国内“五(wǔ)一”假期来了，但海外(wài)市场(chǎng)风险(xiǎn)依旧不容忽视(shì)。在(zài)美国多项重要经(jīng)济数据出炉后，美联(lián)储也将召开5月议息(xī)会议，市场(chǎng)普遍预期将(jiāng)继(jì)续加息25BP。在(zài)利(lì)好利空消息交织(zhī)下，节后市(shì)场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国第一共(gòng)和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国第一(yī)共和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度(dù)腰(yāo)斩，且多次(cì)触发停牌，原因是(shì)达成救助协议以维持该银(yín)行运营的希望在变(biàn)得(dé)渺茫。该股(gǔ)今年(nián)已下(xià)跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被美国(guó)联(lián)邦(bāng)储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第一(yī)共和银行(xíng)公布其(qí)第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股价在接下来的两天(tiān)内(nèi)下(xià)跌超过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包括来自美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政(zhèng)部和美联储的(de)官(guān)员正在(zài)与(yǔ)其(qí)他银行(xíng)进行协调会议，为第一共和银(yín)行(xíng)制(zhì)定救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围(wéi)加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布(bù)的内部审查报告中(zhōng)，美(měi)联储承认，对(duì)于上(shàng)月硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的倒(dào)闭(bì)案(àn)，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理(lǐ)薄弱，也(yě)和美联(lián)储的审(shěn)查督导(dǎo)行动拖(tuō)沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行业审查员(yuán)未能采取有力行动解决硅谷银行(xíng)越来越多(duō)的问题。美联储负责金融业监(jiān)管(guǎn)的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报告中称(chēng)，审查(chá)员未能(néng)充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模(mó)扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪(kān)一(yī)击(jī)。他们的确发现了风险，却没有采(cǎi)取(qǔ)足够的措施(shī)，保证该行(xíng)足(zú)够(gòu)迅速地解决问题(tí)。

　　报(bào)告中，巴尔(ěr)总结硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭有四大成因，其中三点(diǎn)都和美联(lián)储监管不力(lì)有(yǒu)关。他说，美联储(chǔ)监(jiān)管者的(de)错误部分源于，特朗(lǎng)普执政时的(de)金(jīn)融业改革(gé)普(pǔ)遍放松了对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔还提(tí)到，美联储的文化(huà)转变似乎导致联储(chǔ)的监(jiān)管(guǎn)变得更宽松。这些变化体现在(zài)降低(dī)标(biāo)准(zhǔn)、增(zēng)加(jiā)复杂性(xìng)，以(yǐ)及监管方式(shì)不够自信果断，它们(men)阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行(xíng)业审查(chá)员已经(jīng)确定了硅谷银行(xíng)存在(zài)导致其倒闭的一大(dà)问题——利率(lǜ)相(xiāng)关风险，但美(měi)联储(chǔ)自身的流程(chéng)“过(guò)于(yú)审慎”，侧(cè)重(zhòng)在采取行动以前累积过多的证据。

　　美(měi)联(lián)储的数据显示，截至倒闭时，硅(guī)谷银行收到(dào)31项监管机构(gòu)的公开审查报(bào)告或警(jǐng)告，数(shù)量(liàng)是(shì)其他银行的三倍。报告称，随(suí)着(zhe)硅谷银(yín)行(xíng)壮大，近些年美联储忽(hū)视(shì)了(le)范围更广的问(wèn)题，比如该行多年来一(yī)直(zhí)突破内部风(fēng)险限制，其采用的流(liú)动性指标却显示，存款基础稳定，其(qí)利率相关(guān)风险还被评(píng)为生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思令人满意。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重新审查，适(shì)用于资产超过千亿美元银行的一系列规定，包括压力测试(shì)和流动性要求，将重新评估，怎样监督和监管一家(jiā)银行对(duì)利率流动(dòng)性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛的(de)银行强(qiáng)化适用的(de)标准，联储应考虑(lǜ)，让更大(dà)范(fàn)围的银行适(shì)用标准和(hé)的流动性(xìng)规定。他呼吁，重(zhòng)新评估(gū)，对于(yú)超过(guò)25万美元联邦(bāng)保险上限的银(yín)行存款(kuǎn)，监(jiān)管(guǎn)方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更广(guǎng)泛的(de)银行考(kǎo)虑到(dào)可(kě)出售(shòu)证券的未实(shí)现损益，以便(biàn)让(ràng)银(yín)行的资本要(yào)求更(gèng)好地匹配其财务状况和风险(xiǎn)。他暗示，对资本(běn)规划和风险管理(lǐ)不足的公司，美联储(chǔ)可能增加资(zī)本或流动(dòng)性的要求(qiú)，或者(zhě)限制股(gǔ)票回购、股息(xī)支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准内华(huá)达(dá)州和(hé)佛(fú)罗(luó)里达州重大灾(zāi)难声明

