私(sī)募(mù)基金运(yùn)作即将迎来更全面的新(xīn)一(yī)轮(lún)监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证券投(tóu)资基(jī)金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投资基(jī)金运作指(zhǐ)引》（下(xià)称《运(yùn)作指引(yǐn)》）向社会公开(kāi)征求意(yì)见。

　　陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处lt="“连(lián)续60交易(yì)日低于1000万”将被(bèi)清盘、禁(jìn)止(zhǐ)通(tōng)道业务和多(duō)层(céng)嵌套(tào)……私募基金(jīn)运作指引征求意(yì)见，“扶强" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429080305991.png">

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法(fǎ)将私募证券投资基金纳(nà)入统一规(guī)范，中基协实施登记备(bèi)案以来，我国(guó)私募证券(quàn)投资基金行业(yè)发展迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人9000余家，存续(xù)私(sī)募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券(quàn)投资基金交(jiāo)易策略(lüè)逐步(bù)多元(yuán)化，交易活(huó)跃，投资(zī)资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场(chǎng)内外(wài)衍(yǎn)生品，已经成(chéng)为资(zī)本市(shì)场重要的机构投资者之一。中基(jī)协结合(hé)私募证券投(tóu)资(zī)基金行业实践(jiàn)，坚持规(guī)范发展和问(wèn)题导向，起(qǐ)草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问(wèn)题予以规范，完善私募(mù)证券(quàn)投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的(de)《运(yùn)作指引》共计(jì)三十二条，对私募证(zhèng)券投资基金(jīn)募集、投资(zī)、运(yùn)作管理等环(huán)节提出(chū)了规范(fàn)要(yào)求。具(jù)体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集(jí)要求方面，在募(mù)集(jí)及存续门槛要求上，明确私募证券(quàn)投资基金初(chū)始募集及存(cún)续规(guī)模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订(dìng)后(hòu)的(de)《私募投资基(jī)金登记(jì)备案办(bàn)法》（下称《备案(àn)办法(fǎ)》）及(jí)配(pèi)套指引，进一步明确了私(sī)募(mù)登记备案标准，其中就提(tí)出私(sī)募(mù)证(zhèng)券基金初(chū)始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万(wàn)元人(rén)民币。此次《运作指引》的相关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是(shì)，基金合同中应当明(míng)确约定(dìng)，除(chú)市(shì)场波动导致净值变化外，连(lián)续(xù)60个交易日(rì)出现基金资产(chǎn)净值低于(yú)1000万(wàn)元人(rén)民(mín)币的，该私募证券投资(zī)基(jī)金进入清算流程。

