四大国有银行(xíng)的集体(tǐ)降息(xī)惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已(yǐ)有三波存款利(lì)率(lǜ)下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银(yín)行人民(mín)币存(cún)款利率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合(hé)作联(lián)社）下调人民币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背(bèi)景(jǐng)来(lái)看，多方观(guān)点认为，本(běn)次存款利率新(xīn)规(guī)主(zhǔ)要基于(yú)三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革(gé)深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负(fù)债成(chéng)本(běn)；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次(cì)调(diào)降(jiàng)中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存(cún)款，都是针对特定存取(qǔ)需(xū)求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算(suàn)，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)在(zài)银行存款中占比不高，以四大行的单(dān)位(wèi)通(tōng)知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企业存款总(zǒng)规(guī)模的3％-中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单4％；招商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队(duì)的数据显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去(qù)二十(shí)年的数据看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总体保持在(zài)略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究(jiū)部(bù)首席(xí)经济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市(shì)场(chǎng)化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国(guó)有大行同(tóng)年(nián)9月下调存款利(lì)率，中小银行陆(lù)续(xù)跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行(xíng)中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单挂牌利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，这均(jūn)是在利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革推进背景下(xià)，银行出于自(zì)身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是延(yán)续(xù)去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行(xíng)利(lì)润空(kōng)间(jiān)。存(cún)款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集中在活期和(hé)定期存款，实际(jì)上忽(hū)略了这些介于(yú)活期(qī)和定期存款之间的存(cún)款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性调整通(tōng)知存款和(hé)协定存(cún)款利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助(zhù)于降(jiàng)低银行负债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差压(yā)力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员还关注到(dào)的是国内存(cún)款市场(chǎng)的供需变化——近年(nián)来(lái)国内(nèi)经济受(shòu)多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根据市(shì)场供需(xū)变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议强调，要(yào)有效防(fáng)范(fàn)化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本次调降利率也(yě)被认(rèn)为维护(hù)金(jīn)融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一是减轻银(yín)行息(xī)差压力。本次下(xià)调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资(zī)产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复(fù)，有利(lì)于增强银行内生(shēng)资(zī)本补充(chōng)能力；二是减少企业(yè)及居民(mín)的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券首席经(jīng)济学(xué)家罗(luó)志恒的观(guān)点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利(lì)率上限，主要目的(de)是规范(fàn)银(yín)行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金融风险。此外(wài)，银行(xíng)负债端(duān)成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资(zī)成(chéng)本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦(qí)也认(rèn)为，存款利率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业银(yín)行净息(xī)差收窄趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又有(yǒu)利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规对(duì)于规范协定存(cún)款定价(jià)秩序作(zuò)用较大(dà)，减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价(jià)的(de)无序(xù)竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规(guī)将降(jiàng)低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同(tóng)时股(gǔ)票市场中，对(duì)流(liú)动性敏感的股票也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的(de)大(dà)背景下(xià)，进一步释放市(shì)场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一(yī)个重要的、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行(xíng)报(bào)告(gào)以及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均表明(míng)，当前(qián)货(huò)币政(zhèng)策基(jī)调未(wèi)变，“精准有力”仍是(shì)第一(yī)要(yào)求，而在(zài)此(cǐ)基(jī)础上也强调“着(zhe)力(lì)支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否意(yì)味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对(duì)银(yín)行(xíng)协定存款及通知存(cún)款利(lì)率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下(xià)，也有多方观(guān)点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰君安董琦关(guān)注到(dào)，当前经济(jì)修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济(jì)修复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的(de)观点也(yě)不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷款利率(lǜ)的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难(nán)上(shàng)行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成本成(chéng)为当务之(zhī)急。中小银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策支持(chí)精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总量适度增(zēng)长，市场流(liú)动(dòng)性(xìng)合(hé)理充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加(jiā)大实(shí)体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的(de)同时，有(yǒu)市场观点担心，降息(xī)一方(fāng)面有利(lì)于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知(zhī)存款及(jí)协(xié)定存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵(líng)活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金灵(líng)活(huó)使用的同时(shí)，提高利息回(huí)报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期(qī)限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及(jí)支取日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具(jù)有结(jié)算(suàn)和(hé)协(xié)定存款双重功能的协(xié)定存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存款账(zhàng)户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的一(yī)种(zhǒng)存(cún)款方式。协定(dìng)存(cún)款性(xìng)质介(jiè)于(yú)活期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公(gōng)业务，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有一定(dìng)的存(cún)款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的(de)观点(diǎn)是，总体来看，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本上以对公活期存(cún)款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的影响不大(dà)。对(duì)于(yú)企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利(lì)率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也(yě)有助于刺(cì)激(jī)企业投资(zī)并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率(lǜ)调降是(shì)否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示，这(zhè)一传导过(guò)程(chéng)并非一(yī)蹴(cù)而(ér)就，且需要(yào)总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要(yào)休(xiū)养生(shēng)息，特别是在前(qián)期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带(dài)动(dòng)收入(rù)预期改善，最终才会(huì)带动(dòng)居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居民(mín)形成(chéng)了一定规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收(shōu)入信心才(cái)会回(huí)升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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