张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛-橘子百科-橘子都知道

张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪(jì)经(jīng)济(jì)报道、澎(pēng)湃(pài)新闻等多家(jiā)媒体报道，协定存款及通知存(cún)款自律上限将于5月15日执行(xíng)，其中国有银行(xíng)执行基准利率加10BP；其它金融机构执行基(jī)准利率加20BP。

　　通知存款和协定(dìng)存款是什么？通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款是“类活期存款”，灵活性好于定期，收益率好于活期。产(chǎn)品推(tuī)出的目的更多(duō)是为(wèi)吸引存(cún)款。通知存款是(shì)指不(bù)约定存期，在支取时(shí)提(tí)前(qián)通知(zhī)银行的存款业务，分为提前一天和提(tí)前(qián)七天(tiān)的两种类型(xíng)。协定存款是对协(xié)定额度(dù)以内(nèi)的部分给予活期利(lì)率，对超(chāo)过协定部(bù)分给予协定(dìng)存(cún)款利率。

　　通(tōng)知存款和协定存款当前利率(lǜ)处于什(shén)么水平？为何需要(yào)规定上限？根(gēn)据(jù)央行公告(gào)， 1 天和 7 天(tiān)期通知存款(kuǎn)利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利(lì)率为 1.15％，活期挂牌基准利率为 0.35％。如以(yǐ)此(cǐ)为标准，则(zé)国有四大(dà)行1天和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)利率的上限分别为0.90％、1.45％，协定(dìng)存款(kuǎn)利率上限(xiàn)为1.25％。其它金(jīn)融机(jī)构 1 天和 7 天(tiān)期(qī)通知(zhī)存款利率的上限分(fēn)别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上(shàng)限为 1.35％。而目(mù)前(qián)部分(fēn)城(chéng)商行(xíng)与农商行通知、协(xié)定(dìng)存款利(lì)率偏高，我们梳(shū)理(lǐ)的样本银行中有13.5％的(de)银(yín)行超过新规(guī)上限。7 天(tiān)通知存(cún)款的最高利(lì)率达到(dào) 2.1％。且部分(fēn)银(yín)行最高的(de)通知存款(kuǎn)利(lì)率高于其(qí)挂牌价(jià)，存在“存(cún)款竞争”令负债成本相对刚性的问题。

　　规(guī)定上限对(duì)相关(guān)存款(kuǎn)实际利(lì)率有何影响？是否(fǒu)会对M1和M2产生影响？部分城商行和(hé)农商行（占比近13.5％）通知存款和协定存款利率或将有(yǒu)所下调，但对M1和M2增速影响非(fēi)对称。其一(yī)，通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款应(yīng)属于其他存款，对(duì)M1或没有(yǒu)影响。其二(èr)，通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)若流出，可能会拖累 M2 增速。根据《存款统计分类及编码》，我们合理推断，通知(zhī)存款和协定存(cún)款归属(shǔ)于 M2 下的其他(tā)存款科(kē)目，则其变(biàn)动会影响M2规模和增速。考虑(lǜ)到此次利率上限的设定(dìng)，可能有部分个人(rén)或企业(yè)将通知存款和协(xié)定(dìng)存款投向收益率更高(gāo)的理财以及其他资(zī)管产品中(zhōng)，拖累 M2 增速表现。考虑到4月居民(mín)存款已经(jīng)开(kāi)始(shǐ)重新流向表外，M2增速预计(jì)将进入下行通(tōng)道。再(zài)考虑(lǜ)到此次通知存款(kuǎn)和协定存款利率上限的(de)约束，或进一步加速居民将资金从表内搬至表(biǎo)外。

