银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不久，第(dì)一共和银行盘中跌(diē)幅(fú)一度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经历至(zhì)少五次(cì)停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金(jīn)融时报(bào)》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来(lái)，第一共和银行已(yǐ)在为其(qí)部分(fēn)业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案(àn)是，向近期(qī)曾为第(dì)一共和银(yín)行(xíng)注(zhù)资300亿(yì)美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道(dào)，白宫或(huò)美国财政部无意干(gàn)预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道(dào)这家银行能否在未来的日子(zi)继续经营下去(qù)，也不知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案(àn)（可(kě)能(néng)是联(lián)邦存款保险公司的(de)接管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为(wèi)第一共(gòng)和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报(bào)告显示(shì)美国上周原油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消(xiāo)化了(le)疲弱的美(měi)国(guó)经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前(qián)已经抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来(lái)的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报(bào)道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不(bù)断(duàn)，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研究(jiū)所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美(měi)联储货(huò)币政策(cè)，大概率还是维持加息的大方向，只不过(guò)加(jiā)息力度会(huì)维持25个(gè)基点，不(bù)会像去年那样以50个(gè)基点的大力(lì)度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增速(sù)依旧(jiù)处(chù)于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价格指数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银(yín)行业危(wēi)机引发(fā)了(le)经(jīng)济(jì)减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产(chǎn)负债表受(shòu)冲击的影响大(dà)约将在三、四(sì)季度出(chū)现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策(cè)转向。从历史上(shàng)美联(lián)储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息(xī)并(bìng)不会因(yīn)经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担(dān)忧引发银行(xíng)股(gǔ)大跌(diē)，但由于(yú)当前美国商业银(yín)行危机(jī)主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品(pǐn)层层(céng)嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆(gān)导致(zhì)危机(jī)爆(bào)发时(说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思shí)过(guò)渡(dù)去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系统性风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析师(shī)赵旭初同(tóng)样(yàng)认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较(jiào)小的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门(mén)应对危机(jī)的速度和积极性非(fēi)常(cháng)高，在这种形(xíng)式(shì)下，去押注系统性风险发生概率比较(jiào)低的(de)。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了(le)市场认为有一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现(xiàn)了几乎(hū)失控的风(fēng)险(xiǎn)，如(rú)金融机构或者(zhě)非金融(róng)企(qǐ)业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储(chǔ)是(shì)不会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美国通(tōng)胀将从(cóng)几十年来的(de)最高水平(píng)进(jìn)一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名(míng)机(jī)构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其(qí)中，一方是(shì)安联环球投资和西(xī)部信托等公司认(rèn)为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使(shǐ)这意味(wèi)着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目(mù)标(biāo)可能会让经(jīng)济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联(lián)储和其(qí)他央(yāng)行(xíng)的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业(yè)的风险，换句(jù)话说，央(yāng)行(xíng)们(men)最终可能(néng)不得不做出(chū)妥协(xié)，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费者信(xìn)心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美国居民(mín)消费(fèi)来看，高(gāo)利(lì)率和(hé)银行业信贷收紧导致(zhì)消费者(zhě)信(xìn)心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事(shì)件。然(rán)而(ér)，由(yóu)于(yú)美(měi)国居民(mín)消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属(shǔ)温和反(fǎn)弹(dàn)也可(kě)以验证这一点(diǎn)。不过(guò)，随着美国(guó)居民利(lì)息支出占可支配收入(rù)的比例越来越高(gāo)，未来并(bìng)不排除由于经济严重减速加快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国居(jū)民部门(mén)信用卡违约率上(shàng)升(shēng)是相匹配的(de)，在高通(tōng)胀高利率(lǜ)经(jīng)济下行的(de)环(huán)境下，居(jū)民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债(zhài)处(chù)于一个相(xiāng)对健(jiàn)康(kāng)的状况，这也(yě)是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美(měi)国(guó)居民部(bù)门的(de)消费(fèi)贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美(měi)国居民部门(mén)的(de)需求仍(réng)然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情(qíng)绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按照(zhào)历史经验(yàn)看，海外加(jiā)息(xī)结束(shù)到降息之间(jiān)就(jiù)是一个容(róng)易出(chū)风(fēng)险的(de)时间段；二是(shì)能(néng)够激(jī)发(fā)风险偏好的中国(guó)这边(biān)的复苏(sū)环比高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经济的预期想要进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景(jǐng)下(xià)，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题(tí)材下跌与海外银行(xíng)业危(wēi)机共振成(chéng)为了(le)一个激发(fā)避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪升(shēng)级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观(guān)周期和(hé)前几(jǐ)年有所不(bù)同，国内和海外出现明显的(de)周期(qī)背(bèi)离(lí)，且海外的政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度又(yòu)很(hěn)快，所(suǒ)以不至于出现单边的(de)持续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致(zhì)各(gè)类风(fēng)险资产难(nán)以出现大幅度(dù)的(de)流(liú)畅单边行(xíng)情，比较(jiào)合(hé)适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不(bù)过(guò)分(fēn)恐慌、在上涨时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究(jiū)总监展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的全(quán)面下(xià)行(xíng)有两(liǎng)个利空背景和一个触发(fā)因素，一(yī)是临(lín)近(jìn)美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是(shì)面(miàn)临(lín)国(guó)内五一假期，资金提前流出规避不(bù)确(què)定性风(fēng)险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美(měi)银行季报再爆利(lì)空，引发(fā)市场对银行业危机(jī)蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然(rán)升(shēng)温，美股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动(dòng)较大(dà)。市场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一(yī)方面(miàn)对银行(xíng)业(yè)和全(quán)球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论升温又会(huì)使(shǐ)得加息预期降低。加息预(yù)期降低后(hòu)又不得不面对(duì)高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊话(huà)加息不应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预测(cè)衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良时期货(huò)有色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面临(lín)五一假期，之前看多需求(qiú)修(xiū)复的情绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得价格下说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代(dài)表的大部分品种(zhǒng)还在(zài)区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍(niè)和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季(jì)度(dù)是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预(yù)期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却出现不(bù)一样的声音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及(jí)再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材加工(gōng)和(hé)镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却出现接连下(xià)降(jiàng)，社(shè)会库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企(qǐ)业订(dìng)单难以为(wèi)继(jì)，且产(chǎn)成品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏观环境并不支(zhī)持(chí)价格高(gāo)走，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资(zī)金(jīn)从有色市场流出规避(bì)不确定性风(fēng)险，价(jià)格出(chū)现回(huí)调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快(kuài)速回落也是近段(duàn)时间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会(huì)大幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格(gé)在节(jié)前(qián)持续表现偏(piān)弱，下游企业(yè)可适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳(yàn)介绍(shào)说，从具体的行业(yè)数(shù)据来看，下(xià)游需求无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应(yīng)在(zài)下游开工率上(shàng)最近几周出(chū)现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去(qù)也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也(yě)没(méi)有高于3月(yuè)，虽然下降数值也(yě)不大，但也(yě)没能有力提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格(gé)一(yī)旦(dàn)大(dà)跌到目前的状态(tài)，现货上面(miàn)买盘(pán)又会(huì)出现，错综复(fù)杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上(shàng)的市场预期过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储的结(jié)果(guǒ)导向很(hěn)可能使得加息时(shí)间或者(zhě)幅(fú)度超预期，这样市场就会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数(shù)品种(zhǒng)供应增加总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求跟不(bù)上供应(yīng)的增(zēng)速(sù)，整个周期(qī)是(shì)向下而不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对整个(gè)板块还(hái)是持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策(cè)略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场对(duì)未来(lái)一(yī)个季度、半年度(dù)甚(shèn)至更长时间的(de)需求(qiú)预期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对有色板块的(de)短期(qī)或短线影响(xiǎng)并不显著，短期(qī)可关注供求现状与价格(gé)趋(qū)势的关(guān)系以及可能(néng)突(tū)发的风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色(sè)而言，投资者更多(duō)担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时(shí)间(jiān)节点(diǎn)突发(fā)未(wèi)知的(de)风险事(shì)件，从而放大了价(jià)格短线的波(bō)动性，带来持(chí)仓管理的压(yā)力。”他说。

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