金融界5月16日消息 国新办(bàn)今(jīn)日(rì)上午举行4月(yuè)份国民经济运行情况新闻(wén)发布会。现场(chǎng)有记者(zhě)提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经济(jì)综合统计(jì)司(sī)司长(zhǎng)付凌晖(huī)回(huí)应称(chēng)，当(dāng)前(qián)价格低位运行主要(yào)是阶段性的(de)，当(dāng)前中国经(jīng)济(jì)不存在(zài)通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是(shì)一(yī)些(xiē)阶(jiē)段性因(yīn)素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市(shì)场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月(yuè)份(fèn)以后(hòu)，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价(jià)格下(xià)行(xíng)，也带(dài)动(dòng)了食品(pǐn)价格的回落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能源价格降幅(fú)扩大。今年以(yǐ)来，受(shòu)到(dào)世界经济(jì)复苏乏力、全球能源价格(gé)总体上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴(chái)油价格输(shū)出型(xíng)影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降价促销(xiāo)。今(jīn)年以来，受到(dào)汽车优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策(cè)去年底(dǐ)到期(qī)影响，国六B的(de)排放标准在今年(nián)7月份切换，车企(qǐ)降价促销力(lì)度加大，带动了价(jià)格(gé)的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽(qì)车价(jià)格环(huán)比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四(sì)是(shì)上年同期对比基数走高。上(shàng)年同期受到疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大(dà)。同苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义时，由于国际地缘(yuán)政治冲突(tū)、全球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去(qù)年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升(shēng)。在这些因素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和(hé)能(néng)源(yuán)由(yóu)于受到(dào)短期(qī)因(yīn)素影响，往往波动会比较大(dà)，看(kàn)价格总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更重要(yào)的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的(de)情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前(qián)相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因(yīn)是服务需求仍(réng)在恢复中，相(xiāng)关(guān)价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随(suí)着经(jīng)济社会(huì)恢复常态化(huà)运(yùn)行，服务需(xū)求稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格(gé)涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连(lián)续(xù)两个月回(huí)升。未来随着(zhe)服务消费需求带(dài)动增强，价格(gé)回升(shēng)也会推动核心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国(guó)际市场(chǎng)联系比较紧密(mì)，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国际大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格走(zǒu)低、国(guó)内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化(huà)学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市(shì)场(chǎng)需求相对不足，价(jià)格有所下(xià)降。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季(jì)，价(jià)格降幅(fú)有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能比较(jiào)充足，而(ér)市场需(xū)求还在恢复中，价(jià)格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑(hēi)色金属冶(yě)炼和(hé)压延(yán)加工业(yè)价(jià)格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月(yuè)份上(shàng)年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情(qíng)况(kuàng)来看，国际输(shū)入性影(yǐng)响还(hái)会持续(xù)，国(guó)内市场需(xū)求仍在恢复(fù)中(zhōng)，部(bù)分工(gōng)业(yè)品价(jià)格短期下行(xíng)情况还(hái)会延续。但(dàn)是(shì)随着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总(zǒng)的判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的(de)是，昨(zuó)天央行(xíng)发布(bù)的一季(jì)度货(huò)币政策报告也(yě)提(tí)及通缩(suō)。报告(gào)提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一(yī)年、五年(nián)和十(shí)年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差(chà)和基数效(xiào)应(yīng)有关。我国经济运行开(kāi)局良好，同时(shí)通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在较高景气(qì)区间；农副产品生产(chǎn)稳(wěn)定、物流(liú)渠道(dào)畅通，也(yě)保证了居(jū)民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复(fù)苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消(xiāo)费等(děng)环节(jié)本身有个(gè)过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄(xù)向消费的转化受收入分配分化、收(shōu)入预(yù)期不稳等制(zhì)约，特(tè)别是汽(qì)车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出(chū)现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数(shù)效应明显。去(qù)年国(guó)际油(yóu)价一度逼近140美元大(dà)关，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住(zhù)水电燃料(liào)的同(tóng)比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也(yě)存(cún)在(zài)高基数(shù)影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明(míng)显基(jī)数效应，去年二季度(dù)受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度(dù)GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要(yào)受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着基数降低，特别是政策效应(yīng)将进一步显现，市场机制(zhì)发挥充分(fēn)作(zuò)用，经济内生动力也(yě)在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半(bàn)年(nián)CPI中枢可(kě)能温和(hé)抬升，年末(mò)可能回升至(zhì)近年均值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格(gé)持(chí)续(xù)负增长，货币供应量(liàng)也(yě)具(jù)有下降趋(qū)势(shì)，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物(wù)价仍(réng)在(zài)温(wēn)和上(shàng)涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对(duì)较(jiào)快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我(wǒ)国经(jīng)济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理(lǐ)适度(dù)，居民预期稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命(mìng)题(tí)，担忧(yōu)大(dà)可(kě)不必

