来(lái)源(yuán)：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月(yuè)28日召(zhào)开会议，分(fēn)析(xī)研究当前(qián)经(jīng)济形势和经济工作。今年以来(lái)，经(jīng)济(jì)增长好于预期。不(bù)过当前经济恢复性(xìng)好(hǎo)转，内生(shēng)动力(lì)还(hái)不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳(wěn)增长基调(diào)延续，短期政(zhèng)策不太可能转向(xiàng)收(shōu)紧(jǐn)，但(dàn)是(shì)面对高(gāo)质量发展(zhǎn)要求(qiú)，也没增量(liàng)刺(cì)激政策(cè)。未来扩大需(xū)求主要(yào)依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此(cǐ)外，产业(yè)政策(cè)方面(miàn)强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整体看，二季(jì)度经(jīng)济修复(fù)速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次会议(yì)首先强调了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市场需求逐(zhú)步恢(huī)复，经(jīng)济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从(cóng)一季(jì)度公布的数据看，确实(shí)好于去(qù)年四季度时的预期。但随后会议也提到“经(jīng)济运(yùn)行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经济(jì)转型(xíng)升级(jí)面临新的阻力，推(tuī)动高质(zhì)量(liàng)发展仍需要克服不(bù)少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四(sì)季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增(zēng)速，还有较大(dà)的(de)差距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍(réng)需(xū)政(zhèng)策呵护(hù)。尤(yóu)其是一季(jì)度降准(zhǔn)后，就业(yè)压力仍然(rán)存在，我们认(rèn)为政策短(duǎn)期(qī)不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济持(chí)续回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没增量刺激(jī)上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个trong>

　　面对高(gāo)质量的发展(zhǎn)要求(qiú)，会议强调经济(jì)要(yào)实现“质的有效提(tí)升(shēng)”和“量的合(hé)理(lǐ)增长”。这一(yī)点和去年经(jīng)济工(gōng)作会议精神(shén)一致。这也意味着(zhe)稳(wěn)增长不会(huì)通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹(chóu)推(tuī)动(dòng)“经济运(yùn)行(xíng)持续好转”、“内(nèi)生动力(lì)持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续(xù)化(huà)解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求(qiú)“把发挥(huī)政策效力和激发经营(yíng)主体活力结合起(qǐ)来”。我(wǒ)们(men)的(de)理解是(shì)，下一(yī)阶(jiē)段更多通(tōng)过激发(fā)市场化(huà)的力量去推动经济修复，通(tōng)过改革开(kāi)放的(de)方式激(jī)发高质量的增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不(bù)动(dòng)摇(yáo)”，破除影响各类所有制企(qǐ)业(yè)公(gōng)平(píng)竞(jìng)争、共同发展的法(fǎ)律法规障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本(běn)上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以提振(zhèn)信(xìn)心(xīn)和预期(qī)、激发活力(lì)为主要手段，让经济自(zì)发(fā)的(de)内生(shēng)修复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要(yào)“加力(lì)提效”，稳健(jiàn)的货币政策(cè)要(yào)“精准有力”，延续了去年12月会议(yì)的表(biǎo)述。对于政策的要(yào)求，本次(cì)会议强调“形成扩(kuò)大需(xū)求的合力(lì)”，而去年12月会议的(de)相关表述是“加(jiā)强(qiáng)各类政策协调(diào)配合”，这说明扩大需求(qiú)是未(wèi)来(lái)的政策(cè)重(zhòng)心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自发修复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道增加城乡居(jū)民收(shōu)入(rù)，改(gǎi)善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠居民劳(láo)动收入的自然修(xiū)复。另一方面(miàn)，主动稳(wěn)定(dìng)投资。尤(yóu)其是基建投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议提(tí)到，在超大(dà)特大城市积极(jí)稳步(bù)推进城中村改(gǎi)造(zào)和“平急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调，要把吸引外商投资放(fàng)在更加(jiā)重要的位置，稳住外(wài)贸外(wài)资基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验区(qū)和自由贸易港对接国际高标(biāo)准经(jīng)贸(mào)规则，开展改革(gé)开放先行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设(shè)现代(dài)化(huà)产(chǎn)业体系要以“实体(tǐ)经(jīng)济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业(yè)政策的重点是(shì)“实体经济”，这里(lǐ)的(de)实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会(h上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个uì)议明确“要夯实(shí)科技自立(lì)自强(qiáng)根基，培育(yù)壮大(dà)新动(dòng)能(néng)”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽(qì)车发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建设和配(pèi)套(tào)电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人工(gōng)智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管措(cuò)施也(yě)必然会(huì)跟上(shàng)。此(cǐ)外，在互(hù)联网领域，要推动平台企业(yè)规范健康发展，鼓励头部平(píng)台(tái)企业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防风险也(yě)是(shì)重点

　　会议(yì)提出(chū)，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革化险工(gōng)作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务(wù)”。我们认为，房(fáng)地产(chǎn)产上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个业链、中小金融机(jī)构的风险出清(qīng)，仍是(shì)大(dà)势所趋，地方债务的风(fēng)险也需要(yào)化(huà)解。所以今年和去年(nián)最大的不同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经济(jì)问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对(duì)克制(zhì)。