金(jīn)融界(jiè)5月15日消息(xī) 央(yāng)行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本(běn)月(yuè)MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可(kě)能下调，但是机构(gòu)分(fēn)析，央行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会(huì)议对一(yī)季度的(de)经济(jì)复(fù)苏给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注(zhù)下周缴税(shuì)周对资金(jīn)面可能造成(chéng)的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析，预计银行协定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下调有助于(yú)缓(huǎn)解(jiě)银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指出(chū)，近期部分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化(huà)。本轮(lún)存款利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严(yán)格(gé)上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多(duō)地中小银(yín)行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告(gào)下调人民(mín)币存款挂牌(pái)利率女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么，下调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济(jì)观察(chá)网》等(děng)权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调(diào)，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作(zuò)为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义(yì)上并非真的(de)降(jiàng)息。归根(gēn)结(jié)底，本(běn)轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资(zī)本(běn)市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率(lǜ)中枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆明(míng)显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率(lǜ)调降一定(dìng)程度上可(kě)以疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后(hòu)，银(yín)行(xíng)净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行，因此压降存(cún)款成本、规范吸储行为(wèi)也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调(diào)降客观(guān)上将减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们(men)认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利(lì)好高(gāo)股(gǔ)息资产和长期(qī)国(guó)债。客观(guān)上，本轮(lún)银行下降存款利(lì)率的效果女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似(shì)，可以降低(dī)负债端成本，保护银行净(jìng)息差(chà)。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促使存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超(chāo)额储女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么蓄(xù)流出，更多(duō)转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认(rèn)为(wèi)消费环比修复最快的时候已经过(guò)去。再(zài)回归经济基(jī)本(běn)面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍(réng)有望继续下(xià)探(tàn)，高(gāo)股(gǔ)息(xī)资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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