昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国(guó)银(yín)行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持(chí)续升(shēng)温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大的机遇和(hé)风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资者们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季度财报(bào)显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度(dù)投资(zī)和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力(lì)支持(chí)倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损(sǔn)害全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时(shí)说(shuō)，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为(wèi)，中美关系(xì)紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事(shì)情能有多(duō)大进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在今(jīn)年报告的营收都会(huì)比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次(cì)的波动来自于(yú)另(lìng)外一个地方(fāng)，他们(men)可能(néng)在过去的6个月(yuè)中出现了存货过(guò)多(duō)的情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现在(zài)的经济环境在这六(liù)个(gè)月已经非常不一样了，而我们(men)很多(duō)的经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那(nà)么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财(cái)报(bào)显示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的(de)长(zhǎng)期得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认为，当(dāng)期的(de)估值没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年(nián)初(chū)以来，该(gāi)公司的(de)现金储备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年(nián)底以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己(jǐ)的企业做出了悲(bēi)观的预测(cè)：好日(rì)子可能已经(jīng)结束(shù)。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年将下降(jiàng)。因为在(zài)过(guò)去6个(gè)月左右(yòu)的时间里，美国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况(kuàng)的(de)代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的(de)成(chéng)功归(guī)功于过(guò)去几十年美国经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决(jué)策(cè)。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简单(dān)，管理伯克(kè)希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是(shì)更多有能(néng)力的人。如(rú)果他(tā)们(men)不能处理(lǐ)得当的(de)话，他(tā)就(jiù)不会将伯克(kè)希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储现有的资产负(fù)债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称(chēng)他不担心美(měi)联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负(fù)债表(biǎo)从(cóng)8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时(shí)美(měi)国(guó)所(suǒ)经(jīng)历(春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句lì)的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没有其他地(dì)方可以像二(èr)叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快(kuài)，开井第一(yī)天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方(fāng)石油的管理层，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西方石(shí)油做了很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多(duō)石(shí)油公(gōng)司(sī)的股(gǔ)票(piào)，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美元的储备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让(ràng)债务货(huò)币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币(bì)储备地位(wèi)何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是(shì)在(zài)这种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人们会(huì)对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会有(yǒu)什么(me)结果，反正不会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是(shì)一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些(xiē)时(shí)候，通过(guò)印钞(chāo)赢得(dé)选票(piào)会适得其反。芒格(gé)在提到(dào)日(rì)本(běn)的货币(bì)政策(cè)和财(cái)政政策(cè)时说，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇(qí)怪的(de)事。对于日本实施的(de)经济政策，日本(běn)人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些事不可(kě)能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家研(yán)究启动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后(hòu)的猪(zhū)价(jià)走势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格(gé)低位运行的(de)情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究(jiū)收储的公告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级预警(jǐng)区(qū)间(jiān)。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门(mén)研究(jiū)适(shì)时启动年内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)收储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期(qī)货主(zhǔ)力(lì)合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大起色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记(jì)者采访时表示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明(míng)显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低(dī)的猪价下(xià)，市场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑(chēng)价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相对优(yōu)势也刺激(jī)贸易(yì)商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生(shēng)猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽(suī)有节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节(jié)前各养殖类(lèi)上市公司(sī)公布一季报显示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产(chǎn)能将(jiāng)对(duì)行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)行(xíng)业健康发展的(de)重视(shì)与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号(hào)释放下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行(xíng)，叠(dié)加二育等(děng)利多因素共振，或会给市场(chǎng)带(dài)来比较明显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统计局最(zuì)新数(shù)据(jù)，截至今年(nián)一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变(biàn)化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其(qí)春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动(dòng)周(zhōu)期(qī)上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次(cì)阶段(duàn)性(xìng)走(zǒu)低，二(èr)育(yù)补(bǔ)栏(lán)或会再(zài)次(cì)进场，带动猪价走高；但今(jīn)年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的(de)带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪(zhū)急(jí)抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在6月前(qián)后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续(xù)重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维持(chí)高位，并(bìng)高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度至季节(jié)性(xìng)旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪(zhū)近(jìn)端现货(huò)价格大概(gài)率已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是(shì)生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句在(zài)下半年会有一(yī)定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢(huī)复(fù)后下方(fāng)现(xiàn)货价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价(jià)目前整体估(gū)值不高(gāo)，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议(yì)投资者在(zài)交易上(shàng)可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移(yí)带来的系统性风险(xiǎn)。

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