2022年是国内实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚之(zhī)年，作为(wèi)新能源(yuán)的重点领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长性(xìng)背景(jǐng)下(xià)，上(shàng)市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增(zēng)长，但(dàn)行业(yè)内上中下(xià)游板(bǎn)块的(de)盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业链(liàn)盈(yíng)利(lì)参差不齐(qí)。光(guāng)伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅(guī)料(liào)硅片生产加(jiā)工板块(kuài)，中(zhōng)下(xià)游的光伏加工设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏电(dbushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译iàn)池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业(yè)总(zǒng)体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设(shè)备的上游将迎来(lái)降价与去(qù)库存阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游企业来说意味着原材料成本(běn)得到(dào)控制，利(lì)于企业经(jīng)营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归(guī)母净(jìng)利(lì)润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶持力度。金融界上市公司(sī)研究(jiū)院统计(jì)发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助(zhù)较2021年增(zēng)加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步的是上市(shì)企(qǐ)业经(jīng)营规模不断扩大，利润增速可(kě)观(guān)。产量方面来看，根(gēn)据国(guó)家能源局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏设(shè)备行业(yè)实现归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母(mǔ)净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安(ān)彩高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片(piàn)环节尤(yóu)其(qí)是大尺寸(cùn)电池(chí)处于供不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光(guāng)伏设备行业归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业(yè)毛利(lì)率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的(de)硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低(dī)，仅(jǐn)高过(guò)光伏(fú)电池组件。但2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先是源(yuán)于供不应(yīng)求背(bèi)景下的(de)涨价。作为光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)的原材料方，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来(lái)看，硅片价格依(yī)然处于(yú)高位。特别是(shì)上半年(nián)硅片(piàn)价格持续高(gāo)位运行，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益于多(duō)晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持(chí)续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进(jìn)入壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的(de)企业容易形成(chéng)规模效应。这(zhè)一(yī)板块仅有3家(jiā)上(shàng)市(shì)公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式(shì)增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家光伏设备行业2022年(nián)累(lèi)计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅(guī)片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大(dà)板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及(jí)光伏(fú)电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域(yù)参(cān)与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势(shì)，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下(xià)游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加(jiā)工设备(bèi)和逆变器毛(máo)利(lì)率3年来基本持平，而(ér)光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电(diàn)池组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部企业隆基绿能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集成(chéng)和亿(yì)晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛(máo)利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素(sù)影(yǐng)响，福莱特(tè)的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企(qǐ)业(yè)，数量相(xiāng)对(duì)较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率(lǜ)在(zài)该(gāi)板块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计(jì)装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流(liú)市(shì)场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转速度(dù)放慢，中下游盈(yíng)利(lì)能力有望改善

　　光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价(jià)格自高位走出下行趋势，行(xíng)业(yè)格(gé)局(jú)将发生怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数(shù)硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国(guó)有色(sè)金(jīn)属工业(yè)协会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数(shù)据(jù)也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年(nián)一(yī)季度(dù)，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环(huán)比还是同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明(míng)当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士(shì)认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于求的(de)局面，在清(qīng)理库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格(gé)还有进一步下(xià)行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等(děng)对(duì)中下游板块，将(jiāng)能(néng)较好控(kòng)制原(yuán)材料成本，对(duì)提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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