近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴发集团(tuán)，其旗下子(zi)公司兴福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的(de)主(zhǔ)要产品是(shì)磷酸、硫酸等(děng)，其(qí)电子(zi)级磷酸(suān)产品是半导体加工过程(chéng)中的(de)关键材料，公司(sī)客户(hù)包(bāo)括(kuò)长江存储、华(huá)虹集团(tuán)、中芯(xīn)国际等，也获得大基(jī)金二期入(rù)股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福(fú)电子第二大客户竟然(rán)是可口可乐，这也无(wú)意间透(tòu)露(lù)了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生(shēng)产过程中使用的(de)磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还(hái)用到(dào)了更高纯(chún)度的(de)电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股东还与第二大股(gǔ)东有可复(fù)活的对赌协(xié)议(yì)。且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即在(zài)兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子(zi)主要(yào)从(cóng)事从事(shì)湿电子化学品(pǐn)业务，公(gōng)司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度(dù)等级分(fēn)为电子级(jí)磷酸、食(shí)品级(jí)磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话。各磷酸产品(pǐn)的(de)纯度等(děng)级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子(zi)在(zài)生产电子级磷酸(suān)、电子(zi)级硫酸的同时会产生(shēng)部分食品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴(xīng)福(fú)电子2022年第二大(dà)客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福(fú)电(diàn)子当年食品级磷(lín)酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路行(xíng)业、显示面(miàn)板行业(yè)客户外(wài)，还销(xiāo)售(shòu)给可(kě)口可乐(lè)公司(sī)、化(huà)工(gōng)品贸易商等其(qí)他行业客户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质要(yào)求高于一般的(de)食品(pǐn)级磷(lín)酸，公司销售给可口可乐公司(sī)的磷酸产品等(děng)级实(shí)际为符合(hé)食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称(chēng)“报(bào)告期(qī)”）的(de)营业收入(rù)分别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进(jìn)行过(guò)前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报(bào)表2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个(gè)点为，兴福(fú)电子(zi)2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对(duì)记者表示，非(fēi)经(jīng)常性损益是(shì)指(zhǐ)公司(sī)发生的与经(jīng)营业务无直接(jiē)关系(xì)，或是虽与经营业务相(xiāng)关(guān)，但(dàn)由(yóu)于(yú)其性质、金(jīn)额或(huò)发生频率(lǜ)，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司(sī)正常盈(yíng)利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提(tí)升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和(hé)2022年(nián)的有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列(liè)举的同(tóng)行业可比公司平(píng)均水平。对此，兴(xīng)福(fú)电子(zi)在申(shēn)报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现(xiàn)众多集成(chéng)电路客(kè)户的产品认证及(jí)批量供货，毛利率水(shuǐ)平(píng)较(jiào)高(gāo)的集成电路用湿电(diàn)子化学品销(xiāo)售收入占比持续提升，且公司根据部分(fēn)产品(pǐn)原材料价格(gé)上涨(zhǎng)情况适时调高了产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)售价格，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少上升空间(jiān)？如(rú)果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构(gòu)来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二(èr)大(dà)股东为国家集成电路基(jī)金(jīn)二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发与国家集(jí)成电路基金二期之间(jiān)存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终止(zhǐ)，但回(huí)购权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且(qiě)其(qí)中一(yī)条比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是(shì)指通(tōng)过上市(shì)委(wěi)审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如(rú)果是(shì)指通过上(shàng)市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的企业比(bǐ)较(jiào)少，但不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的(de)合合信息和先正达，受理日期(qī)已(yǐ)经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文(wén)，也有企业(yè)超过。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目(mù)显示，20家(jiā)提(tí)交注册的企业中有(yǒu)2家受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元(yuán)，发行不(bù)超过1亿股，占发(fā)行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达(dá)到的目(mù)标(biāo)估值为(wèi)54亿(yì)元。值(zhí)得(dé)一提的(de)是，15家战略投(tóu)资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司(sī)的投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀释(shì)作用后(hòu)，15家战略投资者的增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大(dà)经常性(xìng)关联采购主要系(xì)向关(guān)联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料(liào)、电力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴福电(diàn)子的重大(dà)经常(cháng)性关联采购金额（不含(hán)建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福(fú)电子部(bù)分主要原材料的关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额占(zhàn)同(tóng)类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴(xīng)福电子(zi)是(shì)控股股东兴发集团合并报(bào)表范围内唯一从事湿电子化学品相关业(yè)务的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的(de)其他公(gōng)司主营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子(zi)没有在(zài)申报(bào)稿中对2023年(nián)第一(yī)季(jì)度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母(mǔ)净利润较上(shàng)年同(tóng)期大幅降低(dī)，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年(nián)下半年以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格(gé)持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在(zài)价格下跌(diē)过程中(zhōng)，公司上述产品产销量同(tóng)比均出(chū)现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿电子化学品、特种化(huà)学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品市(shì)场需求(qiú)总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集(jí)团(tuán)另一(yī)则(zé)公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团(tuán)2022年第一(yī)季度(dù)统计口径不太一样，销量数(shù)据(jù)不(bù)太好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季(jì)度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局(jú)的行政处罚，处罚金额夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话为28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另(lìng)外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的副(fù)总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所予(yǔ)以监管警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构(gòu)成短线交易(yì)。

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