5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业(yè)涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明(míng)康德(dé)、智飞生物(wù)、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平(píng)，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于(yú)历(lì)史较低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道(dào)是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还(hái)有新的业绩驱(qū)动(dòng)因(yīn)素？本文(wén)将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业(yè)复(fù)苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一(yī)季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医(yī)药行业的基本(běn)面(miàn)正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外(wài)）存在一定的(de)估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+1广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？5.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一季(jì)度(dù)的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营数据(jù)来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的(de)产品销(xiāo)售前(qián)景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达到预期(qī)，原因在(zài)于近几(jǐ)年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部(bù)分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的(de)，传统(tǒng)药企必须要给创新(xīn)留出(chū)空间(jiān)，比如在过(guò)去的(de)三年中，港股创新药企的年(nián)化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基(jī)建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下(xià)，医(yī)药板块中(zhōng)有刚性需(xū)求的新基(jī)建板(bǎn)块或是最具有确(què)定性的(de)领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年(nián)医(yī)药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗新基建再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会(huì)召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？为县级医(yī)疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下(xià)移(yí)，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的(de)基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来(lái)的工作中，将继续推进临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地(dì)按照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融合(hé)”的思路，重点加强群(qún)众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期(qī)的建(jiàn)设任务(wù)。随着具(jù)体政策(cè)的出台(tái)，相关的基层医疗器(qì)械(xiè)市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较(jiào)大(dà)的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着(zhe)国家继续支持优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分布将会得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更(gèng)多中、基(jī)层医疗机构的(de)采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四五”规(guī)划(huà)中提出(chū)要加强医(yī)疗卫(wèi)生领(lǐng)域(yù)的基础设施(shī)建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医(yī)疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入(rù)医院，长期而言，随(suí)着多项(xiàng)政策(cè)支(zhī)持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关(guān)大(dà)型医(yī)疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具(jù)有较好的产品性能、较(jiào)好的(de)渠道和较强的研(yán)发能(néng)力。

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