公募基金交易结算模式再(zài)现创(chuàng)新(xīn)突破(pò)！

　　继过往(wǎng)较为(wèi)常见的托管(guǎn)人结算(suàn)模式和券商结算(suàn)模(mó)式之后，一(yī)种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者了解，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴一年持有期混合是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基金，该基金由博(bó)道基金、广发(fā)证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语用“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由易方(fāng)达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸(xī)引(yǐn)了行业各方(fāng)目(mù)光(guāng)，据业(yè)内人士(shì)透露，除(chú)了广(guǎng)发(fā)证券有落地的基金产品之外(wài)，其他券(quàn)商、基金(jīn)公司也在(zài)关(guān)注研究这一新的模式，也在(zài)摩(mó)拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前基金结算模式(shì)迎(yíng)来新时代(dài)。券商(shāng)结(jié)算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)三类(lèi)模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可(kě)以根(gēn)据(jù)不(bù)同情况，选择不(bù)同的结(jié)算模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金(jīn)25年的历(lì)史长河(hé)中，托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模式是最早出现也是(shì)最为成熟的基金结算(suàn)模式。到(dào)了(le)2017年，券商(shāng)结算模式启动(dòng)试点，成(chéng)为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试(shì)点(diǎn)转常规，发(fā)展迅速。

　　如(rú)今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各方探(tàn)索中落(luò)地(dì)。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记者了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前正在发行的易(yì)方达(dá)中证(zhèng)软件服(fú)务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金(jīn)分别由博道、易方(fāng)达两家基(jī)金公司(sī)与广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“在证券(quàn)公(gōng)司(sī)中，广发证(zhèng)券是(shì)率先有(yǒu)落地基(jī)金产品的券商，据了解，其(qí)他(tā)券商也在积极研究这一新的业(yè)务。”一位业(yè)内人士透露(lù)。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金(jīn)参照(zhào)QFII模式(shì)，通过(guò)证券(quàn)公司进行交(jiāo)易(yì)申报(bào)，由托管银行进行结算，在这种模式下(xià)，资金存放在(zài)托(tuō)管银行(xíng)的(de)托管账户，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结(jié)模(mó)式(shì)的最(zuì)大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放(fàng)在托管银行，在券商开立(lì)的资金账户无需实际上(shàng)的银证转账(zhàng)存入资金，每个交易(yì)日(rì)基金公(gōng)司采(cǎi)用申报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商根据已申(shēn)报的交易额度每日滚动计(jì)算产(chǎn)品资金(jīn)账(zhàng)户(hù)虚头寸资金余额(é)，以(yǐ)实现对产品场内交易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下基金(jīn)场内交(jiāo)易通过经纪(jì)券(quàn)商完成，仍(réng)然保(bǎo)留了(le)原先券商(shāng)交(jiāo)易结算模式的交(jiāo)易前端控制、验资(zī)验券的优点，同时(shí)资金结算由托(tuō)管行完(wán)成，解决了部分托管(guǎn)行(xíng)比较关注的(de)托管(guǎn)资(zī)金(jīn)归(guī)属保(bǎo)管(guǎn)问题，一定程度(dù)上调动(dòng)了托管行的积极性(xìng)。

　　在博时基(jī)金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募基金与证券公司结(jié)算模(mó)式(shì)的选择(zé)，更好地满足(zú)各方差异化的需求，也印(yìn)证了(le)券商(shāng)财富管理转(zhuǎn)型(xíng)已经(jīng)进入更加成熟和(hé)高速发展阶段(duàn) ，多样的结算模式(shì)备选(xuǎn)可以有助于降低运(yùn)营风险 、提升(shēng)效率，促进公募基(jī)金、券商渠道、基金投资(zī)人共赢发(fā)展。

