原本被视为(wèi)极其艰难的(de)2022年(nián)，白酒上(shàng)市企业(yè)却又一次(cì)集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白(bái)酒上市企业2022年(nián)年(nián)报(bào)及2023Q1财(cái)报已经(jīng)披露完毕，整体(tǐ)来看(kàn)，稳健增长依然(rán)是白酒行业(yè)主旋律。20家上(shàng)市(shì)白酒企(qǐ)业(yè)营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企(qǐ)业营收净(jìng)利再创新高(gāo)，14家白酒上市企(qǐ)业营收(shōu)取得了两(liǎng)位数增(zēng)长(zhǎng)。在打响疫情后首(shǒu)个春节(jié)动(dòng)销战后，今年一(yī)季度白(bái)酒业普遍实现(xiàn)“开门(mén)红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业(yè)拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒(méi)体APP注意到(dào)，过去(qù)三年，外部环(手机话费交了能退吗huán)境对白酒(jiǔ)造(zào)成了不(bù)可忽视的影响，穿透最(zuì)新的业绩来看，头部酒企(qǐ)的(de)抗(kàng)压能力足够强大，经营稳定，且引导(dǎo)行业结构性增(zēng)长。但随着白酒(jiǔ)行业集(jí)中(zhōng)度提升，头部酒企持续向前，非(fēi)名酒品牌(pái)难以(yǐ)望其项背(bèi)，因此圈地(dì)“内卷(juǎn)”。此起彼伏间(jiān)，正(zhèng)处于新(xīn)一轮调整(zhěng)周(zhōu)期(qī)的白酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒企业的一个共同主题是去(qù)库存(cún)，谁快谁就会占得先手。

　　白(bái)酒结构性增(zēng)长，强者恒强(qiáng)

　　根(gēn)据(jù)中(zhōng)国酒(jiǔ)业协会公(gōng)布的数据，2022年白(bái)酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报(bào)来看，白酒(jiǔ)结(jié)构性增长的(de)表(biǎo)现(xiàn)之一是优势(shì)品(pǐn)牌正在持续(xù)拥抱(bào)红利。白酒产量、销量(liàng)已经连续多年(nián)下降(jiàng)，行(xíng)业集中度不断(duàn)提升，存量竞争(zhēng)格局(jú)下企业间挤压式(shì)竞争(zhēng)已经临(lín)近赛点。

　　这样的业态促使白(bái)酒行业内部强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业(yè)经(jīng)济增长的(de)主要动力。年报显示，头(tóu)部名酒企业基本保(bǎo)持了两位数增长，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业(yè)营(yíng)收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献了近3000亿(yì)元(yuán)，占比超(chāo)80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次(cì)突破(pò)千亿大(dà)关(guān)。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵(guì)州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母(mǔ)净利润(rùn)125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性(xìng)的增长，疫情放开后消费(fèi)场景的多元化，对于中(zhōng)国(guó)白(bái)酒(jiǔ)的复(fù)兴是一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是(shì)，在过去(qù)取得了稳定增长和快速发(fā)展的企业(yè)，基本形成了中高端(duān)驱动增长的发展模式，这在年报(bào)中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端(duān)一如既往强势以(yǐ)外，其(qí)中高端(duān)产品销量(liàng)都以超两位数的涨(zhǎng)幅增长。头(tóu)部(bù)品牌产品线全价格带布局(jú)，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业(yè)不(bù)约而同都在进行产品结(jié)构优(yōu)化(huà)。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优化的需要，白酒技改扩产(chǎn)推动了各酒企(qǐ)、产区的优质产能的释放。20家(jiā)上(shàng)市企业中，贵(guì)州茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改(gǎi)、产能扩建等项目，这些(xiē)都是企业为持续保持结构性增(zēng)长(zhǎng)做准(zhǔn)备。