　　据央视(shì)新(xīn)闻消息，根据美国白(bái)宫(gōng)当地时间4月28日的(de)声明，美(měi)国总(zǒng)统拜登批(pī)准内华达州重大(dà)灾难声明，他下令(lìng)为3月8日至3月(yuè)19日期间(jiān)受冬季风暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜登还于(yú)27日(rì)晚批准(zhǔn)佛罗里达(dá)州(zhōu)重大灾(zāi)难声(shēng)明，他下令为4月12日至4月14日期间(jiān)受严重风暴影(yǐng)响的地区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助资金可在(zài)成(chéng)本分(fēn)担的(de)基(jī)础上提供给州政府和符合条件的地方政府以及某(mǒu)些私人非营利组织，用于受灾害影响地(dì)区的(de)应急(jí)和修复(fù)工(gōng)作。

　　欧(ōu)盟(méng)与波兰等(děng)五国就乌克(kè)兰农产品相(xiāng)关事宜达成(chéng)原则性协议(yì)

　　据央视新闻消息，当(dāng)地(dì)时间28日，欧盟委员(yuán)会执行副(fù)主(zhǔ)席东(dōng)布罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委(wěi)会(huì)已与保加利亚(yà)、匈牙利(lì)、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜(yí)达(dá)成原则性协议。

　　东(dōng)布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采取(qǔ)行动解决欧(ōu)盟成员(yuán)国(guó)和乌(wū)克兰(lán)农民的担(dān)忧。具体措施(shī)包括(kuò)推动波(bō)兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚等国撤(chè)回针对乌农产品的(de)单边措施(shī)。从欧盟层面对小麦(mài)、玉(yù)米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品(pǐn)实(shí)施保障措施。为5个受影响的成员国农(nóng)民提供1亿欧(ōu)元的(de)一揽子(zi)支持。此外，欧盟将继续推进包(bāo)括葵花籽油(yóu)等产(chǎn)品(pǐn)的倾销调(diào)查。欧盟将进(jìn)一步(bù)确保(bǎo)乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟通道(dào)出(chū)口到其他国家。

　　美(měi)国滞(zhì)胀困境(jìng)：经济继续放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日(rì)，美国商务部最新公(gōng)布的数据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国3月核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上(shàng)升(shēng)4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值持(chí)平。

