公募基金交易结算模式再现(xiàn)创新突破！

　　继过(guò)往较为常见(jiàn)的(de)托管(guǎn)人结算模式和(hé)券商结算模式之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴一年(nián)持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基金由(yóu)博道(dào)基(jī)金、广(guǎng)发证券(quàn)、兴(xīng)业银行三方合(hé)作(zuò)推出。目前正在发(fā)行的易方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也(yě)吸引了行(xíng)业各方目(mù)光，据(jù)业内人士透露(lù)，除了广发证券有落地(dì)的基金产品之外(wài)，其他(tā)券商、基(jī)金公司也在(zài)关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在(zài)多位业(yè)内人(rén)士看来(lái)，目前基金(jīn)结(jié)算模式字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的迎来(lái)新时代。券商结算(suàn)、银行(xíng)结(jié)算(suàn)、类QFII结(jié)算三类模(mó)式各有优劣(liè)，基金管理(lǐ)人可以根据(jù)不同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历(lì)史长(zhǎng)河中，托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)是最早出现也(yě)是最为(wèi)成熟(shú)的基金结算模式。到了(le)2017年，券(quàn)商结算模式启(qǐ)动试(shì)点(diǎn)，成为(wèi)基金公司撬动券商资源(yuán)的(de)有(yǒu)力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发(fā)展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如今，新的(de)交易(yì)结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各(gè)方探索中落地。

　　据中国基(jī)金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一(yī)年持有期(qī)混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”的(de)基金。而(ér)目(mù)前正在发(fā)行(xíng)的(de)易方(fāng)达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金(jīn)分别由博(bó)道、易方达两家基金(jīn)公司与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银(yín)行合作(zuò)发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发证券是率(lǜ)先有(yǒu)落地基金(jīn)产品的券商(shāng)，据了解，其他券商也(yě)在积极研究这(zhè)一新的(de)业务(wù)。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道(dào)基(jī)金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是(shì)指(zhǐ)，公(gōng)募基金参照(zhào)QFII模(mó)式，通过证券公司进行(xíng)交易申报，由(yóu)托管银行进行结算，在(zài)这(zhè)种模式(shì)下，资金存放在(zài)托管银行(xíng)的托管账户，无(wú)须(xū)银(yín)证转账到证券公(gōng)司(sī)。这也成为类QFII模(mó)式(shì)的与(yǔ)一般(bān)券结模(mó)式(shì)的(de)最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模(mó)式中产品资金集中存(cún)放在托管银(yín)行，在券(quàn)商开立的资金账户无需实际上(shàng)的银(yín)证转账存入(rù)资金，每(měi)个交易(yì)日基金公(gōng)司采用(yòng)申报交易额(é)度，使(shǐ)用(yòng)虚头寸资(zī)金的方式进行场内交易，券商根据已申报的(de)交易额度每日滚动计算产品资金账(zhàng)户虚头寸(cùn)资金余额，以实现对产品(pǐn)场内交易(yì)额(é)度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金(jīn)场(chǎng)内交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然保留了(le)原先券商交易结算模式的交易前端控(kòng)制(zhì)、验(yàn)资验(yàn)券的优点，同时(shí)资金结算(suàn)由(yóu)托管行(xíng)完成，解决了部(bù)分托管(guǎn)行比较(jiào)关(guān)注的托管资金归属保管问题(tí)，一定程度上调(diào)动了托管行(xíng)的积极性(xìng)。

　　在(zài)博时基金券(quàn)商业(yè)务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基(jī)金(jīn)与证券(quàn)公司结算模式的(de)选(xuǎn)择，更好(hǎo)地(dì)满足(zú)各方差(chà)异化的(de)需求，也印证(zhèng)了券商财富管(guǎn)理转(zhuǎn)型已(yǐ)经(jīng)进(jìn)入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的(de)结算模式备选可以(yǐ)有助于降低运营风(fēng)险 、提(tí)升效率，促进公募(mù)基金、券商渠道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带来的优质交(jiāo)易体验(yàn)的(de)同时，兼顾(gù)券商与(yǔ)基(jī)金公司的商业利益深(shēn)度(dù)捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买方投(tóu)顾业务(wù)，产品工具化(huà)配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模(mó)式将(jiāng)进一步(bù)促进，金融机构(gòu)为(wèi)广大投(tóu)资人提供更多的交易工具选择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行客户(hù)交易(yì)结算资金的三方存管框架，谈及这(zhè)类(lèi)模式的(de)创新点，平安基金(jīn)总结为三(sān)大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令(lìng)对接，资金无需三(sān)方存(cún)管；二(èr)是交易交收分(fēn)离：证券公司对产品(pǐn)场内(nèi)交易(yì)进行(xíng)前(qián)端验资验券；三是日终资金对账：实现证券公司与托(tuō)管人系统(tǒng)对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道(dào)的商业模式创新

