金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行4月份国民经(jīng)济运行情况新(xīn)闻发布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均(jūn)弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付(fù)凌晖回(huí)应称，当前价格低(dī)位运行(xíng)主要是阶段性的(de)，当(dāng)前中国经济不存在通(tōng)缩，总的来看(kàn)，下阶段(duàn)也不(bù)会出现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶(jiē)段(duàn)性因(yīn)素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应增加，市(shì)场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供(gōng)应(yīng)总体是(shì)充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品价格(gé)的(de)回落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世(shì)界经济复苏乏力(lì)、全球能(néng)源价格总体上趋(qū)于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油(yóu)价格输出(chū)型影(yǐng)响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降价促(cù)销。今年以(yǐ)来，受到(dào)汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到期(qī)影(yǐng)响，国六(liù)B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促(cù)销力(lì)度加大(dà)，带动(dòng)了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高。上(shàng)年同期受到(dào)疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中(zhōng)食品和能源由于受到(dào)短期因素影响，往往波动会比较大，看价格(gé)总(zǒng)体(tǐ)的状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来(lái)看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情(qíng)前相比(bǐ)还(hái)是偏低(dī)的，很重要的原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未来随着服务(wù)消费(fèi)需求带动增强，价(jià)格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出(chū)，从P尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系PI情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来受到国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有(yǒu)以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是(shì)国际输入性因素影(yǐng)响(xiǎng)。我(wǒ)国部分(fēn)大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价(jià)格与国际市场(chǎng)联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世(shì)界(jiè)经济恢复(fù)乏力(lì)影响，国际(jì)大宗商品价格走低、国(guó)内石油、有色(sè)价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份石油和天然气(qì)开(kāi)采(cǎi)业价(jià)格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和化学制(zhì)品(pǐn)业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分行业(yè)市(shì)场需求不足。经济恢复常态化运行(xíng)以(yǐ)后，部分行业产能(néng)供给充裕(yù)，但市场需求相(xiāng)对不(bù)足，价(jià)格有所下降。比如(rú)煤(méi)炭产能继续释放，进口持(chí)续(xù)增加(jiā)，而(ér)电煤需求(qiú)季节(jié)性减(jiǎn)少(shǎo)，市场(chǎng)进入(rù)淡(dàn)季，价格降幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢复(fù)中，价(jià)格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动(dòng)翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月份(fèn)下(xià)拉影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情况来看，国际输(shū)入性(xìng)影响还(hái)会(huì)持续，国(guó)内市场(chǎng)需求(qiú)仍在(zài)恢复中，部分工业(yè)品价格短期下行情况还会(huì)延续(xù)。但是随着国内经济恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步(bù)回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当前我国(guó)经济没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发布(bù)的一季度货(huò)币(bì)政(zhèng)策报(bào)告也提及(jí)通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处(chù)于(yú)温和区间。过(guò)去一年、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢(huī)复(fù)时间差(chà)和(hé)基数效应有关。我国(guó)经济(jì)运行开局良好，同时(shí)通胀(zhàng)保持(chí)温(wēn)和(hé)，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的(de)看，若经济保持(chí)正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上(shàng)有以下(xià)因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支(zhī)持下(xià)，国内(nèi)生产持(chí)续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间；农副(fù)产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应(yīng)充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加(jiā)之(zhī)疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分配(pèi)分化、收入预(yù)期不稳(wěn)等制约，特别是汽(qì)车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前(qián)还(hái)贷现象，也一定程(chéng)度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一(yī)度(dù)逼近140美元大(dà)关，今年(nián)以来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜(xiān)菜(cài)价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存(cún)在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数(shù)据同样(yàng)存在明显(xiǎn)基数效应，去(qù)年二季度受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下今(jīn)年(nián)二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低(dī)位，主要受(shòu)去年(nián)同(tóng)期(qī)CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到(dào)，随着(zhe)基数降低，特别是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可(kě)能(néng)温和抬升(shēng)，年(nián)末可能回升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价格持(chí)续负增(zēng)长，货币供(gōng)应量也具有下降趋势，且通常伴随(suí)经(jīng)济衰退。