财联社(shè)6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业具(jù)备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来(lái)是(shì)啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度(dù)上助力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一(yī)季度业绩来(lái)看(kàn)，燕京啤(pí)酒以近74倍(bèi)的同(tóng)比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百(bǎi)亿元(yuán)。但(dàn)包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外资(zī)系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本(běn)面仍然(rán)堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年(nián)消费(fèi)整体偏(piān)低(dī)迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王(wáng)言海5月8日发(fā)布的(de)研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情扰动(dòng)褪去，下游场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年(nián)同期明显提速(sù)。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱(ruò)势(shì)区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势明显 大(dà)鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五(wǔ)强争霸”格局或成(chéng)“一(yī)超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场表现来看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄(qì)今股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前者(zhě)目前总市(shì)值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价(jià)跌(diē)近六(liù)成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建(jiàn)的(de)惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的山城(chéng)、四(sì)川(chuān)的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河(hé)南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥(yōng)有自(zì)己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子(zi)公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市(shì)场集(jí)中度(dù)仍(réng)有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业(yè)将有望进一步(bù)提升盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋(qū)势不变，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持续(xù)多年(nián)的“五强争霸”格局(jú)，将演变为(wèi)“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明(míng)显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润(rùn)增(zēng)长将低(dī)于去年(nián)的水平(píng)，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯(wéi)一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售权划(huà)归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏(kuī)了(le)高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪(xuě)别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你花(huā)啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上游(yóu)成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要(yào)材料；下游终(zhōng)端(duān)议价能力较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争(zhēng)时代后(hòu)，企业为(wèi)向高端(duān)化转(zhuǎn)型(xíng)已多(duō)次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅度(dù)或不弱(ruò)于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企(qǐ)业参与(yǔ)数量高(gāo)增，提(tí)价(jià)区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档(dàng)均有所涉(shè)及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的(de)产品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元(yuán)价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为了继(jì)续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出(chū)，在百元级(jí)产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年(nián)率先(xiān)推(tuī)出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一(yī)世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高端齐发(fā)力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进(jìn)一步(bù)提升(shēng)中(zhōng)档崂山品(pǐn)牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构(gòu)持续(xù)升级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加(jiā)去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公(gōng)司全年业(yè)绩将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收(shōu)购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国正式完成(chéng别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你)交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算(suàn)也才30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端市(shì)场。华鑫证券指出，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒高端及超高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市场更(gèng)加(jiā)认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对(duì)其高端产(chǎn)品认知度或接受度(dù)相(xiāng)对偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业(yè)的老大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利(lì)润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同(tóng)比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态(tài)的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整(zhěng)体销量同(tóng)增13%至96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革红利释(shì)放正(zhèng)处起步阶段，旺(wàng)季动(dòng)销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外，分析人(rén)士指出(chū)，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前行业(yè)格局(jú)未定，企业拥有弯道(dào)超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品风(fēng)味(wèi)及应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能(néng)够顺应精(jīng)酿市(shì)别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你场发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长期可持续(xù)发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成为行(xíng)业新引领(lǐng)者。

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