2023年(nián)前4个月，尽管(guǎn)美国通胀高(gāo)企，美联储(chǔ)持(chí)续加(jiā)息，但(dàn)是美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年(nián)4月30日标(biāo)普500指(zhǐ)数上涨8.59％；道琼斯工业指数上(shàng)涨2.87％。欧洲市(shì)场方面(miàn)，欧(ōu)元(yuán)区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期(qī)，中(zhōng)国香港市场方面(miàn)：恒生指数上(shàng)涨0.57％；恒生科(kē)技(jì)指数(shù)下跌(diē)5.5％。同期，中(zhōng)国内(nèi)地方(fāng)面，沪(hù)深300指数(shù)上(shàng)涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金方面，来自(zì)香港投资(zī)基(jī)金公会的(de)数据显示，截(jié)至4月29日，于中国香港注册的基金中，中国(guó)股票基(jī)金(jīn)（投向中国市场）2023年净值下(xià)跌2.97％，同(tóng)期欧洲（不含英国）地(dì)区股(gǔ)票(piào)基金净值上涨14.24％；北美地区股票基金净值上涨7.23％。时间(jiān)拉(lā)长(zhǎng)，过去6个月(yuè)以来，中(zhōng)国股票基金(jīn)净值上(shàng)涨21.71％；同期(qī)，欧(ōu)洲地区（不(bù)含英国(guó)）股(gǔ)票基金净(jìng)值上(shàng)涨27.80％；同(tóng)期，北美股票基金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站

　　经过(guò)前四个月跌宕起伏， 全球市场(chǎng)接(jiē)下来如何(hé)演绎(yì)？

　　日(rì)前，以下(xià)五大机构代表接受本报采(cǎi)访(fǎng)解析他们对于(yú)市场动态(tài)的(de)看法，以(yǐ)帮助(zhù)投(tóu)资者把脉今年剩余时间投(tóu)资。他们是：

　　摩根(gēn)资产管理(lǐ)常务董事、亚太区(qū)首席市场策略师(shī)许长泰

　　南方东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理亚太区投资(zī)总监及(jí)宏观经济主管胡一帆(fān)

　　博时基金(jīn)（国际(jì)）有限公司(sī) 基(jī)金经(jīng)理卢里(lǐ)

　　上述机构人(rén)士认为，2023年剩余时间(jiān)美(měi)国陷(xiàn)入衰退几率较大。中国经济复苏(sū)步入轨道，若后续房地产等持续发力(lì)，中国经济(jì)持续快速复苏(sū)可期。随着(zhe)美元走弱，后续人民币等其(qí)它非美(měi)货币可能会获得(dé)支撑。 谈及近期“火”出圈的(de)人工智能(néng)，机构人士认为人工智能将为各(gè)个行(xíng)业带来(lái)巨(jù)变，其中硬件类公司可能获得(dé)较为(wèi)确定的机(jī)会。

　　如何看待今年剩(shèng)余时间全球经济走(zǒu)势？

　　许长泰：目前，美国银(yín)行要么(me)主动(dòng)收紧信贷条(tiáo)件(jiàn)，要么因为存款外流(liú)，被动收紧信贷。这样一来，企业(yè)、家庭(tíng)部门(mén)能获(huò)得的贷款(kuǎn)增长放缓。虽(suī)然个(gè)人消费相对稳定(dìng)，但是到了下半年美国经(jīng)济衰退(tuì)的风险较(jiào)为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日(rì)本可能(néng)实现稳定增长，但不是快速增长。日本方面内需(xū)跟服务业(yè)获诸(zhū)多因素支(zhī)持。亚洲地区(qū)中国，日(rì)本过去几(jǐ)年受到疫情影(yǐng)响，2023年(nián)中、日从疫情当(dāng)中(zhōng)恢复过(guò)来。2023年，在摩根资(zī)产(chǎn)管理看来，日本的经济表现不会太(tài)差，对中国持更加乐(lè)观态(tài)度。中(zhōng)国(guó)经(jīng)济复苏(sū)在全球(qiú)起着引(yǐn)领(lǐng)作用。但(dàn)是(shì)，如果要中国经济复苏(sū)更稳固，更全面，还(hái)需要企业(yè)投资、房地产发力(lì)。

