私募基金运作即将(jiāng)迎(yíng)来更全面的新一轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协会（下(xià)称中基协）就起(qǐ)草(cǎo)的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投(tóu)资基金法将私募(mù)证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中基协实(shí)施(shī)登记(jì)备(bèi)案以来，我国私募证券(quàn)投资基金(jīn)行业发展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年末(mò)，中基(jī)协已登记私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)9000余(yú)家(jiā)，存续私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券(quàn)投(tóu)资基金交易策略逐(zhú)步多元(yuán)化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖(gài)股票、基金、债券和(hé)场内外衍生品，已经(jīng)成为(wèi)资本市场重要的机构(gòu)投资者之一。中基协结合私募证券投资基金行(xíng)业实(shí)践，坚持规(guī)范发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要求(qiú)，针对重(zhòng)点(diǎn)问题予(yǔ)以(yǐ)规范(fàn)，完善私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作(zuò)规(guī)则体系(xì)。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见的《运作(zuò)指引(yǐn)》共计三十(shí)二条，对私募证券投资基(jī)金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集(jí)及存续(xù)门槛要求(qiú)上，明确私募证(zhèng)券投资基金初始募集及存(cún)续(xù)规模(mó)不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后的(de)《私募(mù)投资基金登记备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一(yī)步明确了(le)私募登记备案标准，其中就(jiù)提出私募证(zhèng)券基金初始实缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人(rén)民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的(de)是(shì)，基金合同中应当(dāng)明确约(yuē)定(dìng)，除(chú)市场波动(dòng)导致净值(zhí)变化外，连续(xù)60个交易日(rì)出(chū)现基金资(zī)产净值低于1000万(wàn)元(yuán)人(rén)民币的，该私(sī)募证券投资基金进入(rù)清(qīng)算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的基础上，增加了存续要求，这可以有效(xiào)避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资金后再赎回(huí)的方式备案的(de)“壳基金”。此外(wài)，这也体现(xiàn)行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的私募生存(cún)难度(dù)越(yuè)来(lái)越大。

　　申赎管(guǎn)理上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求私募(mù)证券投资基金开放申赎频率不得(dé)高于每月(yuè)一(yī)次。为引导(dǎo)投资者理性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确(què)基金(jīn合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表)合同应当(dāng)约(yuē)定(dìng)投资(zī)者不少(shǎo)于(yú)6个(gè)月(yuè)的份(fèn)额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投(tóu)资要求上，为引导私(sī)募证券投资基金管理人提升专业(yè)投(tóu)资能力(lì)，组合投资、分(fēn)散风险，要(yào)求私募证券投资(zī)基金(jīn)采取资产组合的方式进行投资。单只私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)投资于同一资产的(de)资金(jīn)，不得超过(guò)该基(jī)金净资产的(de)25％；同一私募基金(jīn)管理人管理(lǐ)的全部私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过(guò)该资产的25％。银(yín)行活期存款(kuǎn)、国(guó)债、中央银行票据、政策性金融债、地方(fāng)政府债券、公开募集基金等(děng)中国证(zhèng)监会、协会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明(míng)确(què)禁止多层(céng)嵌(qiàn)套，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金架构应当(dāng)清晰、透(tòu)明，不得(dé)通过(guò)设(shè)置复杂架(jià)构、多层嵌套(tào)等方式规(guī)避监管要求(qiú)。私募证券投资基金投资于其(qí)他私募证券(quàn)投资基(jī)金或者金融机构发行(xí合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表ng)的资产管理产(chǎn)品的，应当明确(què)约定所投资(zī)的私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)或者资产管理产品不再投资除公开(kāi)募(mù)集基金以外的(de)其他私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)或者资产管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求(qiú)上，明确(què)私募基金(jīn)应当以风(fēng)险(xiǎn)管理、资产配(pèi)置为(wèi)目标开展衍(yǎn)生品交易，不得(dé)将衍生品交易异化为(wèi)股票、债券等场内(nèi)标的(de)的杠杆(gān)融(róng)资工具，不得为不适格投资者提供通(tōng)道服务，提出集中度(dù)、杠杆等要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理要求(qiú)方面，要(yào)求私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金管理人(rén)建立(lì)健全内(nèi)部制度，遵循投资者利益优先(xiān)与(yǔ)公平(píng)交易(yì)原则，防范利益输送。对(duì)量化私募证券(quàn)投资基金在交易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内(nèi)部管(guǎn)理(lǐ)、资料保存(cún)、产品命名等方面提出规(guī)范要求。进一步细(xì)化(huà)对私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)投(tóu)资运作(zuò)（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交易）的(de)信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规模私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人和私募证券投资基金信息报送(sòng)工作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要(yào)求规模以(yǐ)上私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人定(dìng)期开展压力测试(shì)、建立风(fēng)险准备(bèi)金制度(dù)等。具体来看，同一实际控制人控(kòng)制的私(sī)募基金管理人在(zài)最近一(yī)年度末合计基金管(guǎn)理(lǐ)规模在20亿元(yuán)以上的(de)，应当(dāng)持续(xù)建(jiàn)立健全流动性风险(xiǎn)监(jiān)测(cè)、预(yù)警与(yǔ)应急处(chù)置(zhì)、关于预警线与止损线(xiàn)的(de)风(fēng)险管理(lǐ)制度，每季度(dù)至(zhì)少进行一次(cì)压(yā)力测(cè)试。私募基(jī)金管理人应当结合市场状况和自身管理能力制定并持续更新流动性(xìng)风险应急预案(àn)，明(míng)确预案触(chù)发情景、应(yīng)急程序(xù)与措施(shī)等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通(tōng)道业务，私(sī)募基金管理人应当对投资者资金来(lái)源的合规性(xìng合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表)进行审查，不得由投资(zī)者或其指定第三(sān)方下达投资指令或者自(zì)行负责投资运作(zuò)，不得为金(jīn)融机(jī)构(gòu)、其他私募基金管理(lǐ)人(rén)，金融机构资产(chǎn)管理产(chǎn)品以(yǐ)及其(qí)他私募(mù)基金提供规避(bì)投(tóu)资范围、杠杆约束、投资(zī)者(zhě)门槛等监管要(yào)求的(de)通(tōng)道服务。