　　是(shì)否(fǒu)意味着存款利率(lǜ)下(xià)调新一轮(lún)的(de)开始？本次约束通(tōng)知存(cún)款和协定存款利率，核心目的是缓解银行(xíng)净息(xī)差压力。23Q1 商业银行净息差(chà)下(xià)探，其(qí)中(zhōng)国(guó)有(yǒu)银(yín)行平(píng)均净息(xī)差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行(xíng)的平均净息差下(xià)行 13.8BP 至 1.95％。但商业银(yín)行(xíng)的利(lì)润是准公共(gòng)品，去向有(yǒu)三：一是利润(rùn)分配(pèi)给财(cái)政的非税收入；二是转增(zēng)资本(běn)金以满足宏观审慎(shèn)的管理要(yào)求，疏通货币政策的(de)传导(dǎo)渠道；三是增(zēng)加拨备以应(yīng)对坏账风(fēng)险。既要保证商业银行的(de)合理盈利(lì)水平，又要(yào)不抬(tái)高(gāo)实体经(jīng)济融资水平，惟有对存款利率进(jìn)行调整。实(shí)际上， 2022 年 9 月(yuè)主(zhǔ)要银行已经下调存款利率，年初至今其他(tā)银行也纷纷跟(gēn)进(jìn)，随着商业银(yín)行普通存款利(lì)率的调整到位，政策抓手转向其他存(cún)款的(de)利率(lǜ)水平。但(dàn)目前尚不构成新一轮存(cún)款利(lì)率下调的开始(shǐ)，源(yuán)于目(mù)前(qián)存(cún)款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机制参(cān)考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前(qián) 10Y 国债收益率高(gāo)于上一轮下调(diào)时低(dī)点(diǎn)， 1 年期 LPR 持平，尚不具备全面下调的充分条(tiáo)件。

　　高频数据经济(jì)表现：汽车销售(shòu)、地产(chǎn)销(xiāo)售改善。乘(chéng)用(yòng)车零售(shòu)同比较(jiào)上(shàng)周上(shàng)升 27pct 至 67％，今年累计同比 1％，全国整车货(huò)运量(liàng)有(yǒu)所反(fǎn)弹。房地产市场：地产销售有所恢复，因城施策继(jì)续加码。政府性基金(jīn)与基建：新增专项(xiàng)债 147.8 亿(yì)，下周计划发行 881.1 亿。工业生产与制(zhì)造(zào)业投资(zī)：开工(gōng)率继续改善。通(tōng)胀：猪(zhū)肉、蔬菜、水果、钢铁(tiě)、煤(méi)炭价格下降，油价上升。货币(bì)政策与汇率：资(zī)短端(duān)金(jīn)利率下行、美元下行，人民币升值。

　　风险提示：稳增长政(zhèng)策见(jiàn)效速度慢(màn)于(yú)预(yù)期，数据搜集(jí)遗漏。

　　以下为(wèi)正(zhèng)文

　　周关注：存(cún)款利率下调新一轮的(de)开始(shǐ)？

　　事件：21 世纪(jì)经济报(bào)道(dào)、澎湃新闻等(děng)多家(jiā)媒体报(bào)道(dào)，协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限：国有银(yín)行（特指工农、中(zhōng)、建四大(dà)行）执行基准利率加(jiā) 10BP ；其它金融机构(gòu)执行基(jī)准利(lì)率加(jiā) 20BP ，自 2023 年(nián) 5 月(yuè) 15 日(rì)起执行。

　　1. 通(tōng)知存款和协定(dìng)存款是(shì)什么？

　　通知存款和协定存款(kuǎn)是“类活期(qī)存款”，灵活(huó)性好于定期，收益率好于活期(qī)。产品推出的目的(de)更多是为吸引存款。

　　通知存款是指不约定(dìng)存期，在支(zhī)取时提前通知银行的存款业务，分为提(tí)前一天和提前七(qī)天的两种(zhǒng)类型。在存入款项时不约定存期，支取时(shí)需提前通知张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛银(yín)行，约(yuē)定支取存款的日(rì)期(qī)和金(jīn)额方能支取，按存款人提(tí)前(qián)通知的期限长短划分为(wèi)一天通知存款和(hé)七天通知存款两个(gè)品种(zhǒng)，一(yī)天通知存款(kuǎn)必须(xū)提前一天(tiān)通知约定支取存(cún)款，七天(tiān)通知存款必(bì)须提前七天通知约定支(zhī)取存款。通(tōng)知存款(kuǎn)面向个人和企业办理。

