大家(jiā)周末好，先来(lái)看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动

　　据(jù)塞(sāi)尔维(wéi)亚南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备(bèi)状态(tài)提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队战备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众(zhòng)与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联(lián)合(hé)国托管。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终(zhōng)坚持(chí)对(duì)科索(suǒ)沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀超预(yù)期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后(hòu)的核(hé)心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪(zōng)与当前经济周期相关(guān)的通胀压力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的(de)最高记(jì)录。

　　美联储政策(cè)利率(lǜ)期(qī)货合约交易(yì)商周五(wǔ)加大了对美联(lián)储将继(jì)续加息(xī)的押注，数(shù)据(jù)公(gōng)布后，这些合(hé)约的隐含(hán)收益率上(shàng)升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报(bào)道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今年将多次降(jiàng)息。但他(tā)们最(zuì)终承认(rèn)，基于(yú)对期货的押(yā)注，今年降(jiàng)息的(de)可能性不大。现在，他们(men)预(yù)计在2024年(nián)之前(qián)不(bù)会降息，而且2024年的(de)降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债(zhài)务上限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低(dī)了今年降息的可能(néng)性。交易员们现在(zài)认为，6月份的(de)会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计基准利(lì)率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期

　　近期(qī)化工(gōng)板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工(gōng)板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货(huò)日(rì)报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是(shì)下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端为原油的品种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度(dù)不大的情(qíng)况下(xià)，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席(xí)分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一(yī)分化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退交易主题，且(qiě)目(mù)前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价(jià)格的下(xià)行已触碰到(dào)中东(dōng)主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在(zài)美国页岩油非(fēi)常规能(néng)源产量增速持(chí)续不达(dá)预期(qī)的(de)情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原(yuán)油供给约束(shù)的(de)兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的(de)成本支撑、供(gōng)应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象(xiàng)。”高明(míng)宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动力(lì)煤的边(biān)际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应(yīng)有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析(xī)师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单(dān)边走弱(ruò)趋(qū)势(shì)。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期期(qī)货(huò)研究院上海分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导致行情(qíng)持(chí)续低迷。国内(nèi)煤电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗炭(tàn)市场供应存(cún)在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤增加的(de)情况下，市(shì)场可流通货源充(chōng)裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增(zēng)加，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格(gé)仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及(jí)自身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并(bìng)没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价(jià)加速下跌(diē)，导致煤(méi)化(huà)工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前(qián)有所放大。“煤(méi)化工产业(yè)链上下游均弱电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗(ruò)化，尽管成本(běn)端松动，但(dàn)煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货(huò)价格同步走低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于(yú)原料端，利(lì)润修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部分地区(qū)现货价(jià)格回到历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并(bìng)没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续(xù)值得(dé)持续关(guān)注这一问题。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期(qī)的迹(jì)象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不(bù)断扩(kuò)张(zhāng)，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续(xù)大(dà)概率是一个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要取决于需求的(de)恢复情况，下半年(nián)部(bù)分品种面临较大投产压力，进(jìn)口体(tǐ)量大(dà)的品种将(jiāng)受到(dào)低价(jià)进口货源的(de)冲击，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有起色(sè)，即使(shǐ)存在上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要(yào)还(hái)是基于原料(liào)端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的(de)走势(shì)，受到供(gōng)需基本面收紧的(de)前景提振油价上涨，带动油化(huà)工板块(kuài)表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的(de)行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油(yóu)价(jià)和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人(rén)会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和(hé)燃料出口价格上限的行(xíng)为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供需(xū)将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来(lái)自于(yú)中国需求复苏的(de)持续(xù)；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端(duān)带(dài)动(dòng)油化工(gōng)整体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工较煤化(huà)工较强的关键原(yuán)因(yīn)还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预(yù)期大(dà)幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅(fú)下(xià)降和随着出行旺(wàng)季(jì)来(lái)临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油(yóu)在内的成品油库存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也(yě)环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议(yì)上考虑进(jìn)一步减产，叠加美(měi)国的收储(chǔ)均(jūn)将(jiāng)收紧下(xià)半年(nián)全球(qiú)原油(yóu)平(píng)衡表。但(dàn)在美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判达成(chéng)一致(zhì)前，宏观层面(miàn)的不(bù)确(què)定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场需关注美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判结果(guǒ)和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化(huà)高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格(gé)水平(píng)。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市(shì)场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的(de)聚乙烯(xī)生(shēng)产(chǎn)毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折(zhé)算成(chéng)本(běn)的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好(hǎo)已进入(rù)兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在(zài)原油(yóu)及成品油发运船期(qī)中有所体现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特(tè)能源部长再次对原油市场做(zuò)空者发出警告(gào)，面对欧(ōu)美(měi)银(yín)行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概(gài)率事件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于(yú)煤(méi)制(zhì)的可能(néng)性依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在(zài)。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反(fǎn)差(chà)或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现(xiàn)减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化工(gōng)结构(gòu)性强于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然(rán)有望延续(xù)。

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