上(shàng)市公司退市在A股早已不(bù)稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及(jí)其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因正股退市(shì)而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进入(rù)退市整理期(qī)，引发投资者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券(quàn)和(hé)股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传(chuán)的说(shuō)法是，可(kě)转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可转债30多年(nián)发展(zhǎn)中，此前(qián)一直未出现(xiàn)因正股退(tuì)市而退市(shì)的情况，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特(tè)转(zhuǎn)债等的(de)退市，零违(wéi)约历史或(huò)将被(bèi)打破，可转债信用风(fēng)险浮出(chū)水面。虽说(shuō)可转债退市后压在玻璃窗边c，在窗户边c(hòu)，依然可以(yǐ)执行赎回和(hé)回(huí)售等(děng)条款，但(dàn)由(yóu)于大多数上市(shì)公司(sī)是因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进行赎回的可(kě)能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行(xíng)的可(kě)转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在很大不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实压在玻璃窗边c，在窗户边c上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎(hū)意料，早(zǎo)已在相(xiāng)关(guān)规则中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规(guī)则，上(shàng)市公司股(gǔ)票(piào)被终止上市的，其发行的可(kě)转债及其他(tā)衍(yǎn)生(shēng)品种应当(dāng)终止上市(shì)。过去A股退市难、退(tuì)市少(shǎo)，成(chéng)就了(le)可转债30多(duō)年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着(zhe)全(quán)面注(zhù)册制改革的持续推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加快，常(cháng)态(tài)化(huà)退市机制(zhì)正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成(chéng)不变，是时候(hòu)重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股(gǔ)基(jī)本面(miàn)、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以及发债(zhài)公司(sī)偿债能力等，防范(fàn)债(zhài)券退(tuì)市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较(jiào)高的标的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随(suí)市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并(bìng)密(mì)切关注(zhù)可转债市场风格(gé)变(biàn)化，及时调整配置比例和结构，学会在(zài)市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可转债(zhài)的退市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如(rú)，可进一步明确(què)可转债(zhài)在退市(shì)后是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可能、是(shì)否(fǒu)还(hái)拥(yōng)有(yǒu)转股(gǔ)功(gōng)能等(děng)。同(tóng)时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于信用资(zī)质较弱的公(gōng)司(sī)，可考虑提高担保资(zī)产与回(huí)售条(tiáo)款等相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根(gēn)本(běn)性(xìng)的(de)变化。过(guò)去一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一(yī)些(xiē)规则制(zhì)度上的短(duǎn)板不能视而(ér)不见了(le)。各市(shì)场(chǎng)参与主体还(hái)需(xū)顺时(shí)应势(shì)，调整包(bāo)括(kuò)可转债在内的投资(zī)方法，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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