5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生物、长春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位水平(píng)，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于(yú)历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道(dào)是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时(shí)代，医药板块(kuài)是(shì)否还有新(xīn)的(de)业(yè)绩驱动(dòng)因(yīn)素？本(běn)文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在(zài)一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收与去年同(tóng)期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入(rù)的比(bǐ)例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经(jīng)营数(shù)据来(lái)看，除去(qù)创新(xīn)药和疫情受益(yì)细(xì)分领域，医(yī)药(yào)板块(kuài)中具有较好(hǎo)成长能力的(de)低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产品销售前(qián)景，国(guó)内市场仍未达到预(yù)期(qī)，原因在于近几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出(chū)并未增加(jiā)太多，增(zēng)速中的增量大部分都被用于(yú)疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过(guò)去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化(huà)营(yíng)收增(zēng)速高达(dá)70％。对(duì)本土医药企(qǐ)业而言(yán)，要(yào)实现(xiàn)高(gāo)速发展，必(bì)须要双管齐下(xià)，在(zài)本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前(qián)在总需求复(fù)苏不及预期的(de)背(bèi)景(jǐng)下(xià)，医(yī)药板块中有刚性需求的(de)新基建板块或是最具(jù)有确定性的领域(yù)之一，一定(dìng)程(chéng)度上或(huò)仍是今年医药投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员(yuán)会召开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍(shào)优质医(yī)疗资源(yuán)下移、区域(yù)平衡(héng)布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级(jí)医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不断提高县(xiàn)级医(yī)院的综合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通(tōng)过城市三级医院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形式(shì)，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续(xù)推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平(píng)台(tái)，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众(zhòng)需求较大(dà)的心(xīn)血管外科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻(má)醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学(xué)、病理(lǐ)学等专(zhuān)科(kē)建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建(jiàn)设(shè)任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器(qì)械市场或将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗(liáo)成像器(qì)材、生命信(xìn)息(xī)设备和心(xīn)血管(guǎn)耗(hào)材相(xiāng)关的(0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号de)板块将会有较(jiào)大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支(zhī)持优质医(yī)疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来(lái)，医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生资源(yuán)的(de)分布(bù)将会(huì)得到优化(huà)，促进更多(duō)优质的医(yī)疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容(róng)，释(shì)放更多中(zhōng)、基(jī)层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在(zài)国0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号(guó)家“十(shí)四(sì)五”规划中提出要(yào)加(jiā)强医(yī)疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械(xiè)市场的快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)。在政(zhèng)策(cè)推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医(yī)院，长期而言，随着(zhe)多(duō)项政策支(zhī)持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联(lián)影医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这(zhè)些企(qǐ)业具有较好的产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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