我国物价(jià)仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经(jīng)济(jì)运(yùn)行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我(wǒ)国经(jīng)济总(zǒng)供求基本平衡，货(huò)币(bì)条(tiáo)件合理(lǐ)适度(dù)，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是(shì)个(gè)伪(wěi)命(mìng)题，担(dān)忧(yōu)大可不必

　　物(wù)价是经济(jì)短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济(jì)进入“通(tōng)缩(suō)”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随需(xū)求变(biàn)化而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复(fù)苏初期，需(xū)求(qiú)才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振尚不明(míng)显，使得物(wù)价(jià)指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示经济(jì)处于复苏(sū)初期(qī)。以企业中长期资金(jīn)来源(yuán)刻画(huà)的(de)有(yǒu)效(xiào)社融增(zēng)速(sù)，去年9月以(yǐ)来持续回升(shēng)，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至(zhì)今年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领(lǐng)先经(jīng)济2个季(jì)度(dù)左右的经(jīng)验规律，本轮信(xìn)用(yòng)扩张会带动经(jīng)济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以来物价的回落(luò)，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较(jiào)大；伴(bàn)随(suí)拖(tuō)累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等(děng)食品价(jià)格回(huí)落，及油、气价(jià)格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下(xià)活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求支(zhī)撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年(nián)中前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定(dìng)空(kōng)转较为常(cháng)见。经验显(xiǎn)示，资金空转(zhuǎn)多发生在经(jīng)济回(huí)落、货币明显宽松阶(jiē)段(duàn)，部(bù)分(fēn)资金滞留(liú)在金融(róng)体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以(yǐ)来也有(yǒu)类似特征；有所不同的是，当前资金多滞(zhì)留(liú)在银行体系(xì)、而不是非(fēi)银金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购(gòu)房偏(piān)弱带来的居民与企业之(zhī)间信用派(pài)生偏少等(děng)紧密(mì)相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用(yòng)派生驱(qū)动和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用(yòng)派(pài)生自去年9月以来持续改善，而房地(dì)产(chǎn)相关融资(zī)拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房(fáng)地产驱动为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本(běn)轮信(xìn)用修复主要(yào)靠企业融资(zī)扩(kuò)张，有效(xiào)社融(róng)从去年9月开(kāi)始(shǐ)持续回升，而居民信贷一(yī)度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系信(xìn)用派生带来的经济(jì)效应不同过往，有(yǒu)效信用派(pài)生(shēng)对企业(yè)行为的支持(chí)已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业(yè)，而房(fáng)地产相关(guān)融资显著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得(dé)制造业投(tóu)资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资(zī)本开支在1季度有(yǒu)所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了(le)信(xìn)用派生和经济(jì)增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情(qíng)绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调整，放大了“春节(jié)效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频(pín)指标报复性反弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏(piān)消费(fèi)端(duān)的活动多(duō)在2月底(dǐ)之后(hòu)走弱，偏(piān)生产端略晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏观数据(jù)屡超(chāo)预期的同时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修(xiū)复(fù)已然开(kāi)始(shǐ)，消费动能(néng)或被低(dī)估，前半程(chéng)靠居民出行(xíng)和企业消费，后半程靠居民消费能(néng)力的恢(huī)复。出行意(yì)愿的(de)持续(xù)改(gǎi)善、企(qǐ)业(yè)经营活动正常化(huà)等，皆指向场(chǎng)景恢复带来(lái)的消(xiāo)费修复持续性和(hé)弹(dàn)性(xìng)不(bù)宜(yí)低估；批发零售、住(zhù)宿餐(cān)饮等服(fú)务业，及稳增长相关行业招工需(xū)求(qiú)在逐步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积极”信号也在累积。地产大周期(qī)向(xiàng)下已是共(gòng)识，地产(chǎn)链条修复会弱于(yú)传统周期(qī)；但小(xiǎo)周期超调后(hòu)的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多、质量改善，利(lì)于需求(qiú)释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部(bù)地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入(rù)修复(fù)等，有(yǒu)利(lì)于稳定低能级(jí)城市需(xū)求。

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