　　协定存款(kuǎn)是对协定额度以内(nèi)的部分给予(yǔ)活期(qī)利(lì)率(lǜ)，对超过协定部分给(gěi)予协定存款(kuǎn)利率(lǜ)。协定存款是指银行与客户签订协议，约定结算账户(hù)的每日留存(cún)金额，结算账户(hù)每日余额低(dī)于最低(dī)留存额（含）的部分按活期存款利率计息(xī)，超(chāo)过(guò)部分按(àn)中国人民银(yín)行规定的协定存款利(lì)率计息(xī)的(de)存款。协定存款面向企业办(bàn)理。

　　2. 通知(zhī)、协(xié)定存款当前利率水平？为(wèi)何需要规(guī)定上限？

　　若央行规定新的利率上限，则7天(tiān)通知存款利率的上限被设定为1.55％。根据央(yāng)行公告， 1 天和(hé) 7 天期通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)分别(bié)为 0.80％、 1.35％，协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)为 1.15％，活(huó)期(qī)挂牌基准(zhǔn)利率为 0.35％。如以此为(wèi)标(biāo)准，则国有四大行 1 天和 7 天期(qī)通(tōng)知存款利率的上限分别为 0.90％、 1.45％，协定存(cún)款(kuǎn)利率上限为(wèi) 1.25％。其它金融机构(gòu) 1 天(tiān)和 7 天期通知存(cún)款利(lì)率的上限分别(bié)为 1.00％、 1.55％，协(xié)定存款利率上限为 1.35％。

　　城商(shāng)行与农商行通(tōng)知(zhī)、协定(dìng)存款利率偏高，样本银行中有13.5％的银行超(chāo)过新规上限。我们梳理了国有银行(xíng)、股份制银行、 20 家城商行（按资产规模(mó)排序）以及 14 家农商行的挂牌利率（截止至 5 月 11 日），其中(zhōng)国有银行(xíng)与(yǔ)股份行挂牌(pái)利率未超过(guò)央行新规上限，超过上限的银行主要集(jí)中(zhōng)在城商行(xíng)和农商行中，占比(bǐ)达 13.5％，其(qí)中 20 家城商(shāng)行中(zhōng)有 4 家超过(guò)上限、占比 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农(nóng)商行中(zhōng)有 3 家超过(guò)上限、占(zhàn)比 15.6％。 7 天通知存(cún)款的(de)最高利率达到 2.1％。

　　同(tóng)时，部(bù)分(fēn)银(yín)行最(zuì)高的通知存款利率高于其挂(guà)牌价，存在“存款竞争”令(lìng)负债成本相对(d张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛uì)刚性的问题。我(wǒ)们在(zài)梳理过程中发(fā)现，部分(fēn)银行个人通知存款的最高利率高于挂牌利率，其 1 天的通知存(cún)款最(zuì)高(gāo)利率为 1.75％，而(ér)其挂牌利(lì)率(lǜ)是 1.35％。

　　存款利率下调新一轮的开始？

　　存(cún)款利率下调新一(yī)轮的开始？

　　存款利率下调新一(yī)轮的开(kāi)始？

　　3. 规定上限对(duì)实际存款利率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分(fēn)城商行和农商行通知存款和(hé)协定存款利率或将有所下调。目前超(chāo)过利率新规上(shàng)限的主要为城商行和农商行，样本银行中有 13.5％的银行超过上限，其中(zhōng) 7 天(tiān)通(tōng)知存款的最高利率达(dá)到(dào) 2.1％（规定上限为 1.55％），因(yīn)此新规的(de)执行会导致(zhì)部分城商行和农商行（合理估算(suàn)近 13.5％的比例）通知存款和(hé)协定(dìng)存款利率或将有所下(xià)调。

　　是(shì)否会对M1和M2的增(zēng)速产(chǎn)生影响？

　　其一，通知存(cún)款和协定存(cún)款应属于其他(tā)存款，对(duì)M1或没有(yǒu)影响。根据《存款统计分类及(jí)编(biān)码》，通知存款和协定存款与普通存款并列(liè)，并(bìng)不属于单(dān)位存款和储蓄(xù)存款。则考虑到 M1 为 M0 与(yǔ)单位(wèi)活期存(cún)款之和，其(qí)不在 M1 的包(bāo)含范围之(zhī)内，利率上限的(de)设定对 M1 应当(dāng)没(méi)有影响。

