金融界5月16日消息(xī) 国新办(bàn)今日上(shàng)午举行4月份国民经济运行情(qíng)况新闻发布会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均(jūn)弱于(yú)预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪(nǎ)些？国(guó)家(jiā)统计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新(xīn)闻(wén)发言(yán)人、国民(mín)经济综合统计司(sī)司(sī)长付凌晖回应称，当前价格(gé)低位(wèi)运行(xíng)主要是阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在(zài)通(tōng)缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是(shì)回(huí)落的(de)，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是(shì)食品(pǐn)价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增加，市(shì)场价(jià)格有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是(shì)充足的。进入4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品价(jià)格的回落。4月份(fèn)，食(shí)品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是能(néng)源价格(gé)降(jiàng)幅(fú)扩大。今年以来(lái)，受到(dào)世界(jiè)经济(jì)复苏乏力(lì)、全球能源(yuán)价格总体上趋于回落，对国内居民(mín)消费汽柴油价格输出(chū)型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内(nèi)部(bù)分(fēn)耐用(yòng)消费品降(jiàng)价(jià)促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠(huì)补(bǔ)贴政(zhèng)策去年底到(dào)期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份切换，车企降价促(cù)销力度加大，带动了(le)价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格(gé)环(huán)比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是(shì)上年同期对(duì)比基数走高。上年同(tóng)期受(shòu)到疫情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年国际油(yóu)价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能(néng)源价(jià)格上升(shēng)。在这些因素共同影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，去年4月(yuè)份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品(pǐn)和(hé)能源(yuán)由(yóu)于受(shòu)到短期因素(sù)影响，往往(wǎng)波动会比较大(dà)，看价格(gé)总(zǒng)体的状况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相同(tóng)，总体保持基本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目(mù)前(qián)的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相(xiāng)比还是偏低(dī)的(de)，很重要(yào)的原因是(shì)服务需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，相关(guān)价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常(cháng)态(tài)化运行(xíng)，服务(wù)需(xū)求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来(lái)随着(zhe)服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回(huí)升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外(wài)多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要(yào)影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际(jì)输入性因(yīn)素影响。我国部分胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗大宗商品价格与国(guó)际市场联(lián)系比较紧(jǐn)密，今年以(yǐ)来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商(shāng)品价格(gé)走低(dī)、国内石油、有色价格(gé)出现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油(yóu)和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化(huà)学原料和化(huà)学制(zhì)品业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工业价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足(zú)。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部(bù)分行(xíng)业(yè)产能供给充(chōng)裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如(rú)煤炭(tàn)产能继续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需(xū)求季(jì)节性减少，市(shì)场进入(rù)淡(dàn)季，价格降幅(fú)有所扩(kuò)大(dà)，4月份煤炭开(kāi)采和(hé)洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加工业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动(dòng)翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下(xià)行情况还会延续。但是随着国(guó)内经济恢复，市场(chǎng)需求回(huí)暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季(jì)度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处(chù)于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来(lái)物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢复时(shí)间差(chà)和基数(shù)效(xiào)应(yīng)有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的(de)看，若经济(jì)保持正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落(luò)的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回(huí)落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策(cè)有力支(zhī)持(chí)下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在较高景气(qì)区间；农(nóng)副产品生产稳(wěn)定、物流(liú)渠道(dào)畅(chàng)通，也(yě)保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实(shí)体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环(huán)节本身有个过(guò)程，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消费(fèi)的转(zhuǎn)化(huà)受(shòu)收入分配分化(huà)、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消(xiāo)费需求(qiú)偏弱。近期居(jū)民出现(xiàn)提前还(hái)贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明(míng)显。去年(nián)国际油(yóu)价一度逼近140美(měi)元大关，今年(nián)以来已回落至80美元附(fù)近，带(dài)动(dòng)CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料和居(jū)住水电燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明显基数(shù)效应，去(qù)年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下今(jīn)年(nián)二季(jì)度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来(lái)几个月(yuè)受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要(yào)看到，随着(zhe)基数降低，特别是政策效应将(jiāng)进(jìn)一(yī)步显现，市场机制发挥充分作(zuò)用(yòng)，经济内生(shēng)动力(lì)也在增(zēng)强(qiáng)，供需缺口有望(wàng)趋于弥(mí)合，预(yù)计(jì)下半年CPI中枢(shū)可(kě)能(néng)温和抬升，年末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要(yào)指价格持续负(fù)增长(zhǎng)，货币供应量也(yě)具有下(xià)降趋(qū)势，且通(tōng)常伴随(suí)经(jīng)济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特(tè)别(bié)是核(hé)心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较(jiào)快(kuài)，经济运行持续好转，不符合(hé)通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经(jīng)济(jì)总供(gōng)求基(jī)本平衡(héng)，货币条件合理(lǐ)适度，居民预(yù)期(qī)稳定，不存在长期(qī)通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨论？通(tōng)缩是个(gè)伪命题(tí)，担忧大可(kě)不(bù)必(bì)

