作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局(jú)公布了4月(yuè)份的通胀数(shù)据：4月份(fèn)居(jū)民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂(chǎng)价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅(fú)收(shōu)窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力正逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前(qián)经济(jì)仍(réng)在温(wēn)和修复(fù)。下半年随(suí)着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐(zhú)步(bù)回暖，物(wù)价水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩(suō)和通胀均不(bù)构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍(réng)是主要(yào)拖累(lèi)，4月食品价格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能源(yuán)后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能(néng)充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格(gé)分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求(qiú)带动旅游价格(gé)环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促销以(yǐ)及国内油价下(xià)降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受国内外市场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱及国(guó)际(jì)大(dà)宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同期高基(jī)数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料(liào)价(jià)格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动带(dài)动国内油(yóu)煤加工(gōng)、化学(xué)原(yuán)料及(jí)制(zhì)品相关行(xíng)业价(jià)格(gé)环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结束自去年底以来(lái)的(de)强势表现，环(huán)比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继(jì)持续释(shì)放、供给相对充足的影响(xiǎng)下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史较低水平，离(lí)转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担心通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性(xìng)看待物价(jià)数(shù)据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩(suō)压力正在逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走(zǒu)势均(jūn)处于(yú)正常波(bō)动(dòng)区间，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温(wēn)和修复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫(yì)情影响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较(jiào)高，高(gāo)基(jī)数或(huò)对今年(nián)后续CPI同比读数(shù)持续(xù)造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关(guān)注(zhù)环比(bǐ)变动情(qíng)况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的(de)回升，以及中央猪(zhū)肉收储(chǔ)工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回(huí)升，食品项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将有所缓(huǎn)解(jiě)，下半年物价水平(píng)有望逐步回(huí)归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经(jīng)济的主要矛盾(dùn)。

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