　　南(nán)方(fāng)东(dōng)英CEO丁晨：目前(qián)市场对中(zhōng)国经济在2023年(nián)的(de)复苏抱有较(jiào)高(gāo)的期望，尤其是在第一季度超出(chū)预期的情(qíng)况下，市场普(pǔ)遍认为(wèi)今(jīn)年(nián)会实(shí)现5.5％以上(shàng)的增长。但是对于欧(ōu)美(měi)经济的预期则(zé)有所保留。我们认为中国仍在复苏的道(dào)路上。如果下半年财政(zhèng)和地产方面有所表(biǎo)现，将会加快复苏进程。目前来(lái)看，经济(jì)复(fù)苏的压力主要来自外需减弱(ruò)和内需恢复尚需(xū)时间，市场流动性和信贷宽松程度没有实质性压力。

　　在现有通胀环境(jìng)下，高利率几乎是美国(guó)和欧洲的唯一选择，但是高(gāo)利率环境对经济的压制作用会降(jiàng)低欧美经济的(de)预(yù)期。日本(běn)目前处于一个(gè)极(jí)端宽(kuān)松(sōng)货币政策拐点，但是目(mù)前(qián)新任(rèn)日本央(yāng)行行长表(biǎo)现出会维持货币政策不(bù)变的(de)策略。

　　胡(hú)一帆(fān)：2023年美国GDP增长会从(cóng)2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国(guó)方面，我们认为GDP将(jiāng)从去(qù)年的3％，升(shēng)至2023年(nián)的5.7％，明年会(huì)保持在5.2％以上。欧(ōu)元区的GDP增长则将从去年(nián)的(de)3.5％降至2023年的0.8％，到2024年(nián)小幅反弹至1.0％。我们对日(rì)本GDP增长的预期(qī)则是从去(qù)年的1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压(yā)力已见顶，服(fú)务业通胀具韧性，但中期就(jiù)业料将持续修复，核(hé)心(xīn)通胀中枢震荡(dàng)下行。预(yù)计(jì)美(měi)国经济在2023年末或(huò)2024年初进入温和衰退(tuì)。

　　中国：在疫情和(hé)地产等多重约束(shù)因素(sù)缓和(hé)、以及(jí)周期(qī)性因素作(zuò)用下，经济(jì)本身就有趋势性的内生修(xiū)复动(dòng)力，并不(bù)需要太(tài)强的政策(cè)刺激，从趋势上看(kàn)无(wú)论经(jīng)济增长还是企业(yè)盈利的(de)修复，目前都处在(zài)一个中周期修(xiū)复(fù)趋势的开端(duān)，远(yuǎn)没(méi)有到讨论修复是否结(jié)束、以及修复力度(dù)最大的阶段已经过去(qù)等问题。欧洲：受益于能源(yuán)价格显著回落及冬季天气较(jiào)预(yù)期温和等，欧洲经济已(yǐ)避开(kāi)冬季陷(xiàn)入严(yán)重(zhòng)衰退的最坏(huài)情况。日本：政策方面，日银新总裁植田和男维持宽松的政策立场，短(duǎn)期调(diào)整货币政(zhèng)策区间可能(néng)性不高，但2023年(nián)内(nèi)仍有可能对曲(qū)线控制政策进行(xíng)调整(zhěng)。

　　王昕杰：我们认为未来一年美国有(yǒu)80％的概率进(jìn)入(rù)衰退。美国银行业的风波提(tí)升(shēng)了(le)衰退概(gài)率，劳工市场有潜在(zài)降温的可(kě)能。随着(zhe)劳工参与率的提高，以(yǐ)及新增就业的下降，未来失业率有抬升的可(kě)能，这(zhè)将会是导致美国经济名义上进入衰退，最主要的(de)推动力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区的经济表现好于预期。欧元区(qū)未来(lái)12个月(yuè)出现(xiàn)衰(shuāi)退的机会为60％。该(gāi)地(dì)区面临的通胀(zhàng)问题比美国更为(wèi)持久。因此，我(wǒ)们预计欧(ōu)洲央行将(jiāng)再次加(jiā)息50个基点(diǎn)，将存款利(lì)率(lǜ)提高(gāo)至3.5％，并在今年余下时间保持(chí)这一水平。中国经济(jì)的强势(shì)复苏，是全球经济(jì)增长“混沌”中的(de)“启明星”，3月宏(hóng)观数据进(jìn)一步好转，增强了投(tóu)资者对于国(guó)内经(jīng)济增长复苏的信心。