　　知(zhī)名酒业分(fēn)析师(shī)蔡学飞告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太效(xiào)应’下，头(tóu)部酒企会(huì)持(chí)续走强(qiáng)，并且利用自身(shēn)的品牌与(yǔ)品质优势，进一(yī)步挤压非(fēi)名酒市场，而基(jī)于品类和产品的(de)名酒格局很快形成，中国酒业进(jìn)入(rù)寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业数据显示，相比(bǐ)较疫情前(qián)的2019年(nián)，2022年白酒(jiǔ)产(chǎn)业销售(shòu)收入累计(jì)增(zēng)长5％，利润累计(jì)增长了71％。透(tòu)过(guò)2022年(nián)白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)财报发(fā)现，除头(tóu)部酒企强者恒强外，二三(sān)线(xiàn)品牌(pái)正在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年(nián)20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿元(yuán)级(jí)别(bié)的仅有3家，分(fēn)别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分别(bié)是(shì)今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为(wèi)今世缘、口子(zi)窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则(zé)进(jìn)一步变成7家，在前(qián)一年的6家基础(chǔ)上新增了(le)一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企(qǐ)业(yè)规(guī)模来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽酒板块的二(èr)级梯(tī)队，都(dōu)是在各(gè)自省内有一定话语权、有较(jiào)大市(shì)场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞(jìng)争(zhēng)，也(yě)推动了二级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛(tài)媒体(tǐ)APP表示，“二三(sān)线(xiàn)酒企分(fēn)化加剧，要(yào)么像古井贡酒那样完成产(chǎn)品升级和全国化布局，挤进一线市场，要么(me)就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种子(zi)酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金流的(de)下降(jiàng)，录(lù)得亏(kuī)损。

　　2023一季报也(yě)能说明问(wèn)题。举例(lì)而(ér)言，今年一季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期基数较高(gāo)，以及(jí)公司主动(dòng)进行了策略调整(zhěng)导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种子，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务(wù)体量(liàng)和利润出现(xiàn)萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子(zi)在年报中(zhōng)归(guī)咎于品牌(pái)、营销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高库存仍(réng)是(shì)行业性问题 白(bái)酒亟(jí)需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛(máo)利率与上年同期(qī)相(xiāng)比增长，金种子、洋(yáng)河、伊(yī)力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)有(yǒu)所(suǒ)下降。

　　毛利(lì)率(lǜ)高(gāo)，印(yìn)证了白酒超强的盈利能(néng)力，但透过年报，白(bái)酒(jiǔ)的(de)高库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸(lú)州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库(kù)存同比(bǐ)增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增(zēng)长基本(běn)都在两位(wèi)数以上。

　　合同负(fù)债情况(kuàng)亦能(néng)一定程度上反(fǎn)映当前渠道(dào)的情况(kuàng)。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企(qǐ)合同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债(zhài)下滑，其(qí)中(zhōng)酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同(tóng)比降幅超五成。截至今(jīn)年一季(jì)度末(mò)，总(zǒng)体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国(guó)酒业资深(shēn)评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩非常优(yōu)秀。但是我们(men)发现整个市场除了(le)茅台供(gōng)不(bù)应(yīng)求(qiú)以外，其他产(chǎn)品都存在价格倒挂现(xiàn)象，这说明除茅台以(yǐ)外社(shè)会库存很大，对白酒发展(zhǎn)来说存在(zài)隐忧。”但(dàn)他也(yě)表示，“预计今(jīn)年下半年中秋节(jié)后有望成为酒业重(zhòng)回(huí)正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高(gāo)库(kù)存是行业性(xìng)问题。”蔡学(xué)飞(fēi)表达了同样的看(kàn)法(fǎ)，他认为，随着(zhe)国家经济(jì)面的恢复(fù)以及社会活动(dòng)的复苏，会加(jiā)速去库存，特(tè)别(bié)是名酒库(kù)存(cún)会得(dé)到(dào)很大(dà)的(de)缓解，但是(shì)区域中(zhōng)小企业仍然会面临不小的(de)库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关系互动平台回答投资者关(guān)于库(kù)存的(de)问题时就谈到，五(wǔ)粮液产品(pǐn)渠道库存(cún)量不到一个月，属(shǔ)于正(zhèng)常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响(xiǎng)线下消费场景大减，终端动销(xiāo)放(fàng)缓，造成(chéng)了(le)社会库存(cún)积压。从产能来看，近十年来白酒产(chǎn)量在不断下降，白酒产业存量(liàng)产能过剩是不争的(de)事实(sh手机话费交了能退吗í)，未来(lái)仍然是(shì)趋势之一。加之(zhī)消费(fèi)观念、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情后消费场景大规(guī)模恢复的前提(tí)下，白酒去库存依(yī)然需要时间。

　　而为去(qù)库存，全行业(yè)各环节都在努力，其(qí)中最(zuì)关键的是(shì)，亟需库(kù)存消化能(néng)力强(qiáng)劲(jìn)的新渠道。可(kě)以(yǐ)看到(dào)，大小酒(jiǔ)企均在(zài)营销上大手笔撒(sā)钱(qián)，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字在(zài)逐年(nián)递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁的(de)价格倒挂恢复(fù)得快，谁就(jiù)能在新周期(qī)中胜(shèng)出。

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