　　“尤其是(shì)对于(yú)ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可(kě)以保证较好运(yùn)营效率(lǜ)带来的优(yōu)质交易(yì)体验的同时，兼(jiān)顾券商与基(jī)金公司(sī)的(de)商业利益深度(dù)捆绑。随着“买方投顾业(yè)务，产品(pǐn)工具化配置(zhì)”的(de)趋(qū)势(shì)逐渐形(xíng)成(chéng)，该模式将进一步促进，金融机(jī)构为(wèi)广大(dà)投资人提供更多(duō)的交易(yì)工具选择。”他(tā)进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现(xiàn)行客户交易结(jié)算资金的三(sān)方存管框架，谈及(jí)这类模式的创(chuàng)新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚(xū)头寸指令对接(jiē)，资(zī)金无需三方存管；二是(shì)交(jiāo)易交收分离：证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券；三是日终资金对账：实(shí)现证券公司与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功能

　　兼顾(gù)与(yǔ)券商渠道的商业模式创新

　　作为(wèi)一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模(mó)式(shì)还(hái)是比较陌生。相比(bǐ)过往的结算模式，公募(mù)基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优劣势？也(yě)是(shì)投(tóu)资者(zhě)关注的(de)问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分(fēn)析指出(chū)，从销(xiāo)售(shòu)端上看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回都(dōu)通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务(wù)也是通过(guò)券商(shāng)完成(chéng)，可以全(quán)方位的跟券(quàn)商(shāng)合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公(gōng)司对产品场内交(jiāo)易进行前端验(yàn)资验券，可有(yǒu)效防控异常交易和超买(mǎi)风险。”博(bó)道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募(mù)基金管(guǎn)理人而(ér)言，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式，较传统托管银(yín)行(xíng)结算模式，有两方面好处：一是，加强了交易前(qián)端(duān)验资验券功能，优(yōu)化交易监控和头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道商(shāng)业(yè)模式的创新，类(lèi)似(shì)与券商结算模(mó)式，捆绑了(le)商业(yè)利益，有利于券商代买(mǎi)市占率(lǜ)的提升。博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，也有两方面好处：一是，无需银证转账即可调整场(chǎng)内外资金(jīn)分布，效率有所提(tí)升；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去了三方存(cún)管登(dēng)记确认。”

　　此外(wài)，还有(yǒu)基金人士(shì)认为(wèi)，对于基金管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与(yǔ)风险控(kòng)制两(liǎng)方(fāng)面的需求，相(xiāng)？过(guò)往的结算模式体现出了？定(dìng)优势。相比券(quàn)商结(jié)算模式，类QFII结算模式下(xià话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语)无需银证转账即可(kě)调(diào)整场内外(wài)资金分布，效率有所提升，同时也简化了(le)开(kāi)户(hù)环节(jié)，免去了三？存管登记确认；而(ér)相比托(tuō)管人(rén)结(jié)算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资(zī)验(yàn)券功能，可优化(huà)交易监(jiān)控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模式的(de)主要(yào)优(yōu)势归结为以(yǐ)下几点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不是(shì)集中于原来的证券(quàn)公司(sī)资金账(zhàng)户，仍然存放在(zài)托管行账(zhàng)户，实(shí)现的方式是(shì)需要将托管行(xíng)和券(quàn)商打通。通(tōng)过“虚头(tóu)寸”将(jiāng)托管行和(hé)券商打通(tōng)，免(miǎn)去银证转(zhuǎn)账的(de)步骤，解(jiě)决了普通(tōng)券结模式下资金分散管理，资(zī)金划拨时间受银证转账时间范围限制的痛点。日常投(tóu)资运作过(guò)程，减少(shǎo)银证转账资金划拨工作，例(lì)如，定期(qī)费用(yòng)支付(fù)、新(xīn)股新债缴款与(yǔ)银(yín)行间(jiān)账户(hù)之间划(huà)拨(bō)等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式(shì)，一定量减(jiǎn)少了证券资(zī)金账户开户(hù)与银证关(guān)联(lián)挂(guà)钩环节(jié)工(gōng)作；

