作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计(jì)局公布了4月(yuè)份的(de)通胀数据：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格(gé)同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价读西的字有哪些，读喜的字有哪些格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了(le)需要担(dān)心通缩的(de)时候？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核(hé)心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。下半年随着(zhe)生(shēng)猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归(guī)正(zhèng)常水平(píng)，通缩和通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以(yǐ)及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长(zhǎng)假出(chū)行(xíng)需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销(xiāo)以及国内油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通(tōng)工(gōng)具及(jí)交(jiāo)通工具用燃(rán)料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基(jī)数(shù)的(de)影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资(zī)料、生(shēng)活资料价格环(huán)比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看(kàn)，国(guó)际原油(yóu)价格(gé)波动带(dài)动国(guó)内油煤加工、化(huà)学原(yuán)料(liào)及(jí)制(zhì)品相关行业价格环(huán)比(bǐ)分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采(cǎi)选及(jí)冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相关行业价格结束自去年底以来的强势(shì)表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产能继(jì)持(chí)续(xù)释(shì)放(fàng)、供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对充足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过(guò)其(qí)实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当(dāng)理性(xìng)看(kàn)待(dài)物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一(yī)方面(miàn)，去年下半(bàn)年核心(xīn)CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正常波动(dòng)区间，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持(chí)续造成扰(rǎo)动(dòng)。我们(men)认(rèn)为，应更多关注环比(bǐ)变动情(qíng)况以及(jí)核(hé)心CPI的走势(shì)。而随着(zhe)下(xià)半年生猪需求(qiú读西的字有哪些，读喜的字有哪些)的(de)回升，以及中央猪肉(ròu)收(shōu)储工作(zuò)的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓解，下(xià)半年(nián)物价水平有望逐步回归(guī)至正常水平、整体(tǐ)将(jiāng)保持(chí)温和上涨态势，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前经(jīng)济的主要矛盾(dùn)。

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