　　物价是(shì)经济短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅以物(wù)价(jià)回落来(lái)评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示(shì)，经济的(de)周期性波动(dòng)主要由(yóu)需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化(huà)而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏(sū)初期(qī)，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价(jià)格的(de)提振尚不明显，使得(dé)物价指标(biāo)低位(wèi)徘(pái)徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业(yè)中长期资(zī)金来源刻画的有效社(shè)融(róng)增(zēng)速，去年9月以来持(chí)续回升，由去(qù)年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分点至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照有效社融(róng)变化(huà)领(lǐng)先经济(jì)2个季度左右(yòu)的经验规律(lǜ)，本轮信(xìn)用扩(kuò)张会带动经济在(zài)2023年(nián)初见(jiàn)底回(huí)升，1季度(dù)经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数(shù)、供给(gěi)和外需等影响较大(dà)；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开(kāi)始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食(shí)品价格回(huí)落，及油、气价格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线(xiàn)下(xià)活(huó)动相关服务、衣(yī)着等价格(gé)逐步抬升。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需(xū)求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升(shēng)。

　　二(èr)问(wèn)：资金空(kōng)转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一(yī)定(dìng)空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济回落、货币(bì)明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底(dǐ)以来(lái)也有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞留在银(yín)行体系、而不是非银(yín)金融机(jī)构，与居(jū)民理财(cái)回表、购房偏弱(ruò)带(dài)来的居民与(yǔ)企业之间信(xìn)用派生偏(piān)少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动(dòng)和表征不同过(guò)往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而(ér)房地产相(xiāng)关融(róng)资(zī)拖累(lèi)总(zǒng)体信用(yòng)派生(shēng)。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地(dì)产驱动为(wèi)主，使得居(jū)民贷(dài)款增长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮(lún)信(xìn)用修复主要靠(kào)企业(yè)融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回(huí)升(shēng)，而居民信贷一度拖累社(shè)融(róng)回(huí)落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效应不(bù)同过往，有效(xiào)信用(yòng)派生对企业行为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以(yǐ)来，资金(jīn)加(jiā)速流向(xiàng)制(zhì)造业，而房地产相(xiāng)关融资(zī)显(xiǎn)著弱于以往(wǎng)，使(shǐ)得制造业投(tóu)资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业资(zī)本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信(xìn)用派生(shēng)和经济增(zēng)长的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使(shǐ)得大家容易产生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节(jié)效应”带来的经济波动(dòng)，部分高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产(苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义chǎn)端略晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复(fù)已然开(kāi)始，消费动(dòng)能或被(bèi)低估(gū)，前半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢(huī)复带来的消费修复持(chí)续性和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等(děng)服务业(yè)，及(jí)稳增长相关行业招工需求(qiú)在逐步修复(fù)，有助(zhù)于推(tuī)动收入(rù)与(yǔ)消费的正循环(huán)。

　　地(dì)产链条的“积极”信(xìn)号(hào)也在累积。地产大(dà)周期向下(xià)已是共识(shí)，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修(xiū)复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质量改(gǎi)善，利(lì)于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚(péng)改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西(xī)部(bù)地区收入修复等，有利(lì)于稳定低能级城市需求。

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