如果要论(lùn)二(èr)季度迄今，全球(qiú)股票市(shì)场中最为靓丽的一道“风景线(xiàn)”，那么显然非日本(běn)股市莫属！

　　周五（5月19日），日经225指数(shù)进一步强势(shì)高开逾1％，最高触及(jí)30924.47点(diǎn)，创(chuàng)下了(le)自1990年8月(yuè)以来的(de)新高，收在30808.35点。在本周早些时候，东(dōng)证指数已经率(lǜ)先创下了1990年8月3日以来的最(zuì)高收盘点位。

　　多组对比可以显示出(chū)日股(gǔ)今年以(yǐ)来的强势：东证指数(shù)年内已累计(jì)上涨了逾(yú)15％，远远超(chāo)过了(le)标普500指数约9％的涨幅。截止本周三，追踪日本股市的最大规模(mó)ETF——iShares MSCI Japan ETF年(nián)内(nèi)已上涨了11.8％，而追(zhuī)踪标普(pǔ)500指数的(de)SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同(tóng)期(qī)涨幅(fú)则仅为8.6％。

　　如果把(bǎ)周期(qī)缩短(duǎn)到二季度迄今的(de)短(duǎn)短(duǎn)一个半月，日股的涨幅更(gèng)是在全球主(zhǔ)要(yào)股指(zhǐ)中几无敌手……

　　日股为何能一举(jǔ)领涨全球(qiú)？对于许多国际市(shì)场的投资者而言，近来提到(dào)日股的优(yōu)异表(biǎo)现，脑海中(zhōng)第(dì)一时间浮现出的，无疑(yí)都(dōu)是“股神(shén)”巴菲(fēi)特在(zài)上月对日本市场表现出的(de)强烈投(tóu)资(zī)意愿。正是(shì)巴菲特(tè)进一(yī)步增持了日本五大商社仓位，令越来(lái)越多(duō)的(de)业(yè)内人士开始注(zhù)意(yì)到这(zhè)一全球第三大经(jīng)济体的巨(jù)大投资机(jī)会。

　　不过，日股本轮爆发背后的成功秘诀，真的仅(jǐn)仅只是(shì)获得了“股神”的青(qīng)睐吗？

　　答案显然没那么简单！事实上，在(zài)M&；；G Investments亚太股票团队联席主(zhǔ)管Carl Vine看来，并不是巴菲(fēi)特的(de)出现让日(rì)股变得吸引人。巴菲特所看到的（机会(huì)）其(qí)实也(yě)正是其他人眼下(xià)正在看(kàn)到的，人们对(duì)日股的前(qián)景(jǐng)正感到非常兴(xīng)奋(fèn)！

　　至于(yú)究竟有哪(nǎ)些因(yīn)素在推动着日股上涨？“干(gàn)货”其实(shí)有很多……

　　狂热的外(wài)资买需

　　根据东京证券交易所（Tokyo Stock Exchange）的数据显示，外国投资者目前已经连续(xù)第六周成(chéng)为了日(rì)本股(gǔ)票(piào)的净买家。在此(cǐ)期间，外国投资者大举涌入了日股股(gǔ)票和期货市场(chǎng)，净(jìng)流入逾(yú)300亿美(měi)元，是过去10年(nián)最大(dà)规模的资金流入(rù)之一。

　　根据交易(yì)所的数据，在截(jié)至5月12日的最(zuì)近一周内(nèi)，海外交易者又净买(mǎi)入了价值(zhí)7810亿日(rì)元(yuán)（约合57亿美元）的股票和期货。

　　杰(jié)富瑞日本股票策(cè)略(lüè)师Shrikant Kale表示(shì)，自2012年“安倍经济学”时代初期以来，他(tā)就从未见过外(wài)国投资者(zhě)对(duì)日本如此感兴趣。

　　在(zài)欧美银行系统不(bù)稳定和信用紧缩风险的笼罩下，越来越多的(de)海外(wài)投资者似乎看到了日本(běn)股市作为避险地的(de)“稳定性”。日本股票给人(rén)的长(zhǎng)期低迷印象正在减弱，持续稳定在1美(měi)元兑换130日元的日元汇率(lǜ)、以及(jí)股神巴(bā)菲特(tè)对日本(běn)五大(dà)商社的增持(chí)，也(yě)令不少海外投资者(zhě)对投资(zī)日本产生(shēng)了更多的兴趣。