　　后续美联(lián)储加息节奏(zòu)如何？

　　许长(zhǎng)泰：5月美联(lián)储已经最(zuì)后一(yī)次加(jiā)息了。虽然说通胀还(hái)没有回到美联储的政策目标。但是3月份开始，银行出现问题，这(zhè)都是(shì)高利率环境带来(lái)冷却经济的(de)副作用。在(zài)整体通胀(zhàng)数据(jù)逐步往下走的环(huán)境(jìng)之下(xià)，企业(yè)信心也开始(shǐ)是(shì)越走越(yuè)弱。美(měi)联(lián)储今年加息或许(xǔ)已经(jīng)结(jié)束。

　　美(měi)联储可能要到了明(míng)年上(shàng)半(bàn)年才会认真的去考虑降(jiàng)息。虽然说通胀见顶回落，但是回落的速(sù)度不够快，而且美联(lián)储主席鲍威尔在过去(qù)的(de)半年12个月多次提到(dào)，他宁(níng)愿经(jīng)济出(chū)现(xiàn)一(yī)个(gè)温和的经济衰退。可见(jiàn)，他(tā)对于降低通胀(zhàng)的决心还是(shì)非常明显的，就(jiù)是他宁(níng)愿(yuàn)牺牲经济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近(jìn)的银行业问题，市场(chǎng)对美联储加息的预期发(fā)生了较大(dà)波(bō)动。目前市场(chǎng)预计(jì)，5月份的加息会是最后一次，然后(hòu)在(zài)第四季度开始逐步调(diào)整利率(lǜ)水平，以实现利率的(de)正常化(huà)（即降息）。对资本市场来(lái)说，这是个好消息，因为高利率(lǜ)环境导致美元流动性下降和投资成本急剧(jù)上(shàng)升，这(zhè)已(yǐ)经在(zài)全(quán)球(qiú)资(zī)本市场(chǎng)上反(fǎn)映出(chū)来了。不论是美国(guó)的(de)银行业(yè)还是(shì)高收益债券(quàn)领(lǐng)域，都出现了流(liú)动(dòng)性和短期成本(běn)上(shàng)升带来的(de)冲击。

　　胡(hú)一帆:我们认为美联(lián)储最近(jìn)一次加息后(hòu)，进入观望态势。现在市(shì)场普遍预期(qī)从今年三季度开始，美国将进入一个技术性衰(shuāi)退，可能在年底会有(yǒu)一次减息。但是美联储现在论调(diào)还是比较的鹰派，至少(shǎo)从美联(lián)储官(guān)员的点阵(zhèn)图看，大部(bù)分美联(lián)储官员(yuán)都认为在2024年前不会(huì)减息(xī)，与市场预期有一定(dìng)的差距。当然，我(wǒ)们要动态地看问题，应根(gēn)据未来几个月美国经济的实(shí)际情况去做出调(diào)整。

　　卢(lú)里：预计5月美(měi)联储加息后进(jìn)入了观察(chá)期。短期，联储将在控通(tōng)胀及防范金融(róng)风(fēng)险之(zhī)间争取(qǔ)平(píng)衡。后续如(rú)果美国金融体系风(fēng)险继续累积并(bìng)形(xíng)成(chéng)进一步的风险事件，可能会(huì)推动联(lián)储更早转向。美国(guó)经济(jì)衰退终局确定性较(jiào)高(gāo)，在(zài)此(cǐ)情景(jǐng)下，长久期(qī)的利率债(zhài)、高评级信用债会在(zài)大类资产中取得相(xiāng)对较好(hǎo)表现。

　　王昕杰：目前来看，美联储可能在(zài)下半年降(jiàng)息(xī)50个基点。虽然(rán)美联储(chǔ)结束加息周期及随后的宽松(sōng)政策可能利好股市，但是这(zhè)仅(jǐn)在没有(yǒu)衰(shuāi)退接踵而至时成立(lì)。多数(shù)情况下(xià)，只有经济状(zhuàng)况触底(dǐ)才会构成股(gǔ)市反弹的充分条件(jiàn)。与股票不(bù)同，政府债收益(yì)率的表现在美(měi)联储加息(xī)接近尾声时(shí)通常更容易预测。一直以(yǐ)来，10年(nián)期(qī)政府债收益率(lǜ)的高位几乎总(zǒng)是在最后一次加息前后出(chū)现(xiàn)，然后(hòu)在接下来的12个月平(píng)均(jūn)下(xià)跌70个基点，原因是增长放(fàng)缓及通胀(zhàng)下降压低了(le)收益(yì)率。

