度(dù)0.9％的增速出现明显回暖(nuǎn)，显示出(chū)美国(guó)经济虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据(jù)超预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的(de)忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾(wěi)部效应持续存在，金(jīn)融不稳定叠加经济景气(qì)下滑，一定程度上削弱了美联储货币政(zhèng)策(cè)的(de)紧(jǐn)缩(suō)预期，同(tóng)时(shí)增加了(le)下半年(nián)美联储降息的预期。”中(zhōng)信(xìn)建投(tóu)期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析(xī)师(shī)罗(luó)亮(liàng)认(rèn)为。

　　不过，他(tā)也表(biǎo)示，由(yóu)于反映(yìng)核心(xīn)个(gè)人消(xiāo)费支出(chū)在(zài)内的一季度PCE通胀(zhàng)数(shù)据(jù)持续上升(shēng)，再(zài)加上周(zhōu)五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因(yīn)此(cǐ)美联储5月份加息基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数(shù)据(jù)更多(duō)影响的是(shì)年中美联储(chǔ)的(de)政策变(biàn)化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此次(cì)会议还(hái)需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师(shī)吴(wú)梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎(shèn)两难的抉(jué)择。随着此(cǐ)前银行业危机的爆发以及一季(jì)度经(jīng)济的回落，美国当前经济(jì)的脆弱性以及下行压(yā)力当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛(lì)已经持续(xù)增加，但是一季度核心PCE同样大幅(fú)超过(guò)预期，显示出核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对(duì)于美(měi)联储来说，这意味着进行(xíng)政(zhèng)策选(xuǎn)择时不(bù)得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰(jié)预计，美联储5月大概(gài)率(lǜ)将会保(bǎo)持(chí)加息25BP的节奏，但在(zài)记者会上鲍威尔表(biǎo)态(tài)或(huò)将更(gèng)加(jiā)注重安抚市场情(qíng)绪，强调对宏观风险的把控，且对未来(lái)加息的态(tài)度或(huò)将(jiāng)更(gèng)加谨(jǐn)慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场已经(jīng)对美联储(chǔ)5月加息25BP作(zuò)出了(le)充分的计价。鉴于此次会议并无最新(xīn)点(diǎn)阵图(tú)和经济展望公布，因(yīn)此(cǐ)会议重(zhòng)点在于(yú)利率决议声明及(jí)鲍威尔(ěr)的(de)会后(hòu)发言两方面。其中，在(zài)决(jué)议声明方(fāng)面，可重点观(guān)察措辞调(diào)整变化情(qíng)况，特别是能否(fǒu)出现“停(tíng)止加息”相关暗示。而在会(huì)后(hòu)的新闻(wén)发布(bù)会上(shàng)，需要重(zhòng)点关(guān)注(zhù)鲍威尔对(duì)于经济与通胀前景、后续货币政策以及(jí)银行业危机引发的信(xìn)贷收缩等方面(miàn)的观点论述。特别(bié)是(shì)如果出(chū)现“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品(pǐn)市场还(hái)是权益(yì)市场而(ér)言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美(měi)联储会(huì)议需要关注三(sān)个(gè)方(fāng)面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储(chǔ)是否会透露其(qí)愿(yuàn)意容忍(rěn)更高水平(píng)的通胀(zhàng)；二是美(měi)联储对于目前(qián)金融(róng)以及经济风险(xiǎn)的(de)判断，到底是短期风险还(hái)是长(zhǎng)期风险；三(sān)是美联储(chǔ)未(wèi)来的货(huò)币政策(cè)预期，比如是否透露(lù)下(xià)半年(nián)将(jiāng)降息(xī)或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期(qī)风(fēng)险资(zī)产将(jiāng)继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对市(shì)场而言偏负面(miàn)；如果美联储偏(piān)鸽派，那市(shì)场风险偏好会再度(dù)上升(shēng)，美元指数(shù)预计显著下行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由(yóu)于当(dāng)前市(shì)场对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充分，预计加息(xī)结果不会引起市场较(jiào)大波动，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰的政策预期(qī)交(jiāo)易(yì)依旧不足(zú)。因此，他认为本次会议(yì)上需要重点(diǎn)关(guān)注美(měi)联储声(shēng)明(míng)以(yǐ)及鲍威尔在记者(zhě)会上对(duì)未来政策路径的展望(wàng)。“尤(yóu)其是如(rú)果美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息的倾(qīng)向(xiàng)，则(zé)市场或将面临较大(dà)的(de)冲击，相(xiāng)关(guān)风险资产有意外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难局面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金(jīn)属行(xíng)情则表现乏力。张(zhāng)晨(chén)认(rèn)为(wèi)，4月以来，欧美银(yín)行业风(fēng)险事件溢出(chū)影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联储货币政策迅(xùn)速转向的乐观(guān)预期(qī)出(chū)现一(yī)定修(xiū)正，贵金属市(shì)场(chǎng)出现(xiàn)高位振荡调整，但总(zǒng)体回调(diào)幅度有(yǒu)限。