　　一位(wèi)私(sī)募人(rén)士向期货日报(bào)记者表示(shì)，综合来看，私募监管(guǎn)的(de)实际标准(zhǔn)在向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前(qián)征求(qiú)意(yì)见稿(gǎo)的(de)水平落实，执行(xíng)后会快速抹平私募基金相对其他资管(guǎn)产(chǎn)品的灵活(huó)度，让(ràng)资金方(fāng)的投放(fàng)偏好回(huí)到策略表现及管理人(rén)的整(zhěng)体运营和服(fú)务水平(píng)上，而(ér)非政(zhèng)策(cè)监管红利。这将更有(yǒu)利于行(xíng)业(yè)的健康发展(zhǎn)，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私募证(zhèng)券投资基(jī)金按照《运作指引》要(yào)求执行(xíng)。同时为减少新老基(jī)金的套利空间(jiān)，对存(cún)量(liàng)基金针对不同情况(kuàng)提(tí)出差(chà)异化整改要(yào)求，并对(duì)重点条款的整改给(gěi)予(yǔ)充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开(kāi)展通道业务、不(bù)符合最低存续规模等(děng)触及底(dǐ)线要(yào)求的存量基金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施(shī)行后不得新增募集规模及(jí)投资(zī)者(zhě)，不得展期(qī)，新增投资活动(dòng)获得须符(fú)合《运作指引》要求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符(fú)合《运(yùn)作指引(yǐn)》中(zhōng)关于投资集(jí)中度(dù)、嵌套(tào)层数(shù)、杠(gāng)杆比例(lì)、债券及衍生品交(jiāo)易等投(tóu)资要(yào)求的，给予(yǔ)12个月整改过渡(dù)期，不强(qiáng)制(zhì)要求修(xiū)改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资(zī)者(zhě)要求设(shè)置不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对(duì)于存(cún)量基金(jīn)发生基金合同变更的(de)，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存(cún)续期限(xiàn)发生变化的，应当按(àn)照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)存量(liàng)基金(jīn)中无固定存(cún)续期限的私募证券投资基金(jīn)，要求在(zài)《运作指引》施行后12个月内，修改基(jī)金合同，约定明确的基金存续期，以(yǐ)促进目前存量永续基金(jīn)限期整改。

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