2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源(yuán)的重点领域，光伏(fú)设备(bèi)行业备(bèi)受(shòu)瞩目(mù)。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持和(hé)行业高成长性(xìng)背景下(xià)，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业(yè)内上中下(xià)游板块的(de)盈利能力(lì)分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，光(guāng)伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分(fēn)别是上游(yóu)的硅(guī)料硅片(piàn)生产加(jiā)工板块，中下游的(de)光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处(chù)于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业(yè)总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格下行预(yù)期增(zēng)加(jiā)，结(jié)合对企(qǐ)业经营数据变化(huà)的分析，可(kě)以(yǐ)看出(chū)：光伏设(shè)备(bèi)的(de)上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于(yú)中下游企(qǐ)业(yè)来说(shuō)意味着原(yuán)材(cái)料成(chéng)本(běn)得到控制，利于企业(yè)经(jīng)营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方(fāng)向(xiàng)的光伏设备，市场加大(dà)对上(shàng)市公司(sī)的扶持力(lì)度(dù)。金融界上(shàng)市公司研(yán)究院统计发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持背后，与之同步的是上市企业经(jīng)营规模不(bù)断扩大，利(lì)润增(zēng)速可(kě)观。产量方面来看，根据(jù)国(guó)家能源局(jú)数据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造端产量均(jūn)实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去(qù)年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电(diàn)池处于(yú)供不应(yīng)求的(de)状态，年内累计(jì)实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润(rùn)增(zēng)速居(jū)前(qián)的企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发(fā)现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片享受(shòu)到光伏产(chǎn)业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高(gāo)；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不(bù)及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行业毛(máo)利率最高的板块。

　相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术　硅料硅片板块毛利(lì)率较(jiào)快提(tí)升，首先是源(yuán)于供(gōng)不(bù)应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片价格波(bō)动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来的(de)数据来看，硅片(piàn)价格依然(rán)处于高位。特别是(shì)上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表(biǎo)之一(yī)通威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双(shuāng)升(shēng)，指出受益于(yú)多晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而带动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容(róng)易形成(chéng)规模(mó)效应。这一板块(kuài)仅有3家相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术(jiā)上市公司，不容(róng)易形(xíng)成(chéng)恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润(rùn)增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，48家光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业2022年累计归(guī)母净利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料(liào)硅片企业归母净(jìng)利润(rùn)就增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共(gòng)实(shí)现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年(nián)归母净利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)数据来(lái)看，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光(guāng)伏加工设备(bèi)和(hé)逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件毛(máo)利率下滑明(míng)显，特别是光伏(fú)电池组(zǔ)件成为毛利率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业不(bù)同板块的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏电池组件板块(kuài)11家(jiā)上市公(gōng)司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业数(shù)量(liàng)较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年(nián)下(xià)滑(huá)，2022年平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在(zài)该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器板(bǎn)块的(de)绝(jué)对(duì)龙(lóng)头(tóu)，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去年逆变(biàn)器全球出(chū)货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球累计(jì)装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转速度放慢(màn)，中下游盈利(lì)能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行(xíng)业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写照，而自(zì)2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行(xíng)业格(gé)局将(jiāng)发(fā)生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅(guī)片价格(gé)下跌(diē)幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的(de)影(yǐng)响。今年(nián)一季度(dù)，大全(quán)能源实现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存(cún)货(huò)周转率数据发现，无(wú)论是(shì)环比还(hái)是同比，相较而言都有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库(kù)存积(jī)压(yā)风(fēng)险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　专业人士(shì)认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价(jià)格(gé)还有进(jìn)一步下行空间(jiān)。这对(duì)于光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)、光(guāng)伏加工设备等对中(zhōng)下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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