　　当(dāng)下(xià)来看，他认为(wèi)贵金(jīn)属市(shì)场在利(lì)多、利(lì)空(kōng)因素间来(lái)回(huí)拉(lā)扯(chě)。利多(duō)因素(sù)方面，美联(lián)储加息临近(jìn)尾声(shēng)，对(duì)贵金属(shǔ)价格的压制边际减弱。同时，美(měi)国经(jīng)济前景黯淡，债(zhài)务上限(xiàn)悬(xuán)而未决以及(jí)银行业风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)余波反复(fù)，不断激(jī)发市场(chǎng)避险情(qíng)绪。从更为宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去(qù)美(měi)元化”方兴(xīng)未艾，各(gè)国央(yāng)行强化(huà)黄金(jīn)资产储备功能，使得央行“购金潮”经久(jiǔ)不(bù)息(xī)。上述种种因素(sù)均对贵金属价格形(xíng)成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于后续(xù)货币政策之间(jiān)的预期(qī)差，以(yǐ)及美(měi)国经(jīng)济(jì)层面的韧性(xìng)犹存(cún)。“特别是就业市场尽管过热态(tài)势有(yǒu)所缓和，但(dàn)无论是(shì)新增非农就业人数还是失业率指标，还远(yuǎn)未触及(jí)经济衰(shuāi)退以及(jí)美(měi)联(lián)储货币政策(cè)转(zhuǎn)向(xiàng)的阈值(zhí)区间，这极(jí)有可能(néng)造成通(tōng)胀回(huí)归(guī)波折反复(fù)，进而引发美联(lián)储货(huò)币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议(yì)息会议(yì)落地后的一(yī)段时间内，市(shì)场(chǎng)仍然会延(yán)续上述的修(xiū)正走势，美联(lián)储还需在更多数(shù)据(jù)指引以及银行风险事件落地后，再相机作出政策调(diào)整，而(ér)在(zài)此(cǐ)之前预计(jì)仍会(huì)延续当前“走一步看一步”的决(jué)策思(sī)路。而市场(chǎng)对于年内降(jiàng)息的乐观预期(qī)的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属市场的逻辑有(yǒu)两(liǎng)条主线：一是美国经(jīng)济(jì)是否(fǒu)会陷入衰退，二是全球(qiú)贸易结算体系下美元的(de)趋(qū)势压力。“过去20年(nián)，贵(guì)金属价格(gé)主要锚定的是美债实际(jì)利率的变(biàn)化(huà)，但是最(zuì)近(jìn)这种联系正(zhèng)在脱钩，央行(xíng)购金(jīn)以及美(měi)元结算体系的变化使得贵金属获得了(le)越来越多的(de)金(jīn)融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金属多头(tóu)驱动的逻(luó)辑(jí)还没结(jié)束，且近期的表现也是(shì)易涨难跌。从(cóng)资产配置的角度来看，仍推(tuī)荐(jiàn)将贵(guì)金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已(yǐ)经(jīng)表现(xiàn)出了一定程(chéng)度的(de)易涨难跌(diē)。”吴梓(zǐ)杰表示，一(yī)方面，美(měi)国经(jīng)济下行以及欧(ōu)美银行业风险(xiǎn)带来的避险情绪(xù)对贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格仍有一定(dìng)支撑，但(dàn)边际减弱(ruò)；另一方面(miàn)，美国通胀高位带来的加息预测，未能对(duì)贵金属(shǔ)形成有力的回(huí)落(luò)压力。因此，他预计贵金(jīn)属市场整体仍以高(gāo)位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线将回(huí)归通胀逻辑。他认为，当前市(shì)场(chǎng)对于美(měi)联(lián)储降息(xī)的(de)预期仍大(dà)幅领先美联储的(de)官方预(yù)期，预计在高通胀压(yā)力下，市场对降息(xī)预(yù)期的修(xiū)正或将带来金银价格的进一步(bù)回(huí)调。

　　市场人士提示(shì)，随着国内(nèi)“五(wǔ)一”长假开启(qǐ)，还(hái)须警惕海外市(shì)场风(fēng)险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市(shì)场关键数据较(jiào)多，导致市场情绪波澜起伏，同(tóng)时(shí)基本面因素也(yě)多空交织，海外市场容易出(chū)现巨幅波(bō)动。同时，国内“五一”假期结束后，市(shì)场将直面美联储5月利率(lǜ)决议落地，他预计美联储(chǔ)会议(yì)结果或将偏(piān)鸽(gē)，因(yīn)此推荐节后逐(zhú)渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美联储议息会议等重要事(shì)件，加(jiā)之银行(xíng)业危机及债务(wù)上限(xiàn)问题悬(xuán)而未(wèi)决，投资(zī)者要防止过分押注引发的风险。假(jiǎ)期后可关注贵金属回落企稳(wěn)情况，可以逢低布局多(duō)单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内“五(wǔ)一”假期恰逢(féng)海外美联储(c当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛hǔ)会议这一(yī)关键时间节点，投资者若(ruò)保留头寸过节，则要保(bǎo)持头寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅”事件带(dài)来冲(chōng)击(jī)。他表示，节后(hòu)贵金属或将迎来更(gèng)加明(míng)确的方向(xiàng)性行情，可(kě)根据美联(lián)储议息会(huì)议(yì)给出的指引，对贵(guì)金(jīn)属进行相应(yīng)布局。

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