　　怎么看(kàn)AI带(dài)来的(de)投(tóu)资机(jī)会？

　　许长泰(tài)：首先(xiān)，一季度，A股 AI相(xiāng)关的(de)企业已经录得一定(dìng)的上(shàng)涨。就(jiù)如“淘金热(rè)”的时候(hòu)，做(zuò)工(gōng)具的(de)大概(gài)率能赚钱。工具率先获得利(lì)好，这是(shì)比较(jiào)自(zì)然的(de)逻辑(jí)。其(qí)次，AI会给现有的公司带来(lái)哪些变化，这是我们需要思考的(de)问(wèn)题。例如广告公司，AI是否可以(yǐ)进一步提升(shēng)它的投放精准度(dù)。不过，考(kǎo)虑到(dào)部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不(bù)确定性是比(bǐ)较高的。第(dì)三，中国有庞(páng)大的市(shì)场，政(zhèng)府积极的在推动(dòng)数(shù)字化(huà)的进程，我(wǒ)们认(rèn)为中国有非(fēi)常(cháng)大的(de)潜力。

　　丁晨：大模型在训练环(huán)节和推理环节都需(xū)要(yào)消耗大量(liàng)的算力，涉及到的硬件(jiàn)领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器，以及(jí)配(pèi)套的交换机(jī)、光模块；自去年(nián)年底以来，产(chǎn)业链已经(jīng)陆续收到(dào)了上(shàng)述硬(yìng)件产(chǎn)品环节(jié)的订(dìng)单上修(xiū)。

　　大模型主要涉及两类产品，一类是(shì)公有云(yún)上部署的(de)大模型，包括模(mó)型的API接口调用、模型的分布(bù)式计算部(bù)署、数据库等中间件(jiàn)，主要面向to-C类(lèi)的(de)终端场景，主(zhǔ)要基于生成的字段数（token）来收费；另(lìng)一(yī)类是(shì)部署到私(sī)有云上的大模型，主要面向to-B类的终端场景(jǐng)，主(zhǔ)要根(gēn)据部署(shǔ)成本来收费；应用场景落地较(jiào)为多元，在搜(sōu)索、文档处理、文学艺术创作、金融、电(diàn)商(shāng)、企业内部管理都有(yǒu)非常多(duō)可以探索落地的案(àn)例，在未(wèi)来2-5年(nián)将会呈(chéng)现出百花齐放的格局(jú)，投资(zī)机会(huì)主要来源于下(xià)敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗游潜在的目标用户群体规模较(jiào)大、用户的付费意愿强或者用户的使(shǐ)用时长较长的场景。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一(yī)定(dìng)会颠覆很多行业(yè)。与此同时，我们(men)看到，中国高度重视数字经济(jì)，尤其是(shì)大(dà)数据、硬科技和软(ruǎn)科技的发展，今年成立(lì)了国(guó)家数据局，国务院重组科技部，三大运(yùn)营商都加大了在数据方面的投(tóu)入，中国的云企业也(yě)发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　我们(men)尤其看好(hǎo)亚洲半导体的发展。该板(bǎn)块目前估值处于(yú)历史低位(wèi)，随着去库(kù)存的(de)稳步(bù)推进，半(bàn)导体板块在今后的6-10个月(yuè)会有所改(gǎi)善(shàn)。拥(yōng)有众多(duō)半导体(tǐ)企业的韩国市场则将是(shì)亚洲上升空间最大(dà)的市场。