　　三(sān)是，更有利于明确各(gè)方职(zhí)责所在，以及完善(shàn)业务风险管理。通过交易交(jiāo)收(shōu)分离，证券公(gōng)司前端验资验券可(kě)有(yǒu)效防控异常交易(yì)和超买(mǎi)风险，托管人负责(zé)交收；日终资金对账(zhàng)实现证券公司与托管(guǎn)人(rén)系统对接对账，可(kě)防范(fàn)资金结(jié)算风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了(le)ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不足之处(chù)：一方面，类似(shì)托管人(rén)结算模式，该模式与托管(guǎn)人(rén)结算模式一(yī)致，对(duì)投资组合而言需按(àn)月计算(suàn)缴纳最低结(jié)算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托管(guǎn)人与券(quàn)商三方(fāng)需每日确立场内/外资(zī)金分配比(bǐ)例。取决于投(tóu)资组合交易特征(zhēng)，将增加日常投资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸(xī)引(yǐn)头部(bù)基金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券(quàn)商(shāng)、银(yín)行(xíng)三方(fāng)共赢

　　从业(yè)内观察看，不少基金(jīn)公司对类(lèi)QFII结算模式的关注度较高，也在(zài)筹备或启动相应的合作。不过，参(cān)与这类业务还(hái)涉及系(xì)统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍(réng)有待(dài)解(jiě)决等问题(tí)，初期或更多是(shì)头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也(yě)在公司(sī)内部(bù)对这一业务进行了探讨，业(yè)务操(cāo)作(zuò)上的障碍并不大。”一家基(jī)金(jīn)公司(sī)人(rén)士表示，这类业务(wù)具备一定吸引力，相比较(jiào)托管行结算模(mó)式和券商结算模式(shì)，这(zhè)一模(mó)式可(kě)以同时(shí)激发银行、券商双方的销(xiāo)售力度，同(tóng)时在(zài)此类模式刚刚起步阶(jiē)段阶(jiē)段参与，存在(zài)明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时(shí)券商(shāng)业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该(gāi)模式(shì)特点鲜(xiān)明(míng)。但是，对于(yú)固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决(jué)，成为(wèi)主流结算模式仍不(bù)具备条件。展望未(wèi)来，预计(jì)相关金融机构对该模式会保(bǎo)持高度(dù)关注(zhù)，会(huì)成为选择(zé)之(zhī)一。

　　平安(ān)基金(jīn)相关人士(shì)更有信(xìn)心(xīn)，认为这是一个基(jī)金、券商、银行三方共赢的模式，有望成(chéng)为新的行(xíng)业发展趋势。对管理(lǐ)人而言(yán)，类(lèi)QFII结算模式较传统券结模式、托(tuō)管人结算(suàn)模式均(jūn)有比(bǐ)较(jiào)优势；对(duì)托管人而言，产(chǎn)品资(zī)金全额留存在托管账户(hù)，无需银(yín)证转账；对证券公司提高服务机构客户的能(néng)力(lì)，也加强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结算模式，也涉(shè)及不少(shǎo)系统改造(zào)，尤其是(shì)托管行和券商。博道基(jī)金就表示，对基金(jīn)公司来说，总体保留沿用券商话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语(shāng)结算模式(shì)下(xià)的场内交易(yì)前端验资(zī)验券相关流(liú)程和业(yè)务(wù)系统，个别如清算模块涉及一些小改动(dòng)。但券商和(hé)托管行的系统改动较大，如(rú)在(zài)系统(tǒng)直连(lián)、账户管理、场内(nèi)清算、场外清算(suàn)等(děng)多个环节需要进行升级(jí)改造。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实(shí)现的模(mó)式来看，主要是广发证券、兴业(yè)银行、基金公(gōng)司三方参与(yǔ)。而记者从(cóng)业内了解到，也有一些银行、券(quàn)商对此也抱有(yǒu)积极态度，愿意(yì)布局此类业(yè)务。