　　作(zuò)为一种新的交易结(jié)算模(mó)式(shì)，投资者对类QFII结(jié)算模式还是比较陌生。相比过(guò)往的结算(suàn)模(mó)式，公募基(jī)金(jīn)采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式有(yǒu)哪些优(yōu)劣势？也是投资者关注的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析指出，从销(xiāo)售端上看(kàn)，ETF的募(mù)集和日常申购赎回(huí)都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模(mó)式，其(qí)投资端业务也是通(tōng)过券(quàn)商完成，可(kě)以(yǐ)全方位的跟券商(shāng)合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对产(chǎn)品场内交易进(jìn)行前端验资验券，可有效防控(kòng)异常交(jiāo)易(yì)和(hé)超买风险(xiǎn)。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基金管理人(rén)而言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托管银(yín)行结算模式，有两(liǎng)方面好处：一是，加(jiā)强了交易前端(duān)验资验券功能，优化交易监(jiān)控和头寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理；二(èr)是(shì)，兼顾了与券商渠道商业模式的创新(xīn)，类似与(yǔ)券商结算模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业利益，有利于券(quàn)商代买市占率(lǜ)的提升。博时(shí)基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了(le)自(zì)己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面(miàn)好(hǎo)处：一是，无(wú)需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升；二是(shì)，简化了(le)开户环节(jié)，免去了三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基金人士认为，对(duì)于基(jī)金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以(yǐ)兼顾资金(jīn)使(shǐ)用效(xiào)率与风险控制两(liǎng)方面(miàn)的需求(qiú)，相(xiāng)？过往的结算模式体现出了？定(dìng)优(yōu)势。相比券商(shāng)结算模式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)无需银证(zhèng)转账即(jí)可(kě)调(diào)整场内外(wài)资金分(fēn)布，效率有(yǒu)所提(tí)升，同时也(yě)简化了开户环节，免去(qù)了(le)三？存管(guǎn)登(dēng)记(jì)确认；而(ér)相比托管人结(jié)算模式，类QFII结(jié)算模式下(xià)加(jiā)强了(le)交易(yì)前(qián)端验资(zī)验券功能，可优化交易监(jiān)控和头寸透支风险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安(ān)基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算模式下，产品资(zī)金不是集(jí)中于原来(lái)的(de)证(zhèng)券公司资金账户，仍然(rán)存放在托管(guǎn)行(xíng)账(zhàng)户，实现的方式是需要将托(tuō)管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行(xíng)和(hé)券商打通，免(miǎn)去银证转账的步骤，解决了普通券结模(mó)式下(xià)资金分散管理，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范(fàn)围限制的痛点(diǎn)。日常(cháng)投资运作过程，减少银证(zhèng)转账资金划拨工作，例如，定期(qī)费用支付、新股新债缴款与银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减少了证券资金账户开户(hù)与银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是(shì)，更(gèng)有(yǒu)利于明确各方职责所在，以(yǐ)及完(wán)善业务(wù)风险管理(lǐ)。通过交易交收分离，证券公司前(qián)端验(yàn)资(zī)验(yàn)券可(kě)有效防控异常交易和超买风险，托管人负责交收；日终(zhōng)资金(jīn)对账实(shí)现证券公司与托管人系统对接对(duì)账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到(dào)了ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式(shì)的几点不足之处(chù)：一(yī)方面，类(lèi)似托管(guǎn)人结算模(mó)式，该模式与(yǔ)托管人结算模式一致，对(duì)投资组合(hé)而言需按月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸(cùn)机制下，管理人(rén)、托管人与券商三方(fāng)需每日确立(lì)场内/外资(zī)金分配比例(lì)。取决(jué)于投资组合(hé)交易特征，将(jiāng)增加(jiā)日常投资运营(yíng)管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金(jīn)公司(sī)跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢(yíng)

　　从(cóng)业内观(guān)察看，不少基金公司(sī)对类QFII结算(suàn)模式(shì)的(de)关注度较(jiào)高，也在筹(chóu)备或启动(dòng)相应的(de)合作(zuò)。不(bù)过，参与这(zhè)类(lèi)业务还(hái)涉及系(xì)统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产品的(de)限制仍有待解(jiě)决(jué)等(děng)问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进(jìn)行了探讨，业务操作(zuò)上的障碍并(bìng)不大。”一(yī)家基金公司人士表示，这类业务具备一定吸(xī)引(yǐn)力，相比较托管行结算模式和券商结算模式，这(zhè)一模式可(kě)以同(tóng)时激发(fā)银行、券(quàn)商双方的(de)销售力度，同(tóng)时(shí)在此类模式刚(gāng)刚起步阶段(duàn)阶(jiē)段参与(yǔ)，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，关于(yú)类(lèi)QFII结算(suàn)模式仍处于发展初(chū)期，该模式特点鲜明(míng)。但是，对于固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募(mù)产品(pǐn)的(de)限(xiàn)制仍(réng)有待(dài)解(jiě)决(jué)，成为主流结算模式仍不具(jù)备条(tiáo)件(jiàn)。展(zhǎn)望未来，预计相关金融机构(gòu)对该模式会保持高(gāo)度(dù)关注，会(huì)成为选择(zé)之一。