　　据悉(xī)，剔除食品和(hé)能(néng)源的核心(xīn)PCE物价指数(shù)是(shì)美联(lián)储青睐(lài)的(de)通胀指标之一。此次公布的(de)数(shù)据再度印(yìn)证了美国通(tōng)胀的居高(gāo)不(bù)下，这加(jiā)大(dà)了美联储(chǔ)5月再(zài)次加息的可(kě)能性。报告公布(bù)后(hòu)，美国短(duǎn)期利(lì)率期货小幅下跌(diē)，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此(cǐ)前一天，美国商(shāng)务部公布的一季(jì)度美国宏观经济(jì)数(shù)据显示，美国一季(jì)度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不(bù)及市场预期(qī)的2％，且增(zēng)速较前(qián)值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公(gōng)布的一季度核心(xīn)PCE物(wù)价指数年化(huà)环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师张晨向期货(huò)日报记者表(biǎo)示(shì)，上述数(shù)据显示出美国(guó)经济放缓但通胀(zhàng)水平(píng)依(yī)旧(jiù)高企(qǐ)的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折(zhé)年数同比数据来(lái)看，他认为一季度1.6％的(de)增速较去年四季度(dù)0.9％的(de)增速出现明(míng)显回暖，显(xiǎn)示(shì)出美国经(jīng)济虽有(yǒu)放(fàng)缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预期放缓，坐实了市场对于美国(guó)经济(jì)衰退的忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银行信(xìn)用危机(jī)的尾部效(xiào)应持续存在，金融不(bù)稳定叠加经济景气下滑，一(yī)定程度(dù)上削弱了美联(lián)储货币(bì)政策的紧缩(suō)预(yù)期，同时增加了下半年美(měi)联(lián)储降息的预期。”中信(xìn)建投期货宏(hóng)观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表(biǎo)示，由于反映核心个人消费支出在内的一季度(dù)PCE通胀数据持续(xù)上升(shēng)，再加上周五晚间公布的(de)3月核(hé)心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月份加息基(jī)本不存在(zài)悬念，此次GDP数据更多影响的是年(nián)中(zhōng)美(měi)联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议(yì)还需关注什么(me)？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析(xī)师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑(yì)制通胀以及宏观审慎两(liǎng)难的(de)抉择。随着(zhe)此前银行(xíng)业危机(jī)的爆(bào)发以及一季度经济的回(huí)落，美国当(dāng)前经济的(de)脆(cuì)弱性以(yǐ)及(jí)下行压力已经持续增加，但是(shì)一季度(dù)核心PCE同样(yàng)大幅(fú)超过预期，显(xiǎn)示出(chū)核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储来说(shuō)，这意味着进(jìn)行政策(cè)选择时不(bù)得不更加慎(shèn)重。”吴(wú)梓杰预计，美(měi)联储5月大(dà)概率将会保持加息25BP的节奏，但(dàn)在记(jì)者会上鲍威尔表态或将(jiāng)更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强(qiáng)调对(duì)宏观(guān)风险(xiǎn)的(de)把控，且(qiě)对未来(lái)加息的态度或(huò)将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场已经对美(měi)联储5月加息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和(hé)经济展望公布，因此会议重点在于利率决议声明及鲍威(wēi)尔(ěr)的(de)会(huì)后发言两方面。其中，在决(jué)议(yì)声明方(fāng)面，可(kě)重点(diǎn)观察(chá)措(cuò)辞调整变化情况，特别是能(néng)否(fǒu)出现“停止加息”相关暗示。而在(zài)会后的(de)新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对于经济(jì)与(yǔ)通(tōng)胀前景(jǐng)、后续货币政策以(yǐ)及银行(xíng)业(yè)危机(jī)引发的信贷收缩等方面的(de)观(guān)点论述(shù)。特别是如果(guǒ)出现“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权益市(shì)场而言，均构(gòu)成(chéng)短期提(tí)振。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，此次美联储会议需(xū)要(yào)关注(zhù)三个方面：一是考虑到通胀(zhàng)的顽固性，美联(lián)储(chǔ)是否会透露其愿意容忍更高(gāo)水平的通(tōng)胀(zhàng)；二是美联储(chǔ)对(duì)于目前金融以及经济风(fēng)险(xiǎn)的判断，到底是短(duǎn)期风险(xiǎn)还是长(zhǎng)期风险；三是(shì)美联储未来的货币(bì)政策预(yù)期，比如是否(fǒu)透(tòu)露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期(qī)风险(xiǎn)资产将继(jì)续(xù)回(huí)调，美(měi)债利率(lǜ)曲线会(huì)加深(shēn)倒(dào)挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽(gē)派，那市场风险偏好会再(zài)度上升，美(měi)元指数(shù)预计显著下行(xíng)，贵金属将领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市(shì)场对5月(yuè)加息25BP已经计价较(jiào)为充分，预计(jì)加息结果不会引起市(shì)场较大(dà)波(bō)动，但是对(duì)于(yú)6月及(jí)以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会(huì)议上(shàng)需要重点关注美联储声明(míng)以及鲍威尔在记者会上对未来政策路径(jìng)的(de)展(zhǎn)望(wàng)。