申万一(yī)级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个(gè)二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大(dà)的是(shì)半导体行业(yè)，该行业(yè)涵(hán)盖(gài)132家上市公(gōng)司。作(zuò)为(wèi)国家(jiā)芯(xīn)片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业(yè)具备研发(fā)技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特(tè)点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力(lì)的科技板(bǎn)块。截至5月(yuè)10日(rì)，半导体行(xíng)业总(zǒng)市值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还(hái)是沪深(shēn)300企业(yè)数(shù)量，均位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展，市场规(guī)模(mó)不断(duàn)扩大(dà)，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上市公司科技含(hán)量越来越(yuè)高。但(dàn)与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规(guī)模创新高(gāo)，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营收居(jū)行(xíng)业(yè)首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步(bù)增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收集(jí)中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯(xīn)国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营(yíng)收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业(yè)收(shōu)入居(jū)前(qián)5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三(sān)方面因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头(tóu)部(bù)企业营收增速放缓(huǎn)，低(dī)于行业(yè)平均增速(sù)。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信(xìn)息等营收(shōu)体量(liàng)居(jū)前的企业(yè)不断上市，并在资本助力之下营收(shōu)快速增长。三是当半导体行业处(chù)于国产替代化、自(zì)主研(yán)发背(bèi)景下的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣(xīn)欣(xīn)向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收(shōu)，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电(diàn)子产品全(quán)球销量增速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存高位等(děng)因素影响，2022年行(xíng)业(yè)整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎ不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思n)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的(de)企业来看(kàn)，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了(le)相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年(nián)净利润体量排名行业(yè)第92名，其较快增速与低基(jī)数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下(xià)增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)经营风险(xiǎn)分(fēn)析时，发现存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分立器件(jiàn)、半导(dǎo)体设(shè)备(bèi)等相关(guān)产(chǎn)品的(de)周转情况，存(cún)货(huò)周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业(yè)现金流能力，对经(jīng)营(yíng)造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体企(qǐ)业(yè)的存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风(fēng)险(xiǎn)指标反映行业是否面临库存风险，是(shì)否出现供(gōng)过于求(qiú)的局面，进而对股价表现有参考意(yì)义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位(wèi)数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两(liǎng)者相(xiāng)关性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年(nián)半(bàn)导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑的企业(yè)，股价(jià)表现也(yě)往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营(yíng)收、市值居(jū)中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业(yè)中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表现较差的(de)10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利(lì)率(lǜ)呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率(lǜ)中位数

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个(gè)百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅料等(děng)原材料(liào)价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价(jià)销(xiāo)售等因(yīn)素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分(fēn不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思)点以上企业达(dá)到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且(qiě)公司(sī)经(jīng)营体量较大的公司有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四(sì)成，研发占比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研发(fā)上(shàng)行趋势(shì)的(de)背(bèi)景下，国内半导体企业需要不断通过研发(fā)投入(rù)，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促(cù)进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具(jù)体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费(fèi)用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业(yè)研发(fā)费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用同比(bǐ)增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合(hé)研发(fā)费用增长(zhǎng)率和增(zēng)长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研发费用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出(chū)了国(guó)内首款支持双模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大(dà)型客(kè)机供应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备(bèi)用(yòng)石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发(fā)费用占营收比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发(fā)意愿增强，重视资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业(yè)不(bù)仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓既有研发高(gāo)占比又有研(yán)发(fā)高金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及(jí)加速(sù)卡在众(zhòng)多行业(yè)领域中的(de)头部(bù)公司实现了批量销(xiāo)售或达成合(hé)作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

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