私募(mù)基金运作即将迎来更全(quán)面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金业协(xié)会（下称中基协）就起草的(de)《私(sī)募证(zhèng)券投资基金运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资(zī)基(jī)金纳入统一规范，中基(jī)协实施登记备案以来，我国(guó)私募证券投资基金行业(yè)发展迅速，规模不断增(zēng)加。截(jié)至(zhì)2022年年末，中基(jī)协已登(dēng)记私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人(rén)9000余(yú)家，存续(xù)私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基(jī)金交易(yì)策(cè)略逐步多(duō)元(yuán)化，交易活跃，投资(zī)资产(chǎn)覆盖股(gǔ)票、基金(jīn)、债券(quàn)和场内外衍(yǎn)生品，已经成为资本市场重(zhòng)要的机构(gòu)投资者之一。中基协结合私募证券投资基(jī)金行业实践，坚持规范发(fā)展(zhǎn)和问题导向，起(qǐ)草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求，针对(duì)重点问题予以规范，完善私募证券投资基金运(yùn)作(zuò)规(guī)则(zé)体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运(yùn)作指引》共计三十二条，对(duì)私(sī)募证券投资(zī)基金募集(jí)、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募(mù)集要(yào)求方面，在(zài)募集(jí)及存续门槛要求上，明确私募(mù)证券投资基(jī)金初始募(mù)集及(jí)存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协(xié)发布(bù)了修订后的《私募(mù)投(tóu)资(zī)基(jī)金登(dēng)记备案办法(fǎ)》（下称《备案(àn)办法(fǎ)》）及(jí)配(pèi)套指引(yǐn)，进(jìn)一步明确(què)了私募登记备案(àn)标准，其(qí)中就提出私募(mù)证券基(jī)金初始实缴募(mù)集(jí)资金规(guī)模不(bù)低于(yú)1000万元人民币。此次《运吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市作指引》的(de)相(xiāng)关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议(yì)的是，基(jī)金(jīn)合同(tóng)中(zhōng)应当明确约定，除市场(chǎng)波(bō)动导致净值(zhí)变化外(wài)，连续(xù)60个交易(yì)日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人民币的(de)，该私募证券投资基(jī)金进入清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接(jiē)《备案办法》募集(jí)规模的(de)基础(chǔ)上，增加了存续要求，这(zhè)可以(yǐ)有效避(bì)免《备案办(bàn)法》出台后(hòu)，通过募集资(zī)金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶(fú)强(qiáng)除(chú)劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上(shàng)，为加强流动性风(fēng)险管(guǎn)理，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》要求私募证券投资基金开放(fàng)申赎频率不得高于每月(yuè)一(yī)次。为引导投资者(zhě)理性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确(què)基金合同应当约定投资者不(bù)少于6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投资要求上(shàng)，为引导私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人提升专(zhuān)业投(tóu)资(zī)能力(lì)，组合投资、分散(sàn)风险，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)采取资产(chǎn)组合的方式(shì)进行投资。单只私募(mù)证券投资基金投资于同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不得超过(guò)该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人管理的全部私募证券投资基(jī)金投资于同一资产(chǎn)的(de)资金，不得超过该资(zī)产的(de)25％。银行(xíng)活期(qī)存(cún)款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开(kāi)募集(jí)基(jī)金等中国证(zhèng)监会、协会认可的投(tóu)资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金架构应当(dāng)清晰(xī)、透(tòu)明，不得通(tōng)过设置复(fù)杂架构、多(duō)层嵌套等方式(shì)规避监(jiān)管(guǎn)要求。私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)投资于其他私募证券投资基金或者(zhě)金融机构发(fā)行的资产管(guǎn)理产品的，应(yīng)当(dāng)明确约定所投资的私募证券投资基金或者资(zī)产管理产品不再投(tóu)资除(chú)公(gōng)开募集(jí)基金以外的其他私募证券投资基金或(huò)者资产管理产品。