“尤(yóu)其是如果(guǒ)美(měi)联储意外偏鹰，比(bǐ)如表(biǎo)现(xiàn)出(chū)了6月仍(réng)将加(jiā)息的倾(qīng)向，则市场或将(jiāng)面临(lín)较大的冲击，相关(guān)风(fēng)险资产有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　近期美元指数持稳，贵金属行(xíng)情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业(yè)风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱(ruò)，市场对于美联储(chǔ)货币政策迅速(sù)转向的乐观预(yù)期出现(xiàn)一定(dìng)修正，贵金(jīn)属(shǔ)市场出(chū)现高位振(zhèn)荡调整，但总体回调幅度(dù)有(yǒu)限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利(lì)空(kōng)因素(sù)间来回拉(lā)扯。利多因素(sù)方面，美(měi)联储加息临近(jìn)尾声(shēng)，对贵(guì)金属价格的压(yā)制边际减弱(ruò)。同时(shí)，美国经济前景黯(àn)淡，债务上限悬而未决以及银行业风险事件余波反复，不断激(jī)发市(shì)场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元化”方(fāng)兴未(wèi)艾，各国央行强化(huà)黄金(jīn)资(zī)产储备(bèi)功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久(jiǔ)不(bù)息。上述种种(zhǒng)因(yīn)素均对贵金(jīn)属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美(měi)联储对于后续货币政策之间的预期(qī)差(chà)，以及美国经济层面的韧性(xìng)犹(yóu)存。“特别是(shì)就业市场尽管过热(rè)态势(shì)有(yǒu)所缓和，但无论是新增非农就业人数还是失业率指标，还远未触(chù)及经济衰退以及(jí)美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)转向的阈值(zhí)区间，这极有可能造成(chéng)通胀回(huí)归(guī)波折反(fǎn)复，进而(ér)引发美联储货币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联储议(yì)息会(huì)议(yì)落地后的(de)一(yī)段(duàn)时间内，市场仍然会延续(xù)上(shàng)述的修正(zhèng)走势，美(měi)联(lián)储还需在更多(duō)数据(jù)指(zhǐ)引以及(jí)银行风险事件落地后(hòu)，再相机作出政策(cè)调整，而在此之前预计仍(réng)会延(yán)续(xù)当(dāng)前“走一步看一(yī)步”的决(jué)策思路(lù)。而市场对于年内(nèi)降(jiàng)息的乐(lè)观预期(qī)的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一(yī)是美(měi)国经济是(shì)否(fǒu)会(huì)陷入(rù)衰(shuāi)退，二是全球贸易(yì)结算体系下美元的趋势压力。“过(guò)去20年，贵金(jīn)属(shǔ)价格主要(yào)锚定的是美债实(shí)际利率(lǜ)的变化，但是最近这种联系(xì)正在脱钩(gōu)，央(yāng)行购(gòu)金(jīn)以及美元结算体系(xì)的(de)变化使(shǐ)得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来(lái)看(kàn)，他认为目前贵金属多(duō)头驱动的逻辑还(hái)没结(jié)束(shù)，且近期的表现(xiàn)也(yě)是(shì)易涨难跌。从资产配(pèi)置(zhì)的(de)角度来看(kàn)，仍推荐将贵金(jīn)属(shǔ)作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经(jīng)表现(xiàn)出(chū)了(le)一定程度的易涨难跌(diē)。”吴(wú)梓杰表示，一方面(miàn)，美国经济下行以及欧美银行业风(fēng)险带来的避险情绪对贵金属价格仍(réng)有一定(dìng)支撑，但边际减弱；另(lìng)一方面(miàn)，美国通胀高位带来的(de)加息预测，未能对贵金(jīn)属形成有力的回落压力。因此，他预计(jì)贵(guì)金属市场整体仍以(yǐ)高位振荡为(wèi)主，在基准(zhǔn)假设(shè)下，贵金属交易(yì)主线(xiàn)将回(huí)归通胀逻(luó)辑。他(tā)认为，当前市(shì)场对于美联储降息的预期仍大幅领先美联储的(de)官方预期，预(yù)计在(zài)高通胀压力下(xià)，市场对(duì)降息(xī)预期的(de)修正或(huò)将(jiāng)带(dài)来金银价格的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示(shì)，随着国内“五一(yī)”长假开启，还须警(jǐng)惕(tì)海外市场风(fēng)险。

　　罗亮(liàng)表示，近(jìn)期宏观(guān)市(shì)场(chǎng)关键数据较多，导(dǎo)致市(shì)场情绪(xù)波(bō)澜起伏，同(tóng)时基本(běn)面因素也多空交(jiāo)织，海(hǎi)外(wài)市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后(hòu)，市场将直面美联储(chǔ)5月利率(lǜ)决议(yì)落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节(jié)后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储议息会议等(děng)重要事(shì)件，加之银行业(yè)危机(jī)及债(zhài)务上限问题(tí)悬而未(wèi)决，投资者要防止过分押(yā)注引发(fā)的风险。假期(qī)后可关注贵金(jīn)属回落企稳情(qíng)况，可以(yǐ)逢低(dī)布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由(yóu)于国内“五一”假期(qī)恰逢海(hǎi)外(wài)美(měi)联储会议这一关键时间节点，投资者若保留(liú)头(tóu)寸过(guò)节，则要保(bǎo)持头寸有足够安全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来冲击。他表示(shì)，节后贵(guì)金属或将(jiāng)迎来更加明确的方向性(xìng)行情，可根据美(měi)联(lián)储议息会(huì)议给出(chū)的指引(yǐn)，对贵(guì)金属进行相应布局。

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