　　平安基金相关(guān)人士更有信心，认为这是一个基金、券(quàn)商(shāng)、银行(xíng)三方共赢(yíng)的模式，有望(wàng)成(chéng)为(wèi)新的行业发展趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算模(mó)式均有比较优势(shì)；对(duì)托管人而言，产品资金全(quán)额(é)留(liú)存在托管账户，无需银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)；对证(zhèng)券公司提(tí)高服务机构客户的能力，也加强了(le)公(gōng)司品牌影响力。

　　不过(guò)，基(jī)金(jīn)公司开启类QFII结(jié)算(suàn)模式，也涉及不少系(xì)统(tǒng)改(gǎi)造(zào)，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道基金就表示，对基金公司(sī)来说，总体保留沿用券商结算模式下的场内(nèi)交易(yì)前端验资验券相关流程和业(yè)务(wù)系统，个(gè)别(bié)如(rú)清算模块涉及(jí)一(yī)些小改动。但券商和托管行(xíng)的系(xì)统改动较大，如在系统直连、账户管(guǎn)理(lǐ)、场内(nèi)清(qīng)算、场外清算等多个(gè)环节需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已经(jīng)实现(xiàn)的(de)模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公(gōng)司三方参与(yǔ)。而记者从业内了解(jiě)到(dào)，也(yě)有一些银行、券(quàn)商(shāng)对(duì)此也抱有积极态(tài)度，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来(lái)，结算模式发(fā)生(shēng)了重要(yào)变化(huà)，从单一模式走向券商(shāng)结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就(jiù)是银(yín)行(xíng)托管人(rén)结算模式，到目前(qián)已25年了，仍(réng)然是目(mù)前(qián)公(gōng)募(mù)基(jī)金结(jié)算的主流模式。这一模式(shì)是，基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人租(zū)用(yòng)券商(shāng)的交易席位(wèi)直连报盘(pán)交易所，托管(guǎn)人(rén)作为特殊(shū)结(jié)算参(cān)与人(rén)与(yǔ)中(zhōng)国结算进行资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券(quàn)商结算模式在(zài)2017年启动试(shì)点(diǎn)，并于2019年初由试点字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的转(zhuǎn)常规，至(zhì)今已(yǐ)历时5年有余。随着运作机(jī)制渐稳、结算(suàn)效率(lǜ)改(gǎi)善及券商财富管理业务高速(sù)发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一(yī)共有(yǒu)144只新成(chéng)立基金采用了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结(jié)基金数量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全(quán)部基(jī)金(jīn)规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基(jī)金2022年开启(qǐ)类QFII交易(yì)结算模式，基(jī)金结算模式(shì)也(yě)正(zhèng)式进入了新时(shí)代。

　　博道(dào)基(jī)金相关人士就表示，券商结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式各(gè)有(yǒu)优劣(liè)，基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)可(kě)以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算(suàn)模(mó)式，最大限度的调(diào)动各方(fāng)资源，为持(chí)有(yǒu)人提供更(gèng)好的(de)服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新(xīn)发展，伴随着(zhe)权益市场(chǎng)行情修(xiū)复及券商财富管理(lǐ)业务高速发展(zhǎn)，在主(zhǔ)动权益基(jī)金(jīn)、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产品类(lèi)型(xíng)上，券结模(mó)式将(jiāng)有较(jiào)大发展空(kōng)间。”上述平安(ān)基金相关人士(shì)表示。

　　不少人士(shì)也(yě)看好券结(jié)模式的发展。据一位(wèi)业(yè)内(nèi)人(rén)士表示，现阶段(duàn)券(quàn)商结(jié)算模式在中小基金(jīn)公司中更加(jiā)普遍。中小基(jī)金相对(duì)来说获(huò)得银(yín)行渠道的营销支持难度较大，券结模式能有效推动券商(shāng)和基金公司的合作关系(xì)，有(yǒu)助于中小基金(jīn)新产品开拓市(shì)场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结模式保有(yǒu)量(liàng)会更(gèng)稳定(dìng)一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小公司为主(zhǔ)，现在(zài)也有一(yī)些大(dà)公司陆续开始试水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时基(jī)金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，券商结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时代(dài)：发展的边际制约因(yīn)素，也从“投入(rù)成本(běn)较大、技术系(xì)统探(tàn)索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略(lüè)与市场(chǎng)环(huán)境及需求(qiú)的匹(pǐ)配度(dù)、业绩表现(xiàn)与客户(hù)体验的舒(shū)适度、销售服务与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结算模(mó)式，将(jiāng)基金(jīn)公(gōng)司、基金产品(pǐn)与券商渠道的(de)中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格局会发生分化，回(huí)归(guī)“买方投顾陪(péi)伴模式”的服(fú)务本质，”持续提供“好(hǎo)产(chǎn)品(pǐn)、好服务”的基金公司(sī)和(hé)证券公司会(huì)受益于这一发展变化。

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