　　在(zài)场外(wài)衍(yǎn)生(shēng)品投资要求(qiú)上，明确(què)私(sī)募基金应当(dāng)以风险管理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不(bù)得(dé)将衍(yǎn)生品交易异化为股票、债券等(děng)场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格投资者提供(gōng)通道服务(wù)，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要(yào)求方面，要求私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵(zūn)循投(tóu)资(zī)者(zhě)利益(yì)优(yōu)先与(yǔ)公平(píng)交易原则，防范利益输送。对量(liàng)化私募(mù)证券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异(yì)常交易监控、内(nèi)部管理、资料(liào)保存、产(chǎn)品命(mìng)名等方面(miàn)提出规范要求。进一步细化对私募(mù)证券投资(zī)基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等(děng)特殊交易(yì)）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规模(mó)私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人(rén)和私募证(zhèng)券投资基金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)要求规(guī)模以(yǐ)上私募证(zhèng)券投资基金管理人定期开展压力测试、建(jiàn)立风(fēng)险(xiǎn)准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的(de)私(sī)募基金(jīn)管理人在最近一年度末合计基(jī)金管理规(guī)模在20亿元以上的(de)，应当持(chí)续建立(lì)健全流动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)监测(cè)、预警与应急处(chù)置、关于(yú)预警线与(yǔ)止损线(xiàn)的(de)风险管(guǎn)理制度，每季度(dù)至少进行一(yī)次压力测试。私募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)应当结合市场状(zhuàng)况和自身管理能力制定并(bìng)持续(xù)更新流动性(xìng)风险应急(jí)预案，明确预案触发情景、应急程序与措(cuò)施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务，私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当对投资者资(zī)金来源的(de)合规性进行审查，不得(dé)由投资者或(huò)其指定第三方(fāng)下达(dá)投资(zī)指令(lìng)或者自行负责投资运(yùn)作，不得为金融机构(gòu)、其他私募(mù)基(jī)金管理人(rén)，金(jīn)融机构资(zī)产管(guǎn)理产品(pǐn)以及其他私募(mù)基金提(tí)供(gōng)规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等监管要求的通(tōng)道服务(wù)。

　　一位私(sī)募人士向期货日(rì)报(bào)记者表示，综合来看，私(sī)募监管的实际标准在(zài)向(xiàng)金融机构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按(àn)目前(qián)征求意见稿的水平落实(shí)，执(zhí)行后会快速抹平(píng)私募基金相对其他资管产品的(de)灵活(huó)度(dù)，让资(zī)金方的投(tóu)放偏好(hǎo)回到策略表现及管理人的(de)整体运营和服(fú)务水平(píng)上，而非(fēi)政策监管(guǎn)红利。这将更有利(lì)于(yú)行业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》也给(gěi)予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的私募证券投资基(jī)金按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求执行(xíng)。同时为减少新老基金的套利空间，对存量基金(jīn)针对不同情况提出(c吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市hū)差异化整改(gǎi)要(yào)求，并对(duì)重点(diǎn)条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投(tóu)资范(fàn)围要求、开展通道(dào)业务、不符合最(zuì)低存续规模等触及(jí)底线(xiàn)要求的存(cún)量(liàng)基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得(dé)新增(zēng)募集规(guī)模及投资者，不(bù)得展(zhǎn)期，新增投资活动获得(dé)须符合(hé)《运作(zuò)指引》要求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引(yǐn)》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品(pǐn)交易等投资要求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不(bù)强制要求修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实施后存量基(jī)金新募集的投资(zī)者要求(qiú)设(shè)置(zhì)不少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对于存(cún)量基金发(fā)生(shēng)基(jī)金合同变更的，变更后(hòu)内容(róng)应(yīng)当符合《运作指引》要(yào)求；基金(jīn)合同存续(xù)期(qī)限发生(shēng)变化的，应(yīng)当按照《运(yùn)作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固定存续期限(xiàn)的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月(yuè)内(nèi)，修改基(jī)金合同，约定(dìng)明(míng)确(què)的基金存续期，以促(cù)进目(mù)前存量永续(xù)基金限期整改。

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