　　有(yǒu)行(xíng)业人士(shì)认(rèn)为(wèi)，《运作指引》在衔接《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》募集(jí)规(guī)模的基础(chǔ)上，增(zēng)加了存(cún)续要求，这可以有效避免《备案办法(fǎ)》出台(tái)后，通(tōng)过(guò)募集资金后再赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶(fú)强除(chú)劣”趋势(shì)，中小规模(mó)的(de)私(sī)募生存难度(dù)越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运作指引(yǐn)》要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金开放申(shēn)赎频率(lǜ)不(bù)得(dé)高于每月一次。为引导投(tóu)资(zī)者理性投资、长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)，《运作指引》明确基(jī)金合(hé)同应当约(yuē)定投资(zī)者不少于6个月的份额锁定期(qī)安排(pái)。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资要求上(shàng)，为(wèi)引(yǐn)导(dǎo)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金管理人提升专业投资(zī)能力(lì)，组合投资(zī)、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产组合的方式进行投资(zī)。单只私募证券投资基金投资(zī)于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该(gāi)基金(jīn)净资(zī)产(chǎn)的25％；同一(yī)私募基金管理人管理的全部(bù)私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于(yú)同一(yī)资产的资(zī)金(jīn)，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开(kāi)募集基金(jīn)等中国(guó)证监会、协会认可的投资品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求私募(mù)证券投资(zī)基金架构应当(dāng)清晰(xī)、透明，不得(dé)通过设置(zhì)复杂(zá)架构、多层嵌(qiàn)套等方式(shì)规避监管要求。私募(mù)证券投资基金投资于其他私募证券投资基(jī)金或者金融机(jī)构发(fā)行的资产管理产(chǎn)品(pǐn)的，应(yīng)当(dāng)明确约定(dìng)所投(tóu)资的私募证券(quàn)投资基金或(huò)者资(zī)产管理产品(pǐn)不(bù)再投资除公开募集基(jī)金(jīn)以外的(de)其他私募(mù)证券投资基(jī)金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上，明确(què)私募基金应(yīng)当(dāng)以(yǐ)风险管理、资产配(pèi)置(zhì)为目标开展(zhǎn)衍生(shēng)品交易，不(bù)得将衍生品交易(yì)异化(huà)为(wèi)股票、债券(quàn)等场内标的的杠(gāng)杆(gān)融资(zī)工具(jù)，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集中度(dù)、杠(gāng)杆(gān)等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基金管(guǎn)理人建立健全内部制度(dù)，遵(zūn)循投资者利益优先与(yǔ)公平(píng)交易原则，防范利益输送。对量(liàng)化(huà)私募证券投资基金在交易系统安全、异常交易(yì)监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产(chǎn)品命(mìng)名等方面提出规范要求。进一步(bù)细化对私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金投资运(yùn)作（如(rú)衍生品(pǐn)、境外(wài)资产等(děng)特殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处金管理(lǐ)人和私募证券投资基金信息报(bào)送工作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要求规模以上私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人定期开(kāi)展压力测(cè)试、建(jiàn)立风险(xiǎn)准备金制度(dù)等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控(kòng)制的私(sī)募基金管理人在最近一年度末合计基金(jīn)管理(lǐ)规模在20亿元以(yǐ)上的(de)，应当持(chí)续建立健全(quán)流动性风险监测、预警与应急处(chù)置、关于预警线与(yǔ)止损线的风险管理制度，每季度至少(shǎo)进(jìn)行一次压力(lì)测试。私(sī)募基金管理人应(yīng)当(dāng)结合市场状况和自身管(guǎn)理能力(lì)制定并持续更新流动性风险应(yīng)急(jí)预案，明确预案触发情(qíng)景、应急程序与措(cuò)施等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明确(què)禁止(zhǐ)通道业(yè)务，私募基金管理人应当对投资者(zhě)资金来源(yuán)的合(hé)规性进行(xíng)审(shěn)查(chá)，不得(dé)由投资者或其指(zhǐ)定第三(sān)方下达投(tóu)资指令或者自行负责(zé)投资运作，不(bù)得为金融机构(gòu)、其(qí)他私募基金管理(lǐ)人，金融机(jī)构(gòu)资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品以及其他私(sī)募基金提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门(mén)槛等监管要求(qiú)的通道(dào)服务。

　　一位(wèi)私募人(rén)士向期(qī)货日报记(jì)者(zhě)表示，综(zōng)合来看，私募监管的实际标(biāo)准在向金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意(yì)见(jiàn)稿(gǎo)的水(shuǐ)平落实(shí)，执(zhí)行后会快速抹平私募基金相对其他(tā)资(zī)管产品的灵活(huó)度，让(ràng)资金方的(de)投(tóu)放偏好回到(dào)策略表现及管理人的整(zhěng)体运营(yíng)和服务水平上，而非政策监管红利。这将更(gèng)有利(lì)于行业的(de)健康发展(zhǎn)，回归管理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基(jī)协(xié)表示，《运(yùn)作指引》施行后，新(xīn)备案的私(sī)募证券投资基金(jīn)按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同(tóng)时为减少新老基金的套利空间，对存量基(jī)金针(zhēn)对(duì)不同(tóng)情(qíng)况(kuàng)提出差(chà)异(yì)化(huà)整改要求，并对重点条款(kuǎn)的(de)整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求(qiú)、开展通道(dào)业务、不(bù)符合最低存(cún)续规模等触及底线要求的(de)存量基金，《运作指引》施(shī)行后不得新增募集(jí)规模及投资者，不得展期(qī)，新增投资(zī)活动获得须符合《运作指引》要求，合(hé)同到期后予以清算(suàn)；

　　对于(yú)不(bù)符合(hé)《运作(zuò)指引》中关于投资集(jí)中度、嵌套层(céng)数(shù)、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等投(tóu)资要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡(dù)期，不强制要(yào)求(qiú)修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新(xīn)募集的投资者要求设(shè)置(zhì)不少于6个月(yuè)的(de)份额锁定期(qī)；

　　对(duì)于存量基金发生(shēng)基金合同变更的(de)，变(biàn)更后内(nèi)容应当符(fú)合《运作指引》要(yào)求；基金合同存续(xù)期(qī)限发生(shēng)变化的，应当按照《运作指引》修(xiū)改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于(yú)存量基金中无(wú)固定(dìng)存(cún)续期(qī)限的私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的(de)基(jī)金存续期，以(yǐ)促进(jìn)目前(qián)存量(liàng)永(yǒng)续基(jī)金限期整(zhěng)改。

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