2022年是国内实(shí)施“双碳(tàn)战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为新(xīn)能源的重(zhòng)点领域(yù)，光伏设(shè)备(bèi)行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策(cè)扶持(chí)和行业高成(chéng)长性背景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业(yè)内(nèi)上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数(shù)据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要(yào)分为5大板块，分(fēn)别是上(shàng)游的硅料硅片生产加(jiā)工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业(yè)净增长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片(piàn)价格下行预期增(zēng)加，结合对企业经营数据变化的分(fēn)析(xī)，可(kě)以看出：光伏(fú)设备的(de)上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段，这对于(yú)中(zhōng)下游企业来说意味(wèi)着原材料成本得到控制，利于(yú)企业经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八(bā)成企业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能源(yuán)重(zhòng)要方(fāng)向的光(guāng)伏设备，市(shì)场加大(dà)对上市公司的(de)扶持力度。金融界上市(shì)公司研(yán)究院统(tǒng)计(jì)发现，行(xíng)业(yè)中48家上市(shì)公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大(dà)扶持背后，与(yǔ)之同步(bù)的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制(zhì)造(zào)端产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业(yè)实现归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等9家企业(yè)2022年业(yè)绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业(yè)第2。公司在去年电(diàn)池(chí)片环(huán)节尤其是大尺寸电池(chí)处于(yú)供不(bù)应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润(rùn)增速居(jū)前的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率分(fēn)析发现，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏(fú)产业(yè)的(de)红利，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛(máo)利率第2低(dī)，仅高过(guò)光伏电池组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景(jǐng)下的(de)涨价。作为(wèi)光伏(fú)设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以来(lái)的数(shù)据(jù)来看(kàn)，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部(bù)企业代表之(zhī)一(yī)通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提及(jí)量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带(dài)动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领域(yù)的(de)企业容(róng)易形成规模效应。这一精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德板块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司(sī)，不容(róng)易形成恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特别是大(dà)全(quán)能(néng)源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏(fú)设备行业2022年累计(jì)归母(mǔ)净利润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设(shè)备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游，中下游涉(shè)及光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领域参(cān)与厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋(qū)势，45家(jiā)企业平(píng)均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后(hòu)，是中(zhōng)下游45家(jiā)企业(yè)2022年(nián)归母净(jìng)利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从20精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德20至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光(guāng)伏加工设(shè)备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏(fú)电(diàn)池组件板块11家上市公司(sī)，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业(yè)隆基绿能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机(jī)电(diàn)、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业(yè)数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去(qù)年(nián)逆变器全(quán)球出(chū)货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片价格自(zì)高位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高(gāo)点，多数硅(guī)片价(jià)格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协(xié)会(huì)硅业分(fēn)会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企业的经营(yíng)数据也可看出(chū)硅片价格下(xià)跌对(duì)上(shàng)游公司(sī)盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能(néng)源(yuán)实现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业(yè)今年一季度存货周转率数据发(fā)现，无论是环(huán)比还是同(tóng)比，相较而言都(dōu)有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存(cún)货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅(guī)片面临短(duǎn)期(qī)供过于(yú)求的局面，在清理库(kù)存的(de)阶段(duàn)下，硅(guī)片价格(gé)还有(yǒu)进一步下(xià)行空间。这对(duì)于光伏(fú)电池组件、光伏加(jiā)工设(shè)备(bèi)等对(duì)中(zhōng)下游(yóu)板块，将能(néng)较(jiào)好控制原(yuán)材料成(chéng)本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一(yī)定帮(bāng)助。

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