银行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一(yī)共(gòng)和银行盘(pán)中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再(zài)刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情(qíng)人士说(shuō)，几(jǐ)个(gè)星期以来，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行已在为其(qí)部分业(yè)务(wù)寻找买家，但潜在(zài)的(de)收购方(fāng)担心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美(měi)元的(de)大(dà)型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府(fǔ)担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道，白(bái)宫或美国(guó)财(cái)政部无意(yì)干预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市(shì)场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未(wèi)来的日子继续经营下(xià)去，也不知道联(lián)邦存款保险公司(sī)是否(fǒu)会对(duì)此(cǐ)家银(yín)行发表“破产声明(míng)”。但他(tā)说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一共和(hé)银(yín)行(xíng)找到(dào)买家的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告(gào)显示美(měi)国上(shàng)周原油库存降幅大(dà)于预期，由(yóu)于市场消化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加(jiā)，油(yóu)价(jià)周三延续前(qián)一交(jiāo)易日的跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来(lái)的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行(xíng)评级，将限制第一(yī)共和银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷(mí)而减产带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通(tōng)胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美(měi)联(lián)储会如(rú)何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大(dà)概(gài)率还是(shì)维持加息的(de)大方向，只不过加(jiā)息力度会维(wéi)持(chí)25个(gè)基点，不会像去年那(nà)样以50个(gè)基(jī)点(diǎn)的大(dà)力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国(guó)通胀(zhàng)具(jù)有很强的(de)粘(zhān)性，当前(qián)核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了(le)1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价(jià)格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银(yín)行业(yè)危机(jī)引发了(le)经(jīng)济(jì)减速(sù)，但是据我们测算(suàn)当(dāng)前(qián)美国(guó)私人部(bù)门资产负债表受冲击的(de)影响大约(yuē)将在三、四(sì)季(jì)度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储(chǔ)货(huò)币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历(lì)史上美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀(zhàng)下的(de)美联储加息并(bìng)不会因(yīn)经济减速(sù)而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地区银行担(dān)忧引发银行股大跌(diē)，但由(yóu)于当前美国商业(yè)银行(xíng)危(wēi)机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责(zé)错(cuò)配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机时那样(yàng)的(de)产品层层(céng)嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研(yán)究(jiū)院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由(yóu)美(měi)国(guó)银行业“爆(bào)雷(léi)”引发系(xì)统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险的(de)可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件来看，政(zhèng)策部(bù)门(mén)应对危机(jī)的速度和积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的风险，如金融机(jī)构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月份就去做降息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论，全球知名机(jī)构的基金经理们也开始产生(shēng)分(fēn)歧(qí)。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球投(tóu)资和西部信托(tuō)等公(gōng)司认为，美(měi)联(lián)储和其他央(yāng)行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到(dào)2％的(de)目标可能会(huì)让(ràng)经济陷入衰退。而(ér)另一(yī)方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面对粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的(de)政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句(jù)话说，央(yāng)行(xíng)们最终(zhōng)可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国(guó)居(jū)民(mín)消费(fèi)来看，高(gāo)利(lì)率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下(xià)降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事(shì)件，说明未来(lái)美国经济继续减速也(yě)是(shì)大概率(lǜ)事件(jiàn)。然(rán)而，由于美国(guó)居民消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于(yú)出发(fā)市场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这(zhè)一(yī)点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入的(de)比例越来越高，未(wèi)来并不排除(chú)由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美国居民部门(mén)信用(yòng)卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利(lì)率经济下行的环境下，居民部(bù)门的资产负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶(è)化(huà)也是情理之中；但美国(guó)居民部门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债(zhài)处(chù)于一个相对(duì)健康的状况，这也是为(wèi)何(hé)即便消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即(jí)便(biàn)银行利率在(zài)飙升(shēng)，美国居民(mín)部(bù)门(mén)的消费贷款仍(réng)然(rán)在继(jì)续(xù)扩张，这显示着(zhe)美国居(jū)民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避(bì)险情(qíng)绪的(de)催化(huà)有两方(fāng)面的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历(lì)史经验看，海外加息结束到(dào)降息之间就是一个(gè)容易出风险的时(shí)间(jiān)段；二(èr)是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同(tóng)比高点接(jiē)近看到，在中国(guó)没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一(yī)步(bù)边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海(hǎi)外银行业危机(jī)共振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级(jí)的(de)导火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大的宏(hóng)观(guān)周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的政策部门应对(duì)危机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现(xiàn)单边(biān)的持(chí)续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产(chǎn)难(nán)以出(chū)现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在上涨时(shí)也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究(jiū)所有色(sè)金属(shǔ)研(yán)究总监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属的全面下行有两个利空背景和(hé)一(yī)个触发(fā)因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概(gài)率(lǜ)升至高位，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪；二(èr)是面临(lín)国内五(wǔ)一假期，资(zī)金(jīn)提(tí)前流出规避不(bù)确定性(xìng)风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银行季报(bào)再爆利(lì)空，引发(fā)市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速回升，成为(wèi)有色板块(kuài)全(quán)面(miàn)下行的(de)直接触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏(hóng)观情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全球经济前景(jǐng)感到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加(jiā)息(xī)预期降低后又(yòu)不(bù)得(dé)不面对高企的(de)通(tōng)胀数据，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海良时(shí)期货(huò)有色(sè)金属分析师(shī)何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国内(nèi)面临五一假期，之(zhī)前看多需求修复的情(qíng)绪(xù)慢(màn)慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在(zài)区间运(yùn)行，除(chú)了锌的空头(tóu)势(shì)头(tóu)较为明(míng)显，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度(dù)是有色金属的(de)传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色(sè)一度(dù)出现(xiàn)触底反弹和冲高预(yù)期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样(yàng)本企(qǐ)业开工率却出现(xiàn)接(jiē)连下降，社会库(kù)存虽然(rán)持续去(qù)化，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二(èr)是部分引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写下游加工企业(yè)订单难以为继(j引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写ì)，且(qiě)产(chǎn)成品库(kù)存较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支(zhī)了部分(fēn)旺(wàng)季(jì)的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到(dào)来(lái)，资金从有色市场流出规避(bì)不(bù)确(què)定性风险，价(jià)格出现(xiàn)回(huí)调并不(bù)意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段时间对利(lì)空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价(jià)格在(zài)节前持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具(jù)体的行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上(shàng)最(zuì)近(jìn)几(jǐ)周出现了高位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的(de)增长(zhǎng)，可(kě)能和旺(wàng)季(jì)慢慢(màn)过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也(yě)没有高于3月(yuè)，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的(de)偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的(de)市(shì)场预(yù)期过于一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的(de)时候已经过(guò)去，但今年可(kě)能不会降息(xī)。我(wǒ)们要警惕(tì)这种市场(chǎng)过于(yú)一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持(chí)续(xù)，美联储的结果导向很可能使得加息(xī)时间或者幅(fú)度超(chāo)预期，这样(yàng)市场(chǎng)就会有超预期的(de)下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总体比较(jiào)确定的，需(xū)求跟(gēn)不上(shàng)供应的(de)增速，整个(gè)周(zhōu)期(qī)是(shì)向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板块(kuài)还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的是反映市场对未来(lái)一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认(rèn引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写)为，其对有色板块的(de)短期或(huò)短(duǎn)线影响并不显著，短期可(kě)关注供求(qiú)现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能突发的风(fēng)险事件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在多(duō)空分歧的位置和时间节点突发未(wèi)知的(de)风险事(shì)件，从(cóng)而放大了价格短线的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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