　　从单(dān)一(yī)模式走向三类(lèi)模(mó)式

　　基(jī)金(jīn)行(xíng)业发展25年以来，结(jié)算(suàn)模式发生了重要变化，从单一模(mó)式走向券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式(shì)三类模式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就(jiù)是(shì)银行托管人结算(suàn)模(mó)式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结算的主流(liú)模式。这(zhè)一模式(shì)是，基金管理人租用券(quàn)商的交易席位(wèi)直连报盘(pán)交易所，托管人作为(wèi)特殊结(jié)算参与人与中(zhōng)国结算进(jìn)行资金(jīn)和证(zhèng)券的(de)清算交收。

　　券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式在2017年启(qǐ)动试点(diǎn)，并(bìng)于2019年初由试点转常规，至(zhì)今已历(lì)时(shí)5年有(yǒu)余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算(suàn)效率改善及券商(shāng)财富管(guǎn)理(lǐ)业务(wù)高(gāo)速发展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立(lì)基(jī)金采用了券结模式。根据中金公(gōng)司(sī)统计(jì)，截至(zhì)2023年2月(yuè)24日(rì)，券结基金数量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启(qǐ)类QFII交(jiāo)易结算模(mó)式，基(jī)金结算模(mó)式(shì)也(yě)正式(shì)进入(rù)了(le)新时代(dài)。

　　博道(dào)基金(jīn)相(xiāng)关人士就表示，券(quàn)商(shāng)结(jié)算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结(jié)算模(mó)式(shì)各有优劣，基(jī)金(jīn)管理人可以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为(wèi)持(chí)有人提供更(gèng)好的服(fú)务(wù)。

　　“随(suí)着券结模式(shì)的持续(xù)推(tuī)行，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新发展(zhǎn)，伴随着权益市(shì)场行(xíng)情修(xiū)复(fù)及券商财富管理业(yè)务(wù)高速发展，在主动权益(yì)基(jī)金、ETF在(zài)内的指数型基金(jīn)等产品(pǐn)类型上(shàng)，券结模式将有(yǒu)较大发展空间(jiān)。”上述平(píng)安基金相关人士表示。

　　不(bù)少人士也看好券结模式的发展。据一位业内(nèi)人(rén)士表示，现阶段券商结算模式在中小基金公司中更(gèng)加普遍(biàn)。中小基(jī)金相(xiāng)对(duì)来说获得银行(xíng)渠道的营(yíng)销支持难度(dù)较大，券结模式能有效推动券商(shāng)和基(jī)金公(gōng)司(sī)的合作(zuò)关系，有助于中小基(jī)金新(xīn)产品开拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过，上述人士(shì)也表示，券结模式保(bǎo)有量(liàng)会更(gèng)稳(wěn)定一些，对于托管(guǎn)行(xíng)有一个(gè)制衡的作用。以前(qián)是小公司(sī)为主，现(xiàn)在也有一些大公(gōng)司陆(lù)续开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势(shì)。

　　博(bó)时(shí)基金(jīn)券商业务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)也(yě)表(biǎo)示，券商结算模式的(de)发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量”时(shí)代：发(fā)展的边际制约因(yīn)素，也从(cóng)“投(tóu)入成本(běn)较大(dà)、技术系统(tǒng)探索较(jiào)困难”转变为“产品策略与市场环境及需求的(de)匹配度、业绩表现与客户(hù)体(tǐ)验的舒适度、销售服务(wù)与(yǔ)渠道陪(péi)伴的(de)契合度”。券商结算模式(shì)，将(jiāng)基(jī)金公司、基金产品与券(quàn)商渠道的中长期利益深(shēn)度(dù)绑定；在此模式下，竞争格(gé)局会发生分化，回归(guī)“买方(fāng)投顾陪伴模式(shì)”的服务本质，”持(chí)续提供“好(hǎo)产品、好服务”的基金公(gōng)司和(hé)证券公(gōng)司(sī)会受(shòu)益于这(zhè)一(yī)发展(zhǎn)变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语