核(hé)心观点:在(zài)当前(qián)经济(jì)恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其(qí)确定(dìng)的股息收入和较(jiào)高的(de)安全(quán)边际(jì)为(wèi)投(tóu)资者提供(gōng)不错的收益(yì)。而基(jī)本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股息率为(wèi)投资要(yào)素，选择股息率较高(gāo)的股票并长期持有(yǒu)的投资策(cè)略。高股息率(lǜ)一(yī)方面意味着(zhe)公司有较(jiào)高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获(huò)得较高的(de)股(gǔ)利(lì)收入作为绝(jué)对(duì)收益，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司(sī)估(gū)值较低(dī)，因此具备一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长(zhǎng)期持(chí)有还可以节(jié)税(shuì)。从历史表(biǎo)现上(shàng)来(lái)看，高(gāo)股息策略的安(ān)全性较高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御(yù)性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的(de)资产不(bù)多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为(wèi)代表的(de)高股息策(cè)略(lüè)有望取(qǔ)得相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性(xìng)，股价(jià)有进(jìn)一(yī)步提升的(de)可(kě)能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其(qí)次是股份行和城(chéng)商(shāng)行(xíng)，农商行(xíng)相对(duì)低一些观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单0; line-height: 24px;'>观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季度集中(zhōng)迎来(lái)资产重定(dìng)价的情况下能够保持正增殊(shū)为不(bù)易。上市银(yín)行(xíng)整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随(suí)着大行重定价的(de)压力过去(qù)以及二三季度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的(de)下行和理财资金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也会(huì)使(shǐ)得(dé)负债(zhài)成(chéng)本(běn)有望进一步下行，净息差预计会(huì)在下半年提(tí)升。资产质量(liàng)方面(miàn)银(yín)行板块处于(yú)历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨(bō)备覆(fù)盖(gài)率(lǜ)维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的(de)配置安全(quán)边际和性价比(bǐ)较好，作(zuò)为(wèi)低(dī)且稳(wěn)定的分母也(yě)保证(zhèng)了其比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提(tí)出中特(tè)估后有比(bǐ)较不错的表现，国资(zī)持股(gǔ)比例和(hé)今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股(gǔ)息(xī)收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济(jì)下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券(quàn)研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定收(shōu)益(yì)的溢价》

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