原(yuán)本(běn)被(bèi)视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上(shàng)市企业却又一次集体刷(shuā)高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕(bì)，整体来看(kàn)，稳健(jiàn)增长依然是白酒(jiǔ)行业主旋(xuán)律。20家上(shàng)市白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净(jìng)利再创(chuàng)新高，14家白酒上(shàng)市企业(yè)营收取(qǔ)得(dé)了两位数(shù)增(zēng)长。在打响(xiǎng)疫(yì)情(qíng)后首个春节(jié)动销(xiāo)战后，今年一(yī)季度(dù)白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成(chéng)了(le)不可忽视的(de)影响，穿(chuān)透最新的业绩来(lái)看，头部酒企(qǐ)的抗压能力足够强大(dà)，经营稳定，且引(yǐn)导行业(yè)结(jié)构(gòu)性增长。但随(suí)着白酒(jiǔ)行业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望(wàng)其项背(bèi)，因此圈地(dì)“内卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼伏间，正(zhèng)处于(yú)新一(yī)轮(lún)调整周期的白酒(jiǔ)行业(yè)，分化(huà)加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一个(gè)共(gòng)同主题是去库存，谁快谁就会占得(dé)先手。

　　小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根(gēn)据中国(guó)酒业(yè)协会公布的(de)数(shù)据，2022年白(bái)酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当(dāng)中(zhōng)，20家白酒上(shàng)市(shì)企业营收(shōu)和利润分别占(zhàn)去了(le)53％和59％。

　　从(cóng)年报来(lái)看(kàn)，白酒结(jié)构(gòu)性增长的(de)表(biǎo)现之一(yī)是优势品牌正在持续拥抱(bào)红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续多年下降，行业集中(zhōng)度不断提升，存(cún)量竞争格局下企业间挤压式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的(de)业态促(cù)使白酒行业内部强者(zhě)恒强，“名(míng)酒时代”背(bèi)景下，头部酒企成为产业经济增长的主(zhǔ)要动力。年报(bào)显示，头部名酒(jiǔ)企业基本保持了两位(wèi)数增长，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利润(rùn)也在2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年(nián)实现营(yíng)收1275.54亿(yì)元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利润266.91亿(yì)元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情(qíng)放(fàng)开后(hòu)消(xiāo)费场景的多元化，对于中国白酒的复兴是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的(de)另一个特征是，在过去取得了稳定增长和快速发展(zhǎn)的企业，基(jī)本形成了中高(gāo)端驱动增长的发(fā)展模式，这在年报(bào)中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡(gòng)、迎驾、舍得(dé)等，产品(pǐn)上除高端一如既往强势(shì)以(yǐ)外，其中高端产品销量都以超(chāo)两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线全价格带(dài)布局，二三(sān)线品牌(pái)聚焦(jiāo)中高(gāo)端，白酒产业不约而(ér)同都在(zài)进行产品结(jié)构优化(huà)。

　　也正是因为(wèi)产(chǎn)品结构优(yōu)化的(de)需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区(qū)的优(yōu)质(zhì)产能的释放。20家上市企业中，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液、山(shān)西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能扩建等项目，这些都是企业为持续保持结(jié)构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒(jiǔ)企会持续(xù)走强，并且利用自身的品牌与(yǔ)品质优势(shì)，进一步挤压非(fēi)名酒(jiǔ)市(shì)场，而基于品(pǐn)类(lèi)和产品的名(míng)酒格局很快形成，中国酒(jiǔ)业(yè)进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售(shòu)收(shōu)入(rù)累(lèi)计增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透(tòu)过2022年白(bái)酒上市企业财报发现，除头部酒企强者恒(héng)强外，二三(sān)线(xiàn)品牌正(zhèng)在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业中，规模(mó)在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和(hé)口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动(dòng)为(wèi)2家，分(fēn)别(bié)是今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家(jiā)基础上(shàng)新(xīn)增(zēng)了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖(jiào)四家企业规模来(lái)到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒(jiǔ)板块(kuài)、川酒板块(kuài)、徽(huī)酒板块的二级梯队，都是在各(gè)自(zì)省内有一定话语权、有较大市(shì)场规模、省外市场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间此起(qǐ)彼伏(fú)的竞争，也推动了二级梯队(duì)的分化加(jiā)速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要(yào)么像古井贡酒(jiǔ)那样完成产(chǎn)品(pǐn)升级和全国化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么(me)就会(huì)像皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利(lì)、经营性现(xiàn)金流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也(yě)能(néng)说明(míng)问题(tí)。举(jǔ)例而言(yán)，今年一季度(dù)酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元(yuán)，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼酒在(zài)财报中(zhōng)表示是因为去年同期(qī)基数较高，以及公司(sī)主动进行了策略调整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金种子(zi)，在省内(nèi)“内卷”和名(míng)酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务体(tǐ)量和利润出现萎缩(suō)，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子(zi)在年报中归(guī)咎于品(pǐn)牌(pái)、营销、渠道(dào)等多(duō)方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题(tí) 白(bái)酒亟需新渠(qú)道

