本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔年(nián)收益消耗(hào)殆尽。乐观来看(kàn)，A股下行更多(duō)是受中概股拖累，后市(shì)下跌空间不(bù)大。

　　中概股下(xià)跌(diē)拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年(nián)股市走(zǒu)过3个月行(xíng)程，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情看似疾(jí)风骤雨，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水约(yuē)3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外(wài)围股市下跌的风险输入。作为同股同权(quán)的两地上市指数，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔年涨(zhǎng)幅分(fēn)别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市排行榜数(shù)据显示，截至(zhì)周四(sì)，香港中企指(zhǐ)数和(hé)恒生(shēng)指(zhǐ)数过去3个月表(biǎo)现为全(quán)球垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达(dá)克中国金龙指(zhǐ)数周二盘(pán)中低(dī)位较(jiào)2月峰(fēng)值(zhí)缩水(shuǐ)24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低(dī)迷，主因是美联储加息在即，市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)上升(shēng)，国际(jì)资金(jīn)从新兴(xīng)市(shì)场撤离。瑞(ruì)士瑞联(lián)银(yín)行(xíng)日前(qián)将中国股票评(píng)级从高配下调为(wèi)中性。从(cóng)宏观(guān)面(miàn)看，今年首季，美国(guó)GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少季(jì)度为4.4％。两大数据(jù)预示着美(měi)国滞胀隐忧未减，加(jiā)息势在必行。英为财(cái)情的美联储(chǔ)利率观测器(qì)最新数据(jù)显示，5月4日加(jiā)息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对(duì)策(cè)是：以1930年大萧条以来最快(kuài)速(sù)度紧缩货币(bì)供(gōng)应。美国3月M2货币供(gōng)应量（未经季节性调(diào)整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历(lì)史(shǐ)最大降幅(fú)，且是连续第四个月收(shōu)缩。美联储加息(xī)导致金(jīn)融资产盈利(lì)缩水(shuǐ)，缩表则令流(liú)动(dòng)性折价效应加剧，在全球金融市场催(cuī)生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨(zhǎng)中字(zì)头个股(gǔ)

　　美国(guó)银行业又一张(zhāng)骨牌崩塌(tā)！第(dì)一共和银(yín)行股(gǔ)价(jià)周(zhōu)三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一(yī)季度末，其实(shí)际存(cún)款较去年末减少(shǎo)约1020亿(yì)美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不(bù)再抱团银行股，银行(xíng)部分龙(lóng)头股招行等承(chéng)压，相较而(ér)言(yán)，工商银行兔年(nián)以来表现(xiàn)抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价兔年颓势，一是(shì)二者(z小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少hě)虎(hǔ)年最(zuì)后3个月股价大(dà)涨，涨幅(fú)透支了盈利增速(sù)；二是“中国特色估值(zhí)体系”开(kāi)始风行(xíng)，市场(chǎng)风格转换。但二者市净(jìng)率远高(gāo)于行业均值，难以赋予(yǔ)中(zhōng)特估概念(niàn)中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头(tóu)指数(shù)年内(nèi)上涨11％，强于(yú)同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率(lǜ)和市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪(hù)深京三市A股的市盈率(lǜ)和市(shì)净率中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让央企(qǐ)国企估值回归市场(chǎng)均值，已是国家资(zī)本(běn)新战略。国家外汇局日前表(biǎo)示(shì)：“无论(lùn)从市盈(yíng)率还是市净率等指标看，当前A股的估值相(xiāng)对偏低。”类(lèi)似表(biǎo)态无疑是为(wèi)中字头股票点赞。

　　典型(xíng)个股是(shì)，当前总(zǒng)市值取代贵州茅台成为(wèi)市值“一(yī)哥”的中国(guó)移动(dòng)，流通小盘+次(cì)新+绩优概念让(ràng)其成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不大

　　股市(shì)“红五月”之(zhī)说(shuō)，源(yuán)自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交(jiāo)所放(fàng)开15只股(gǔ)票的涨(zhǎng)跌幅限(xiàn)制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技(jì)股主(zhǔ)导的(de)行情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的(de)32年里，沪(hù)指全年和5月份上(shàng)涨的年份分别为18次和17次，二(èr)者同时上(shàng)涨的年(nián)份(fèn)有11次。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和(hé)全年同步飘红4次(cì)，5月份这个(gè)风向标(biāo)已(yǐ)不(bù)太灵(líng)光(guāng)。相(xiāng)比之下(xià)，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月(yuè)飘红(hóng)5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红(hóng)。截至周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率不低(dī)。

　　以(yǐ)科技股为(wèi)主题的(de)红五月行情能(néng)否再现(xiàn)？关键在要看两点：一是年(nián)内(nèi)上涨逾(yú)53％的互(hù)联网指(zhǐ)数(shù)能否维(wéi)持强(qiáng)势行情(qíng)。二是作为A股第二大行业指数，电气设备(bèi)板块能否企(qǐ)稳。该(gāi)指数年内(nèi)跌(diē)幅为(wèi)4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市(shì)场权重降低(dī)6.52％。不(bù)过小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少，龙头宁德时代首季盈利增(zēng)长5.58倍，周(zhōu)四(sì)收盘较周(zhōu)三低位(wèi)上(shàng)涨一成，或是否(fǒu)极(jí)泰(tài)来。

　　进入(rù)4月(yuè)以(yǐ)来，沪深两市单日成交(jiāo)始终维持(chí)在万亿元之上，市场人气(qì)并未退(tuì)潮，只是风格轮(lún)换在加速。鉴于大盘重新回到(dào)W形(xíng)整理格(gé)局，后市即使考(kǎo)验3200点附近的半年线和年线关口，下跌空(kōng)间亦不大。

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