近日(rì)，国内(nèi)上市交易的4只公募商品期货基金陆(lù)续公布了(le)一季报。在一季度商品(pǐn)市(shì)场整体下跌(diē)的背景下，4只(zhǐ)公募商(shāng)品(pǐn)期(qī)货基金也表现(xiàn)不佳，仅(jǐn)建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化工期货(huò)ETF利润为正。值得注意的是(shì)，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF份额在报告期内增(zēng)加4.30亿份，增(zēng)幅(fú)近三成(chéng)，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实(shí)现(xiàn)收益和利润方面，一季度，建信能源化(huà)工期(qī)货ETF已实(shí)现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已(yǐ)实(shí)现收益94Medical staff可数吗，stuff0.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金(jīn)属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有(yǒu)何(hé)区别？4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金在一季报中(zhōng)均提及，本期已实现收益指基(jī)金本期利息收入、投资收益、其他收入（不(bù)含公(gōng)允价(jià)值变动收益）扣(kòMedical staff可数吗，stuffu)除相关费用和信(xìn)用减值损(sǔn)失后(hòu)的余额，本期(qī)利润为本期已实现收(shōu)益加上本期公(gōng)允(yǔn)价值变动收益(yì)。

　　期末基金资产净值方(fāng)面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色(sè)金属期(qī)货ETF资(zī)产(chǎn)净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期(qī)末基金份额净值方面，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信(xìn)能(néng)源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货(huò)LOF低于(yú)1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率(lǜ)方面，报告期内，仅建信能源化(huà)工期(qī)货ETF实(shí)现正(zhèng)增长，净值增长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大成有(yǒu)色金(jīn)属期货(huò)ETF、国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可(kě)以反(fǎn)映出投资者(zhě)的偏好。从份额变(biàn)动来看，除华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商(shāng)品(pǐn)期货基金均受到净申购。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份(fèn)至20.22亿份(fèn)，增幅高达(dá)27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份额(é)较期初增加2300万份至2.94亿(yì)份(fèn)，增幅8.50％；大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较期初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕(pò)市场整(zhěng)体(tǐ)走出下跌行情(qíng)，华(huá)夏基金认为(wèi)，主(zhǔ)要原因有以下几点(diǎn)：首先，美(měi)国硅谷银(yín)行倒(dào)闭(bì)消(xiāo)息在(zài)资(zī)本市场(chǎng)持续发(fā)酵，导致了原油(yóu)以及美豆等大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格下跌(diē)，引领国内豆粕(pò)价(jià)格(gé)下挫；其(qí)次，国内现货(huò)供应相对(duì)充(chōng)裕，由于加工利(lì)润尚可(kě)，加之(zhī)巴西大豆(dòu)丰产上(shàng)市，近几个(gè)月国(guó)内大豆到港量(liàng)趋于增加，同时由于下游(yóu)提货(huò)消(xiāo)极，油厂(chǎng)豆(dòu)粕不断累库(kù)，部分油厂(chǎng)甚至(zhì)出现(xiàn)胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最(zuì)后，需求端低(dī)迷不振(zhèn)，由于春节前养殖产品(pǐn)集中出栏，春节(jié)后一段时间一(yī)般是豆(dòu)粕(pò)需求淡季，而今年由(yóu)于生猪价格持(chí)续下行，养殖业(yè)复产积极(jí)性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得(dé)豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成(chéng)交和提货(huò)量(liàng)处于偏低(dī)水平(píng)。

　　关于报告期内基金投资策(cè)略和(hé)运作分析，国投(tóu)瑞银基金表示(shì)，一(yī)季度白银在初期(qī)两个月处于振荡调整(zhěng)，在三月份(fèn)又很快(kuài)反弹(dàn)至年初位置。黄金较白银表现更(gèng)为强势，金银比价有所抬升。前(qián)期(qī)走势(shì)主要受制于白银工业属性(xìng)及美联储加息预期升(shēng)温影响(xiǎng)，白银(yín)表现出更高的波动(dòng)性。后(hòu)期则主要是欧美银(yín)行业(yè)出(chū)现流(liú)动性(xìng)危机，导致避险情绪高涨，也(yě)大幅降低了市场对于美联储的(de)加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金认为，美联储货币政策调整节奏与(yǔ)经济衰(shuāi)退担忧(yōu)继续主导贵金属行情，同时也(yě)需关注突发(fā)地缘政治、金(jīn)融体系的流动性风险、新兴经济体债务风(fēng)险等黑天(tiān)鹅事件的影响(xiǎng)。今年以来(lái)，美联储已连续加息(xī)两次(cì)各25BP，加息(xī)步伐(fá)明(Medical staff可数吗，stuffmíng)显放缓，点(diǎn)阵图显示(shì)美联储今年或还(hái)有一(yī)次加(jiā)息。随(suí)着美国加息渐入尾声，而通胀仍(réng)处(chù)于高(gāo)位，宏观环(huán)境对贵金属相对(duì)有利，贵(guì)金(jīn)属配置价值进一步提升。考虑到白银的(de)高(gāo)弹性及金(jīn)银比(bǐ)价的相对高(gāo)位，建议(yì)择机积极配置。

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