5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较(jiào)大吸(xī)引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板(bǎn)块作为老赛(sài)道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药(yào)板块是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确(què)定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度(dù)的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）存在一定的估(gū)值(zhí)修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速(sù)达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出占收入(rù)的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的(de)经营数据(jù)来看(kàn)，除去创新药和(hé)疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成(chéng)长能力的低(dī)估(gū)值板块有原料(liào)药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达(dá)到(dào)预期，原因在(zài)于近几(jǐ)年(nián)来(lái)，由于老龄(líng)化，国(guó)内医保支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速中的增量大部(bù)分都被用于疫(yì)情相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增(zēng)长(zhǎng)速(sù)度并不快(kuài)。首先，结构性(xìng)的(de)分化是非常明显的，传统药(yào)企(qǐ)必须要给创新留(liú)出空间，比如(rú)在过(guò)去的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新(xīn)药企的(de)年化(huà)营收增速高达(dá)70％。对(duì)本(běn)土医药企(qǐ)业而(ér)言，要(yào)实现高(gāo)速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下(xià)，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需求的(de)新基建(jiàn)板块或是(shì)最具有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上(shàng)或(huò)仍是今年医药投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉(chén)、区域(yù)平(píng)衡(héng)分布(bù)，医(yī)疗(liáo)新基建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员(yuán)会(huì)召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源(yuán)下移、区域平衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级(jí)医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国(guó)家卫生(shēng)健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资(zī)源下(xià)移，不断(duàn)提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技(jì)术、管理的下(xià)移，通过城市三级(jí)医院的对口支援钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称别称，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域(yù)居(jū)民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市(shì)县范围内解决奠(diàn)定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下(xià)来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融(róng)合”的(de)思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随(suí)着具体政(zhèng)策(cè)的出(chū)台，相关(guān)的基层医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家(jiā)继续支(zhī)持(chí)优质医疗资源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策，在(zài)未来，医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)资源的(de)分布将会(huì)得到优化，促(cù)进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规(guī)划(huà)中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗器械市场的快(kuài)速(sù)发展。在政策(cè)推动下，国(guó)产品牌有望凭(píng)借高性(xìng)价比的优势加速进入(rù)医院，长期而言，随着多(duō)项政策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器(qì)械(xiè)的(de)龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的机会(huì)，实(shí)现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关注国内高端医疗(liáo)设备的龙(lóng)头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性能、较好的(de)渠道和较强的(de)研发能力。

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