　　高(gāo)盛(shèng)日本(běn)公(gōng)司就表示，近来(lái)已受到了越来越多平(píng)时(shí)不太关(guān)注日本市(shì)场(chǎng)的海外投资者的咨询(xún)。不少海(hǎi)外投资者(zhě)在(zài)看到日本(běn)股市(shì)的涨幅超(chāo)过美股后，开始调查其中的原因，他们的(de)建仓买入又进一步(bù)促使(shǐ)股市(shì)上涨，形成(chéng)了目前的(de)良(liáng)性(xìng)循(xún)环。

　　一个(gè)值得留意(yì)的现象是，在巴菲(fēi)特上月公开表态力挺日股(gǔ)后，包括对冲基金(jīn)Point72、Citadel、黑石、KKR等在内华尔(ěr)街资本也已相继造访日(rì)本。这些海外资(zī)金(jīn)有意复制巴菲特的(de)策略，通过低成本日(rì)元融(róng)资押注高股息日(rì)元(yuán)资产。

　　其实，巴菲特(tè)在日本五大商社上的(de)加大投资，也存在着(zhe)在(zài)国际(jì)市(shì)场上分散投资对象的想(xiǎng)法。虽然巴菲特相信美(měi)国的增(zēng)长(zhǎng)潜力，但过(guò)度集中(zhōng)会产生风险。顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪

　　嘉信理财（Charles Schwab）首席全球投资策略(lüè)师Jeff Kleintop指出，日本股市的回报率是在(zài)波动性远低于美国科技股的情况下实现的。这意味着日本股市对美国投资者来说(shuō)应该(gāi)颇有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力。对美国债务上限的担忧可能也刺(cì)激(jī)了(le)一些“末(mò)日(rì)准备者”涌入日(rì)本(běn)股市，以此作为避(bì)险(xiǎn)手段。

　　法(fǎ)国兴(xīng)业银(yín)行分析师(shī)Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人在周二的一份报告中也(yě)表示，“外资的(de)回归是日本股市复苏的重要标志。（我(wǒ)们）将继续对日本(běn)股票维持超配，并偏向银行、金融和价值股的投资。”

　　深层次的企(qǐ)业治理变革(gé)

　　当然，在海外投资者今年(nián)对日本产生兴趣之前，他(tā)们此前在这(zhè)片“失落地带”曾经历过长达数(shù)十年虚(xū)假的曙光和令人失望的低(dī)回(huí)报。那么这一次，即便有着避险和多元化分散(sàn)投资的需(xū)求(qiú)，他们又为何铁了心一定(dìng)要来日本市场(chǎng)？日(rì)本市场(chǎng)的吸引(yǐn)力就一定远超全球其他地区吗？

　　这便(biàn)不得不(bù)提日本市场眼(yǎn)下正经(jīng)历的(de)一场“蜕(tuì)变”了！

　　金融(róng)服务提供商Rosenberg Research总(zǒng)裁David Rosenberg表示，日本股市本轮上涨的(de)主要(yào)原因还(hái)源于治理标准的提高，以(yǐ)及企业部门推动向股东返还现(xiàn)金。日本(běn)多年(nián)的公司治理改革已开始(shǐ)见效，这(zhè)项改(gǎi)革最初(chū)由已故前(qián)首相安倍晋三倡导。

　　Rosenberg指出，目前日本企业的派息已大幅增(zēng)加，在截至今年3月的财年中，日本(běn)企业宣布(bù)的(de)回购规模已飙升至9.7万亿(yì)日元（合(hé)714亿美元）的历史最高(gāo)水平。

　　Rosenberg还发现，近50％的日本(běn)公司(sī)资产负债表上有净现金，而美国的这一(yī)比例只(zhǐ)有20％多一点；东证指数(shù)成(chéng)分股(gǔ)公司中约有54％的公司股(gǔ)价低于每股账面价值(zhí)，而标普500指数(shù)成分股中这一比(bǐ)例仅为7％。单从市净率等(děng)估值(zhí)指标(biāo)来看，这就为日本股市提(tí)供了(le)更坚实的底部和更高的上限(xiàn)。

　　今(jīn)年3月(yuè)底，东京证券交易所为了(le)改变(biàn)股价跌破(pò)每(měi)股(gǔ)净资产——市净率低于1倍的(de)情况，还请求上市(shì)企业在意(yì)识到资本成本(běn)的前提(tí)下推进经(jīng)营并公布(bù)改(gǎi)善(shàn)方案等。

　　与此相呼(hū)应的行动(dòng)已开始扩大(dà)。4月下旬，JVC建伍株式会社(shè)推出了力(lì)争“早(zǎo)日实现市净率超(chāo)过(guò)1倍”的中期经营计划和股(gǔ)票(piào)回购，股价随(suí)后(hòu)大涨近4成。清水建设(shè)株式会社4月(yuè)下旬也宣布了上限200亿(yì)日元(yuán)的股(gǔ)票回购和(hé)积极压缩(suō)政策性持股的方针，该(gāi)公司股(gǔ)价随后上(shàng)涨了10％。