　　物(wù)价是经济短周期波(bō)动(dòng)的滞(zhì)后指标(biāo)，不(bù)能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的(de)周期性波动主要由需(xū)求驱动，物价跟随(suí)需求变(biàn)化(huà)而变(biàn)化，使得物(wù)价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低位(wèi)徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于(yú)复苏初期(qī)。以企业中长期资(zī)金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持(chí)续(xù)回升(shēng)，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮(lún)信(xìn)用扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来物价(jià)的(de)回(huí)落，受基数、供给和外需(xū)等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油(yóu)、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下(xià)活动相关服务(wù)、衣着等价格(gé)逐步(bù)抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转加剧，政(zhèng)策托底无(wú)用？周期(qī)启动，渐入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期，资金(jīn)存在一定空(kō胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗ng)转(zhuǎn)较(jiào)为常见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)多(duō)发(fā)生在(zài)经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特(tè)征；有所(suǒ)不(bù)同的是，当前资金(jīn)多滞留在银(yín)行体系、而不(bù)是非(fēi)银金融机构(gòu)，与(yǔ)居民理财(cái)回表、购房偏弱带来(lái)的居民与企业(yè)之间信(xìn)用派生偏少(shǎo)等紧密(mì)相关。

　　稳增(zēng)长思路不(bù)同，使得信用派生驱动和(hé)表征不同(tóng)过往，企业(yè)有效信用派(pài)生自去年9月以来持(chí)续改善，而房地产(chǎn)相关融资拖累(lèi)总体(tǐ)信用派生。传统(tǒng)周期下，信(xìn)用扩(kuò)张以房(fáng)地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮信(xìn)用(yòng)修(xiū)复主要(yào)靠企业融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效社融从去年9月开始持(chí)续回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济效应不同(tóng)过往(wǎng)，有效信用派生对企(qǐ)业(yè)行为的支持(chí)已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投(tóu)资表(biǎo)现显著强于房地(dì)产；伴随融资的持续改善，企业资本开(kāi)支在1季度(dù)有(yǒu)所扩大。但房(fáng)地产“缺(quē)位”，压低(dī)了信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或(huò)被(bèi)过度(dù)渲染

　　高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的(de)存在，使得大(dà)家容(róng)易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策(cè)调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的(de)经济波动，部(bù)分高频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后出现(xiàn)走弱的(de)迹(jì)象。其中，偏(piān)消费端(duān)的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点(diǎn)，导致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消费(fèi)动能或(huò)被低估，前(qián)半(bàn)程靠居(jū)民出行和(hé)企(qǐ)业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能(néng)力(lì)的恢(huī)复。出行(xíng)意愿的持(chí)续改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活(huó)动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢(huī)复带来的(de)消费修复持(chí)续性和弹性不宜(yí)低估；批发零(líng)售、住(zhù)宿餐饮等服务业(yè)，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费的(de)正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号(hào)也在累积。地产大周期向下已是共识，地(dì)产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现一些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增多、质量改善，利(lì)于需(xū)求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚(péng)改(gǎi)加码（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地区(qū)收入修(xiū)复等，有(yǒu)利于(yú)稳定低能(néng)级城(chéng)市需求。

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