银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历(l法西斯国家有哪几个ì)史新低，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说(shuō)，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的收购方担心承(chéng)担过(guò)多(duō)风险(xiǎn)。目前可能的解决方(fāng)案是，向近(jìn)期曾为第(dì)一共和银行注(zhù)资(zī)300亿美元的大型(xíng)银(yín)行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由(yóu)美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司接管该(gāi)银行，并为(wèi)所有(yǒu)存款提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干(gàn)预(yù)该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不知(zhī)道这家银行(xíng)能否(fǒu)在(zài)未来的日子继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司(sī)是否会对此家(jiā)银行发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司的(de)接管）目前正变得越来越(yuè)有可(kě)能，因为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银(yín)行找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国(guó)上周原油库存(cún)降幅大于预(yù)期，由(yóu)于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数(shù)据，对美国(guó)经济衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周(zhōu)三(sān)延(yán)续前一交(jiāo)易日的(de)跌势，目(mù)前已经(jīng)抹(mǒ)去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得(dé)融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银(yín)行系统(tǒng)危机(jī)以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市(shì)场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美联储货(huò)币政策，大概(gài)率还(hái)是维持加息的大方向，只不过(guò)加息力度会(huì)维(wéi)持25个基点，不会像去年(nián)那(nà)样以50个(gè)基点的(de)大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核(hé)心(xīn)通胀增速依旧处(chù)于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租(zū)金价(jià)格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机(jī)引发了(le)经济减速，但是据我(wǒ)们测算当(dāng)前(qián)美国私人部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击(jī)的影响大约将在三(sān)、四季(jì)度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历(lì)史上美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加息(xī)并不(bù)会因(yīn)经济(jì)减速(sù)而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前(qián)美国(guó)商业银行危机主要(yào)是资产负责(zé)错配，并非如(rú)2007年次贷(dài)危(wēi)机(jī)时那样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期(qī)货(huò)研(yán)究院首席(xí)宏观分析(xī)师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性(xìng)是较小的(de)，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的(de)速度(dù)和积极性非(fēi)常高，在(zài)这种(zhǒng)形式下(xià)，去押(yā)注系统性风险发生概率比较(jiào)低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到(dào)了市场认为(wèi)有一定降息(xī)概(gài)率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如(rú)金融机(jī)构或者非金融企业(yè)大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于(yú)美国通胀(zhàng)将从几十(shí)年来的最高水平进一步回(huí)落多少这一争论，全球知名(míng)机构的基(jī)金经理(lǐ)们(men)也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西(xī)部信托等公(gōng)司(sī)认为，美(měi)联储和其他(tā)央行(xíng)将(jiāng)在加息方面(miàn)取得胜利，即使(shǐ)这意味着(zhe)继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储(chǔ)和(hé)其(qí)他央行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不得(dé)不做(zuò)出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国(guó)消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高(gāo)利率和银(yín)行业(yè)信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出(chū)增速(sù)放缓是确定(dìng)性事件，说明未来美国(guó)经济继(jì)续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于(yú)美(měi)国(guó)居民消费(fèi)支出增速虽(suī)然在(zài)下滑，但在2月还是维(wéi)持正(zhèng)增长，使(shǐ)得(dé)市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也可(kě)以验(yàn)证这一(yī)点。不过，随(suí)着美国(guó)居民(mín)利(lì)息(xī)支出(chū)占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除(chú)由于经济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的(de)下降和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率(lǜ)经(jīng)济下行的(de)环境下(xià)，居民部门的资(zī)产负债表(biǎo)和收入状况边(biān)际上会有恶化(huà)也(yě)是情理之(zhī)中；但美国居民部门(mén)已经经(jīng)过了十年(nián)的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债处于(yú)一个相对(duì)健(jiàn)康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在(zài)飙(biāo)升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在(zài)继续扩张，这(zhè)显示着(zhe)美(měi)国居(jū)民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有两方面(miàn)的背(bèi)景，一是按照历(lì)史经(jīng)验看，海外加息(xī)结(jié)束到降息之(zhī)间(jiān)就是一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时(shí)间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到(dào)，同比高(gāo)点接近看(kàn)到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球(qiú)经(jīng)济的预期(qī)想要进一步边际改(gǎi)善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌(diē)与海外银行业危机共(gòng)振成为了(le)一个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几年有所不同，国内和海外(wài)出(chū)现明显的(de)周(zhōu)期背离，且(qiě)海外(wài)的政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速度又(yòu)很快，所以不(bù)至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资(zī)产难以(yǐ)出现大幅度的(de)流畅单(dān)边法西斯国家有哪几个行情(qíng)，比较合适的(de)操作(zuò)思路应该是“在下(xià)跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有(yǒu)色金属研究总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的(de)全面(miàn)下行(xíng)有两个(gè)利空背景和(hé)一个触(chù)发因(yīn)素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高(gāo)位(wèi)，市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情绪；二是(shì)面临(lín)国(guó)内五一假期(qī)，资(zī)金(jīn)提(tí)前流出规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行(xíng)季报(bào)再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延的担(dān)忧(yōu)，避(bì)险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速(sù)回升，成为有(yǒu)色板块全面(miàn)下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球(qiú)经济前景(jǐng)感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论升温又(yòu)会使得加息预(yù)期降低。加息预期降低后又不得不(bù)面对高企的通胀数(shù)据，美联(lián)储喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预测(cè)衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内面临五一假期(qī)，之(zhī)前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在(zài)区间运行，除了锌的空(kōng)头势(shì)头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局(jú)延续了(le)需(xū)求的(de)强预期，有色一(yī)度(dù)出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市场(chǎng)却出(chū)现(xiàn)不一样(yàng)的(de)声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业(yè)样(yàng)本企业开工率(lǜ)却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽(suī)然持(chí)续去(qù)化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以为继，且(qiě)产成品库存(cún)较(jiào)往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确(què)定性风险，价格出(chū)现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也(yě)是近段(duàn)时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬(xún)延(yán)续旺季(jì)下(xià)，需求不(bù)会(huì)大(dà)幅(fú)走弱，因(yīn)此若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢(màn)复(fù)苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在(zài)下(xià)游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的(de)增长，可(kě)能和旺季慢慢过(guò)去也有关(guān)系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有(yǒu)力提(tí)振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状(zhuàng)态，现货(huò)上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂(zá)之(zhī)下走(zǒu)势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一(yī)致，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已(yǐ)经过去，但今年可(kě)能(néng)不会(huì)降息。我们要(yào)警惕(tì)这种市场过于(yú)一致(zhì)的情(qíng)况。因为美(měi)通(tōng)胀(zhàng)高位持续(xù)，美联(lián)储(chǔ)的结果(guǒ)导(dǎo)向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预(yù)期(qī)的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供应(yīng)增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速(sù)，整个(gè)周期是(shì)向下而(ér)不是向(xiàng)上。因此，我对整个板(bǎn)块还是(shì)持中线偏(piān)空思路，投(tóu)资者可以(yǐ)用振荡的(de)策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经(jīng)济是对未(wèi)来(lái)的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚(shèn)至更(gèng)长(zhǎng)时间的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著(zhù)，短期可(kě)关注(zhù)供求现状与价格趋势(shì)的关系以及可能(néng)突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的(de)位置和时间节点突发未知的风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来(lái)持仓(cāng)管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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