　　此(cǐ)外，A股的(de)精(jīng)选科(kē)技(jì)主题也将有不俗表现，因为很(hěn)多中国(guó)的科技企业在后疫情时代(dài)，会更关注利(lì)润和(hé)现(xiàn)金流，从而产(chǎn)生一些(xiē)可以跑赢大(dà)盘(pán)的机(jī)会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学(xué)习与(yǔ)深度(dù)学习(xí)模型）的发展(zhǎn)将带来以下方面的投资机(jī)会：AI芯片(piàn)，AI模型的训练(liàn)与推理需要大量(liàng)的算力(lì)，这(zhè)将带动(dòng)AI专用芯片(piàn)的需求与发展。云计(jì)算服务，AI模型需要庞(páng)大(dà)的(de)数据集和计算资(zī)源进(jìn)行训练，这将推动(dòng)公共云(yún)服务(wù)商的发展。数据服务，AI模(mó)型需要海(hǎi)量数据进行训练，数据采集、清(qīng)洗(xǐ)和标注服务(wù)将大有可(kě)为。AI软件与服务(wù)，在各行业内(nèi)，AI模型将被广泛应用，企业将大(dà)举采(cǎi)购各类AI软件与服务，如机器(qì)视觉、自然语言处理、机器人等以满足自动(dòng)化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群(qún)人工智(zhì)能专(zhuān)家及业界高管呼吁暂停开发比(bǐ)OpenAI新发(fā)布的GPT-4更强大的(de)系统(tǒng)。对(duì)此，你怎么看(kàn)？

　　胡一帆：在一定程度上(shàng)增加公众对AI技(jì)术研发的知情权以及(jí)行业自律是(shì)有其必要性的。一(yī)方面，知名人士的呼吁显示(shì)出行(xíng)业内对人工(gōng)智能安全与可(kě)控(kòng)性的高度重视(shì)，这有(yǒu)助于(yú)提高公众对此的认(rèn)识，同(tóng)时促进(jìn)相关法规与标准的(de)出(chū)台。暂(zàn)停开发更强大的模型有助于(yú)行业理解现有模型(xíng)的风(fēng)险与影响(xiǎng)，为下(xià)一代模型(xíng)的管控(kòng)奠定基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模(mó)型已足够强大，需(xū)要一定时(shí)间观(guān)察(chá)其对社会产生的影响。但另一方面，依靠公众人士发起(qǐ)的自(zì)律(lǜ)性暂(zàn)停可能难以有效执(zhí)行。人工智能行业内竞争激烈，暂停进一步研究难以形(xíng)成广泛共(gòng)识，领先机构会继(jì)续推进研究旨在(zài)保持(chí)竞争(zhēng)优势。

　　丁(dīng)晨：业界(jiè)呼(hū)吁暂停(tíng)开发更强大的生成式AI 模型，并(bìng)非技(jì)术发展方向出(chū)现了偏差，而更多是出(chū)于对(duì)监管(guǎn)缺失的担(dān)忧，因而呼(hū)吁社会思(sī)考在使(shǐ)用过程(chéng)中产(chǎn)生(shēng)的法律规制风险以及科技(jì)伦理挑(tiāo)战。一方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模(mó)型(xíng)部署在公有云上(shàng)面(miàn)，用户交互过程中的数据可(kě)能涉(shè)及到(dào)用户(hù)隐私和(hé)企业机密，因(yīn)此(cǐ)现在越(yuè)来(lái)越多的企业客户(hù)开始转向规划私有部署大模型(xíng)。另(lìng)一方面，不法分子也(yě)更有机(jī)会借助生成(chéng)式 AI 提高电信诈骗(piàn)的效率、研发限制性产品的(de)效率等。

　　目前，中国监管(guǎn)层在立法进度上领先于海外(wài)，2023年4月11日，国(guó)家互(hù)联网信息办公(gōng)室正式发(fā)布(bù)《生成式(shì)人工(gōng)智能服务管理(lǐ)办法(fǎ)（征求意见(jiàn)稿(gǎo)）》，提出生成(chéng)式人工智能服(fú)务提供(gōng)者(zhě)应该承担(dān)信息安全主(zhǔ)体责任，做好(hǎo)个人信息保护、未成年人保护、内容安全管理等(děng)工作，我们(men)相(xiāng)信在生成式(shì)人工智能领域的监管会日益完善。

　　今年剩余时(shí)间投资(zī)策略如何(hé)调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球(qiú)市场资产类别方面，固(gù)定收益或者债券(quàn)为优先，低配股票(piào)。如果美国(guó)经济进入(rù)下(xià)半年，经济增长速度持(chí)续放(fàng)缓(huǎn)，衰退风险增强(qiáng)，那么目前美国股票的估值相对于(yú)企(qǐ)业盈利的(de)预期是(shì)相对(duì)乐观了。