　　其二，通知存款和(hé)协定存(cún)款若(ruò)流出(chū)，可能(néng)会拖累M2增速。根据《存款统计分类及编码》，我们合理推断，通(tōng)知存款和协定存款归属(shǔ)于 M2 下的其他存款科(kē)目，则其变动会影响 M2 规(guī)模和增速。考(kǎo)虑到(dào)此次利率上限的设定(dìng)，可能有(yǒu)部分个人或企业将通知存款和协定存款投(tóu)向(xiàng)收益率更高(gāo)的理(lǐ)财以及其(qí)他资管产(chǎn)品中，拖累(lèi) M2 增速表现。

　　考虑到4月(yuè)居民存(cún)款已经开始重新(xīn)流向表外，M2增(zēng)速预计将进(jìn)入下行通道。M2 近一年的上(shàng)行(xíng)由个人(rén)存款推动，资管资金回表也主要(yào)来源于居民(mín)。 22 年 3 月(yuè) -23 年(nián) 3 月(yuè)， M2 同(tóng)比上行的(de) 3 个(gè)百(bǎi)分点中，有 3.1 个(gè)百分点来(lái)源(yuán)于个(gè)人(rén)存款的(de)规模(mó)扩张。年初(chū)以(yǐ)来 1.6 万(wàn)亿资管资(zī)金回流表(biǎo)内中，有 1.4 万亿来源(yuán)于住户部门。但随着4月居民存(cún)款同比首次由增转降，居民资(zī)产配置或回(huí)流表外，对应的则是(shì)M2同比超过市场预期(qī)下行(xíng)。再考虑到(dào)此(cǐ)次通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)上限的(de)约(yuē)束，或进一步加速居民(mín)将资金从表内(nèi)搬(bān)至(zhì)表(biǎo)外。

　　存款(kuǎn)利率下调新一轮的开始？

　　4. 是(shì)否意(yì)味着存(cún)款利率下(xià)调新一轮的开始？

　　本次(cì)约束通知存(cún)款和(hé)协定存款利率，核心目的(de)是缓解银行净息差压(yā)力(lì)。23Q1 商业(yè)银行(xíng)净息差下(xià)探，其中(zhōng)国有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行(xíng)的平(píng)均净息差(chà)下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利润是准公共品，去(qù)向有(yǒu)三：一是利润(rùn)分配(pèi)给(gěi)财政的非税收入；二是转增资本(běn)金以满足(zú)宏(hóng)观审(shěn)慎的(de)管理要求，疏通(tōng)货币政策的传导渠(qú)道；三(sān)是增(zēng)加拨备以应对坏账风险。既要保证商业银行的合(hé)理盈利水平，又(yòu)要不抬高实体经济融资水平，惟有对存款利(lì)率进行调(diào)整。

　　存款利率下调新一轮(lún)的开始？

　　实(shí)际上，去年(nián)9月(yuè)主要银行已经下调存(cún)款(kuǎn)利率，年初至(zhì)今其他银(yín)行也纷纷跟进，随着商业银行(xíng)普通存款利(lì)率的调整到位，政策抓手转(zhuǎn)向(xiàng)其(qí)他存款的利率水平。而部分中(zhōng)小银行未高息(xī)揽储，其通(tōng)知存款利率和协定存款利率(lǜ)明显偏高，实际上不利于商(shāng)业银行整体负(fù)债端成本的下降，也成为本次约束通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率的触发因素(sù)。

　　是(shì)否是新一轮存款利率下调的(de)开始(shǐ)？目前(qián)十年期国债收益率高于上一(yī)轮(lún)下调时低点，1年期LPR持平(píng)，因而目前尚(shàng)不具备充分条件(jiàn)。2022 年(nián) 4 月(yuè)，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了(le)存款利率市(shì)场化调整(zhěng)机制，以 10 年期国债收(shōu)益率(lǜ)和以(yǐ) 1 年期 LPR 基准，合(hé)理调整存款利率水平。 2022 年(nián) 4-9 月(yuè) 10 年期国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月部分(fēn)全国性银行下调存款利率，如一年期(qī)定期存(cún)款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月(yuè)至(zhì)今， 1 年期 LPR 按(àn)兵不动， 10 年期(qī)国(guó)债收益率走高(gāo) 3.9BP ，并未进一步下行(xíng)。