　　毛利(lì)率来(lái)看，20家白酒上市企业中，有17家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上(shàng)，茅台高(gāo)达92％，仅3家企(qǐ)业毛(máo)利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年(nián)同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家(jiā)企业毛(máo)利率有所下(xià)降。

　　毛(máo)利率高，印(yìn)证了(le)白(bái)酒(jiǔ)超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更(gèng)加(jiā)值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋(yáng)河(hé)、五粮(liáng)液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白(bái)干酒(jiǔ)等企业库存同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基(jī)本都在(zài)两位(wèi)数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能(néng)一定程度上反(fǎn)映当前渠(qú)道(dào)的情(qíng)况(kuàng)。截至2022年底，18家上市(shì)酒企(qǐ)合(hé)同负债整(zhěng)体(tǐ)同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负债下滑，其(qí)中酒鬼(guǐ)酒、古井贡(gòng)酒等同(tóng)比降幅超(chāo)五成。截至今年一(yī)季度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发(fā)展研究(jiū)院专家、中国(guó)酒(jiǔ)业资深评论(lùn)员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非常优秀(xiù)。但是我们发现整个市场除了茅台供不应(yīng)求以外，其(qí)他(tā)产(chǎn)品都存在价格(gé)倒挂现象，这说明除(chú)茅(máo)台以外社会库(kù)存很大，对白酒发展来(lái)说存在(zài)隐忧。”但他也表示，“预计今年下半(bàn)年中秋节(jié)后有(yǒu)望成为酒业(yè)重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存(cún)是行(xíng)业(yè)性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着国家经(jīng)济面的恢复以及社会活动的(de)复苏，会(huì)加速去库(kù)存，特别是(shì)名酒库(kù)存会得到很大的缓解，但是区域中小企业(yè)仍然会面临不小的库(kù)存压力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者关系互动平台回答投(tóu)资者关于库存的(de)问题时就谈(tán)到，五粮液产(chǎn)品(pǐn)渠(qú)道库存量不(bù)到一个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事(shì)实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其(qí)在过去三年，受疫(yì)情影响线(xiàn)下消费场景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造(zào)成(chéng)了(le)社会库存积压。从产能来看，近(jìn)十年来白酒产量在不断下降，白酒产业(yè)存(cún)量产能过剩是不争的事实(shí)，未来仍然是趋势之一。加之消费观念(niàn)、消费习惯的(de)变化，即使(shǐ)是疫情后消费场景大规模(mó)恢(huī)复的前提(tí)下，白酒去库(kù)存(cún)依然需要时间(jiān)。

　　而为去库存(cún)，全行业各环节都(dōu)在努力(lì)，其中最关(guān)键的是，亟(jí)需(xū)库存消化能力强劲的新(xīn)渠道(dào)。可以看到，大小酒企(qǐ)小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少均在营销(xiāo)上大(dà)手(shǒu)笔撒钱(qián)，大部分酒企年报中(zhōng)销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的(de)库(kù)存(cún)消化(huà)得快，谁的价格倒挂(guà)恢复得快(kuài)，谁就能在新周期中胜出(chū)。

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