　　如果今年(nián)经(jīng)济(jì)开始放缓，即便美联储不降息 ，那么(me)10年期30年期(qī)的美国(guó)国(guó)债，它(tā)的(de)利率敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗还是要往下走，利(lì)率(lǜ)往下(xià)走代表这些债券的价格往上升。

　　环球(qiú)市场方面：股票的部分摩根资产管理目前是偏向(xiàng)中(zhōng)国(guó)及广泛意义上的(de)亚洲市(shì)场。

　　尽管截至(zhì)目前，标普500还是跑赢沪深300，但是经验告诉我(wǒ)们，如果中国的(de)企业盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中(zhōng)国通常(cháng)能跑赢标普500。

　　债券(quàn)方(fāng)面，摩根资产管理比较(jiào)青(qīng)睐(lài)欧美的政(zhèng)府债券(quàn)，再(zài)加上一些投(tóu)资等级的企业(yè)债。不看好高(gāo)收益债的原(yuán)因在于：当经济表现越来越差(chà)的时候，一些信贷评级比(bǐ)较低的企业债，它的信(xìn)用(yòng)差会拉宽，相(xiāng)应债券价格承压。货币方面：看跌美元。同时，若美元贬值，大部分(fēn)的亚(yà)洲货币都会得到支持。商品(pǐn)：对能源跟工业金属持相对中性态度，商品中比较看好黄(huáng)金。

　　丁晨(chén)：资(zī)产配置策略现在时间(jiān)节点看，大类资(zī)产(chǎn)相对配置上，我们认为股票(piào)优(yōu)于(yú)债券，优于商品(pǐn)。年末有降息预期的条件下，股票(piào)估(gū)值压力会减小。商品受全(quán)球(qiú)总(zǒng)需求下降和中国复苏缓慢的影响，下半年(nián)反转的机会(huì)不大。

　　股票市场上，考虑年(nián)初(chū)至今(jīn)的表现，之后可能会出现中国优于(yú)欧美股市的情况。尤其(qí)是香港市场，在(zài)公司(sī)业绩普遍平稳转好的基本面条件下(xià)，受其他因素影响的(de)估值因素带来的(de)下(xià)跌(diē)调整幅度比较(jiào)大。换句话说，目前的港股表(biǎo)现有背离基本面的情况(kuàng)。

　　胡一帆(fān)：站在(zài)资产配置(zhì)角(jiǎo)度看，我(wǒ)们认为美国(guó)的盈利增长及通胀前景仍存在较(jiào)大(dà)的(de)不确定(dìng)性(xìng)。如果通胀下降，股票(piào)表现(xiàn)会较出色，债(zhài)券也会受益。如果经(jīng)济出现严重衰退(tuì)，债券表现一定优于股票(piào)。如果(guǒ)通胀卷土重(zhòng)来，将出(chū)现(xiàn)和去(qù)年一样(yàng)的股(gǔ)债双杀，对成长(zhǎng)股则尤(yóu)为不利。股票市场投资策略：股(gǔ)票方面，我们不看好(hǎo)美股和(hé)成长股。我们(men)的股票投资策略是分散配置。我(wǒ)们看好新兴市场，特别(bié)是中国(guó)。

　　债券市场投资策略：整体而言，我们认(rèn)为(wèi)今年债券的表现(xiàn)会优于股票的表现，特别是(shì)政府债券和(hé)投资级别(bié)的债(zhài)券，能够提供不(bù)错的(de)收益率，而且即使(shǐ)在(zài)经济下行的时候也(yě)非常具有韧性。商品市场投资策略(lüè)：我们同时也看好黄(huáng)金和石油(yóu)价(jià)格的上涨。看(kàn)好(hǎo)黄(huáng)金最主要是(shì)因为避险情(qíng)绪(xù)的上升。我(wǒ)们预测(cè)到(dào)2023年底，黄(huáng)金价格会(huì)达到2100美元/盎司(sī)，2024年(nián)年3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我们(men)认为油(yóu)价会进一(yī)步上行(xíng)，主要是由于供给端的(de)收缩。外汇市场投资策略：由于美联储停止加息(xī)，美元的利差优(yōu)势(shì)收窄(zhǎi)，因此(cǐ)我(wǒ)们要为美(měi)元走软做好准(zhǔn)备(bèi)。