　　包括软银、丰田汽车、三菱商事(shì)在内的(de)日本龙(lóng)头企(qǐ)业在近期公布财报时，也均宣(xuān)布了(le)新(xīn)的股票回(huí)购计划。不少(shǎo)分(fēn)析师(shī)预(yù)计，到今年5月底，各(gè)日本上市公(gōng)司的回购(gòu)规模将进一步创下新纪录。

　　高盛首(shǒu)席日(rì)本(běn)股票策略师Bruce Kirk表示：“（东京证交所）主题正引起许多海外投资者的共鸣，他(tā)们开始看到这方(fāng)面的有利证(zhèng)据。在(zài)交易所这些变化的推动下，许(xǔ)多公司正在回购股份，厘清经常(cháng)令人(rén)困(kùn)惑的交叉持股，并在定期公开会议之前与股东(dōng)进行(xíng)更(gèng)密切的接触(chù)。”

　　对冲(chōng)基金集团(tuán)Man GLG日本股票主管Jeff Atherton也表示，东京证交所的鼓励意味着“过去两年在这方面发(fā)生的事情比过去30年还要多”，这是股市充满活(huó)力表现的最(zuì)大单一(yī)原因。他们对提(tí)高股本回报率有着坚定(dìng)的态度，希望市值上升。

　　宽货币、稳经(jīng)济

　　最后，日本央行目前(qián)依然宽松的货币政策和日(rì)本相对稳健的经济基本面，显然(rán)也对日(rì)股的表现构成了(le)提振。

　　尽(jǐn)管新行长植田和男上月已走马上(shàng)任，但日本(běn)央行暂时仍未改变其大规模(mó)的货(huò)币宽松路线。即便(biàn)日(rì)本通(tōng)货膨胀(zhàng)率超(chāo)过了(le)央行2％的目标，但植田和男(nán)依然强调，“还不能放(fàng)心地说通(tōng)胀（达到了央(yāng)行目标）”。

　　相比之下，欧美(měi)央行今年上半年还在持续(xù)加息，并已被(bèi)迫在物价与经(jīng)济稳定(dìng)之间作出(chū)艰难(nán)抉择。继续(xù)宽松的日本央行(xíng)眼下依(yī)然处(chù)于能让海外(wài)投(tóu)资者放(fàng)心购买(mǎi)的状态。

　　日本宏观经济的(de)表现目前也相对更为稳(wěn)健。日本内阁府17日公布的数据显示，今年前三个月日(rì)本国(gu顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪ó)内(nèi)生产总值(zhí)（GDP）折合成年率(lǜ)增长1.6％，创下(xià)了近三个季度以来新高。

　　日本国家(jiā)旅游局表(biǎo)示，受益(yì)于(yú)中国放(fàng)宽旅行(xíng)限制(zhì)，4月商务和休闲外国游客人数从此前的(de)182万攀升至(zhì)195万。高盛策略师(shī)在报告中指(zhǐ)出(chū)，考(kǎo)虑到入境旅游(yóu)业(yè)复苏(sū)、强(qiáng)劲(jìn)资本支(zhī)出计划和日本央行持续宽松(sōng)等积极因素，日本这(zhè)个世界第(dì)三大经济(jì)体的(de)前景十(shí)分强劲。

　　值得一提的是，从经济合作(zuò)与发展组织的经济(jì)前(qián)景指数来看，日本目前(qián)是七国集团中唯一(yī)一(yī)个超过临(lín)界(jiè)线100的。

　　日本第三大在(zài)线经(jīng)纪商Monex的首席(xí)策(cè)略师(shī)Takashi Hiroki表(biǎo)示(shì)，日本企业的业绩似(shì)乎(hū)相当不错，重要的(de)汽车(chē)行业预计利润将增(zēng)长。以内需为导向的企业正受益于入(rù)境游增长的前景，而大(dà)型银行也获(huò)得了丰(fēng)厚的收益。预(yù)计日本(běn)股市到今年年(nián)底将进一步(bù)上涨10％或更多。

　　里昂证券也(yě)认(rèn)为，日本股(gǔ)市今年的涨(zhǎng)势或将延续下去(qù)，因盈利增长、股票回(huí)购和(hé)估值仍处于低(dī)位吸引了(le)买家(jiā)，巴菲特的(de)认(rèn)可、公司治理的(de)改善均提振了(le)市场，而企业财报的不俗(sú)表现或有望成(chéng)为最(zuì)新的上行催化剂(jì)。

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