银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌(diē)破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来(lái)，第一(yī)共和(hé)银行已在(zài)为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的(de)收购方担心(xīn)承担过多风险。目前可能(néng)的解决(jué)方案是，向近期(qī)曾为(wèi)第一(yī)共和银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无(wú)意干预(yù)该(gāi)银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和(hé)市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道这家银行能否(fǒu)在未(wèi)来的日子继续经营(yíng)下去，也(yě)不(bù)知道联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家(jiā)银行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但他(tā)说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告(gào)显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对(duì)美国经(jīng)济(jì)衰退(tuì)的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一(yī)步减产以来(lái)的(de)全部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共和(hé)银行(xíng)收跌(diē)近30％再(zài)创(chuàng)历(lì)史新低，最新(xīn)报道称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评级(jí)，将限制第(dì)一共(gòng)和银(yín)行(xíng)从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何(hé)选择，无(wú)疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货研究所副(fù)总经理程(chéng)小勇看来(lái)，对于美联储(chǔ)货币政策(cè)，大概率还(hái)是(shì)维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力(lì)度会维(wéi)持(chí)25个基点，不(bù)会像(xiàng)去(qù)年那(nà)样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心通胀增速(sù)依旧(jiù)处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的(de)通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金价格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国(guó)银(yín)行业危机(jī)引发了经济减速(sù)，但是(shì)据我们测(cè)算(suàn)当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在(zài)三、四(sì)季度出(chū)现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息(xī)的经验来(lái)看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美(měi)联储加息并(bìng)不会因经济(jì)减速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商(shāng)业(yè)银行危(wēi)机主(zhǔ)要(yào)是(shì)资产负(fù)责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷(dài)危机时(shí)那样的产品层层嵌(qiàn)套(tào)和(hé)加杠杆导致危机爆发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险(xiǎn)的可(kě)能(néng)性是(shì)较小的(de)，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件(jiàn)来看，政策(cè)部(bù)门应对(duì)危机的速度和(hé)积极性非(fēi)常高，在这种形式下(xià)，去押注系(xì)统性(xìng)风险发生概率比较低的(de)。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场主流(liú)的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控(kòng)的(de)风险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月份就去(qù)做降(jiàng)息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十(shí)年来(lái)的(de)最高水平进一步(bù)回落(luò)多少这一争论，全(quán)球知名机构(gòu)的基金经理们(men)也开始(shǐ)产生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是安联环球(qiú)投(tóu)资(zī)和西(xī)部(bù)信托(tuō)等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味(wèi)着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的通胀，美联储(chǔ)和其(qí)他央(yāng)行(xíng)的政(zhèng)策制定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月(yuè)美(měi)国消费者信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对(duì)此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民(mín)消费(fèi)来看，高利率和(hé)银行(xíng)业信(xìn)贷收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明(míng)未来美(měi)国经济继续(xù)减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在(zài)下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持(chí)正增(zēng)长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也可以验证这一(yī)点。不过(guò)，随着美国(guó)居(jū)民(mín)利息支出占可支配(pèi)收入(rù)的比例越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重(zhòng)减速(sù)加快导致大(dà)规模恐慌再(zài)现的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下(xià)降和最近的美(měi)国居民部门信用卡违(wéi)约率上(shàng)升(shēng)是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环(huán)境下，居民部学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分(bù)门的资产(chǎn)负(fù)债表和收入状况边际上(shàng)会有恶(è)化也是情(qíng)理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了(le)十年的去杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相对健康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为(wèi)何即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分居民部(bù)门的消费贷款仍然(rán)在继(jì)续扩(kuò)张，这显示着美国(guó)居民部门的(de)需(xū)求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前市场(chǎng)避险情绪的(de)催化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史经(jīng)验(yàn)看(kàn)，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一个容易出风险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近看(kàn)到，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一步边(biān)际改善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的背景下(xià)，近日A股的(de)主线(xiàn)题材(cái)下跌与海外银行业危机共振成为了一(yī)个激发避(bì)险情(qíng)绪(xù)升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭(xù)初认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外(wài)出现明(míng)显(xiǎn)的(de)周(zhōu)期背离，且海外的政策(cè)部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单(dān)边的持续性共振(zhèn)，这(zhè)就(jiù)导致(zhì)各(gè)类风险资(zī)产(chǎn)难以出现大幅度(dù)的流(liú)畅单(dān)边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日(rì)的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研(yán)究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下行(xíng)有两(liǎng)个利(lì)空(kōng)背景和一(yī)个触发(fā)因素，一是(shì)临近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面(miàn)临国(guó)内五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提(tí)前流出规避不确(què)定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季(jì)报再爆利(lì)空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)骤然升(shēng)温，美股大幅下挫(cuò)，美(měi)元指数快速回升，成(chéng)为(wèi)有色(sè)板(bǎn)块(kuài)全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和(hé)加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银(yín)行业和全(quán)球经济(jì)前景感(gǎn)到(dào)担忧，担(dān)心(xīn)陷入(rù)衰(shuāi)退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又(yòu)会使(shǐ)得加(jiā)息(xī)预期降低。加息预(yù)期降低后又不得不(bù)面对(duì)高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有色金属分析师(shī)何(hé)燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一(yī)假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪(xù)慢慢(màn)平复(fù)，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的大部分(fēn)品种(zhǒng)还(hái)在区间运行(xíng)，除(chú)了锌的空头势头(tóu)较为(wèi)明(míng)显(xiǎn)，而(ér)镍(niè)和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色(sè)金属(shǔ)的(de)传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强预(yù)期，有色(sè)一度(dù)出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀(dù)锌板等(děng)行业样本企业学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽然持续(xù)去(qù)化(huà)，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是(shì)部分下游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的(de)“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或(huò)者说3月(yuè)份的(de)高开(kāi)工透支了部(bù)分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持(chí)价格高走，同时国内(nèi)劳动节(jié)假期即(jí)将到来，资金(jīn)从(cóng)有色市场(chǎng)流出规避不确定性风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价(jià)格快速回落也是近段时间对利空因素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中上旬延(yán)续(xù)旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节(jié)前持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可(kě)适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体的行业数据(jù)来看(kàn)，下游(yóu)需求无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率(lǜ)上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大(dà)，但(dàn)也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预(yù)期过(guò)于一致，主流(liú)观点认为加息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的时候已经(jīng)过去(qù)，但今年可能不会降息(xī)。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因(yīn)为(wèi)美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联(lián)储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供应增加总体(tǐ)比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的(de)增(zēng)速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对(duì)整个(gè)板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对未来(lái)的预期，更多的是反映市场对(duì)未来一个季(jì)度(dù)、半年(nián)度甚至更(gèng)长时间(jiān)的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期(qī)可(kě)关(guān)注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的(de)风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而(ér)言，投资者(zhě)更多担(dān)心(xīn)的是在多空分歧(qí)的位置和时间节(jié)点突(tū)发(fā)未(wèi)知的风险事件，从而放大了(le)价格短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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