　　存款利率下调新一轮的开始？

　　高频经济表现(xiàn)：汽(qì)车、地产销售改善

　　1）商(shāng)品消(xiāo)费：乘(chéng)用车零售较上周有(yǒu)所改善，今年以来累(lèi)计同比增长1％。截至5月7日，乘用车零售同(tóng)比较(jiào)上周上升27pct至67％，今年累计同比1％。5月1-7日，乘用车市场零售(shòu)同比(bǐ)增长(zhǎng)67％。

　　存(cún)款利率下调新一轮的开始(shǐ)？

　　2）服务消(xiāo)费：全国整车(chē)货(huò)运量有所反(fǎn)弹，京沪深迁徙(xǐ)指数继续上行(xíng)。截止 5 月 11 日，全国整车货运量较 2021 年同期上行(xíng) 4.3pct 至 -16.3％；京沪深(shēn)迁徙趋势较(jiào) 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　存(cún)款利率下调新一(yī)轮的开始？

　　存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调新一(yī)轮的(de)开始？

　　存款利率下调新一轮的开始？

　　3）财政与政(zhèng)府消费：截(jié)至5月(yuè)12日，当周国债净融(róng)资(zī)-754.8亿，当周(zhōu)新增0亿一般债(zhài)，下周计划发行34.83亿。

　　存款利率下调新(xīn)一轮的开始？

　　4）房地产市场：地产(chǎn)销售回(huí)暖，五一过后因(yīn)城施策继续加码。截至 5 月 11 日， 30 大中城(chéng)市商(shāng)品房周均成(chéng)交面积两年平均增速回(huí)升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看(kàn)，一线、二(èr)线和三(sān)线城市分别(bié)回(huí)升 22.9pct 、 14.5pct 和(hé) 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵(guì)阳、内蒙古等 30 余个(gè)城市(shì)进行(xíng)了(le)公积金贷款政策的调(diào)整和优(yōu)化(huà)。

　　存款利率下(xià)调(diào)新(xīn)一轮的(de)开始？

　　5）政府性基金与基建：当周新增专项债(zhài)147.8亿，下周计划发行881.1亿。

　　存款利(lì)率下调(diào)新一轮的开(kāi)始？

　　6）制造业投(tóu)资与工业(yè)生(shēng)产：受五(wǔ)一(yī)假期及需求走弱影响，开工(gōng)率(lǜ)连周下滑。截至 5 月 5 日，高炉开工率继续(xù)回落 87bp 至 81.7％。汽(qì)车半钢(gāng)胎开工率季节性回(huí)落 1028bp 至 60.38％，但(dàn)仍强(qiáng)于去年同期(qī)（ 40.6％）。

　　存款利率下调新一轮(lún)的开(kāi)始？

　　7）出口：港口物流效率有所改善(shàn)。截至 3 月 17 日，交(jiāo)运部(bù)重点港口(kǒu)货物吞(tūn)吐量较上周回升(shēng) 0.8％，高速公路货车通行量与铁路货(huò)运量(liàng)较上周分别回(huí)落 0.2％、 0.5％。

　　存款利率下调新一轮的开始？

　　8）食(shí)品价格：猪肉价格继(jì)续下行，菜价(jià)、果价(jià)回升(shēng)。截(jié)至(zhì) 5 月 4 日，猪肉零售价下跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水(shuǐ)果价(jià)格(gé)分(fēn)别环涨 0.6％、 2.1％，同(tóng)比分别(bié)回升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　存(cún)款利率(lǜ)下调新一轮的开始？

　　9）工业(yè)品价格：油价小幅回升，国内钢价、煤价(jià)下行。截(jié)至 5 月(yuè) 11 日(rì)，布油(yóu)周均价小幅回升 0.1％至(zhì) 76.4 美元(yuán) / 桶，动力(lì)煤价格回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下行 0.9％至 3812 元(yuán) / 吨(dūn)。截至 5 月(yuè) 5 日，美国原油(yóu)产量 1230 万桶 / 日。

　　存款利率(lǜ)下调新(xīn)一轮的开(kāi)始？