国内“五一”假期来了(le)，但海外市场风(fēng)险(xiǎn)依旧(jiù)不容忽视。在美国多项重(zhòng)要经济数据出炉后，美联(lián)储也(yě)将召(zhào)开5月议息会(huì)议，市场(chǎng)普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息(xī)交织(zhī)下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已(yǐ)累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘(pán)，美(měi)国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰(yāo)斩(zhǎn)，且多次触发停(tíng)牌(pái)，原因是达成救(jiù)助协议以(yǐ)维持该银行运营的(de)希(xī)望在变(bi国家常务委员7人，国家常务委员7人简历àn)得(dé)渺茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以(yǐ)上。消(xiāo)息(xī)人士称(chēng)，该银行很有可能会(huì)被美国联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根据(jù)美媒报道，自美(měi)国第一共和银行公布其第一季(jì)度存款下降40.8％至(zhì)1045亿(yì)美元后，该银行股(gǔ)价(jià)在接(jiē)下来(lái)的两天内下跌超过60％，创下历史新(xīn)低。目前包括来(lái)自美国联邦储蓄保险公司、财政部和(hé)美联储(chǔ)的官员正在与其他银行(xíng)进行协(xié)调会议，为(wèi)第(dì)一共和银行制定救助计(jì)划。

　　美联(lián)储(chǔ)反(fǎn)省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范围(wéi)加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内(nèi)部审查报告中，美联储承认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒(dào)闭案，美联储难辞其(qí)咎，倒闭(bì)既源于该行(xíng)自身风险管理(lǐ)薄弱，也和美联储的审(shěn)查督导(dǎo)行动拖(tuō)沓有关(guān)。

　　美联储认为，银行业审查(chá)员(yuán)未能采取(qǔ)有力行动解决硅(guī)谷银行越来越多(duō)的问题(tí)。美联储负(fù)责金融(róng)业监(jiān)管的副(fù)主席(xí)巴(bā)尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员(yuán)未能充分认识到，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行的规模扩(kuò)大、复杂性增加，该行变得有(yǒu)多么不(bù)堪一击。他们的确发现了风险，却没有采(cǎi)取足够的(de)措施，保证该行足够迅速地解(jiě)决问题。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成因，其(qí)中三点都和(hé)美联储监管不力有关。他(tā)说，美联储(chǔ)监管者的(de)错(cuò)误部分源于，特朗普执(zhí)政时的金(jīn)融业改革(gé)普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔还提(tí)到，美联储的(de)文化(huà)转变似(shì)乎导(dǎo)致(zhì)联储的监管(guǎn)变得(dé)更宽松。这些变化体现在降低标准、增加(jiā)复杂(zá)性(xìng)，以(yǐ)及(jí)监管方式(shì)不够自(zì)信(xìn)果断，它们阻碍了(le)有效(xiào)的监(jiān)管。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，其银行业审查员已(yǐ)经(jīng)确定(dìng)了硅谷银行存在导致(zhì)其倒闭的一大(dà)问(wèn)题——利率相关风险，但美联(lián)储自身的流(liú)程“过(guò)于审(shěn)慎(shèn)”，侧(cè)重在采取行动以前累积(jī)过多(duō)的(de)证据。

　　美联储的数据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监(jiān)管机构的公开审(shěn)查(chá)报告或(huò)警告，数量是(shì)其他(tā)银行的(de)三倍。报(bào)告称，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美联(lián)储忽视(shì)了范围(wéi)更广的问题，比如该行多(duō)年来(lái)一直突破(pò)内部风险限制，其采用的流动性指(zhǐ)标却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其利率相关(guān)风(fēng)险还被(bèi)评为令人(rén)满意。

　　巴(bā)尔透(tòu)露(lù)，美(měi)联储将重新审(shěn)查，适用于资产超过(guò)千亿美(měi)元银(yín)行的一系(xì)列规定，包(bāo)括压力(lì)测试和流动性要求(qiú)，将重新(xīn)评估(gū)，怎样监(jiān)督和监管一家银(yín)行对(duì)利率流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅(guī)谷银行倒闭表明，需要对(duì)范围更广泛的银行(xíng)强化适用的标准，联(lián)储应考虑，让更大范围的银行适(shì)用标准和的流动性(xìng)规定(dìng)。他呼吁，重新评估，对于超过(guò)25万美元联邦(bāng)保险上限(xiàn)的银行存(cún)款(kuǎn)，监管方的(de)处(chù)理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储(chǔ)应要求(qiú)更广(guǎng)泛的银行(xíng)考虑到(dào)可出售证券的未实现(xiàn)损益(yì)，以便让(ràng)银(yín)行的资(zī)本要求更好地匹(pǐ)配其(qí)财务状(zhuàng)况(kuàng)和(hé)风险。他暗示，对资本规划和风险管理不足的公(gōng)司，美联储可能增(zēng)加资本(běn)或流动性(xìng)的要求，或者限制(zhì)股票回购、股(gǔ)息支(zhī)付(fù)或高管薪酬(chóu)。

　　美(měi)总统拜登批准(zhǔn)内华(huá)达州和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声(shēng)明(míng)

　　据央视新闻消息，根据(jù)美国白宫(gōng)当地(dì)时间4月28日的声明(míng)，美国总(zǒng)统拜(bài)登批准内华达(dá)州(zhōu)重(zhòng)大灾难(nán)声明，他(tā)下令为3月(yuè)8日至3月19日期(qī)间受冬季风(fēng)暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日(rì)晚批准(zhǔn)佛罗里达州重大灾难声明，他下令为4月(yuè)12日至4月14日期(qī)间(jiān)受严(yán)重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助(zhù)资金可(kě)在(zài)成本分担(dān)的(de)基础上提供给州政府和符合条件的(de)地方政府以(yǐ)及某(mǒu)些(xiē)私(sī)人非营(yíng)利组(zǔ)织(zhī)，用(yòng)于(yú)受灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就(jiù)乌克兰农产品相关(guān)事宜(yí)达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时间(jiān)28日(rì)，欧(ōu)盟委员会执行副主(zhǔ)席东布罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰(lán)、罗马(mǎ)尼亚(yà)和(hé)斯洛伐克就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达(dá)成原(yuán)则性协议(yì)。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟(méng)已采取(qǔ)行动解决欧盟成员国和乌克兰农(nóng)民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐(fá)克(kè)、保加利(lì)亚等国(guó)撤回针对(duì)乌农产品的(de)单边措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花(huā)籽等4种农产品实施保障(zhàng)措施。为5个受影响(xiǎng)的成(chéng)员国(guó)农民(mín)提供1亿欧元的一(yī)揽子支持(chí)。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵花籽油等产品的(de)倾(qīng)销(xiāo)调(diào)查。欧盟将进一步(bù)确(què)保乌克兰农产品通过欧盟通(tōng)道出口到(dào)其他国家(jiā)。

　　美(měi)国滞(zhì)胀(zhàng)困境：经(jīng)济继(jì)续放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日(rì)，美国商务(wù)部最新公(gōng)布(bù)的数据显示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数(shù)环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值持(chí)平。

　　据(jù)悉，剔(tī)除食品和能源的核心PCE物价指数(shù)是(shì)美联储青睐的通(tōng)胀指标(biāo)之一。此次公布(bù)的数据再度印证了美国通胀的居高不下，这加大了(le)美联储5月再次加息的可能性。报告公布(bù)后，美国短(duǎn)期利率(lǜ)期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性(xìng)约(yuē)为90％。

　　就在此(cǐ)前(qián)一天，美国商务部公布的一季度美(měi)国宏观经(jīng)济(jì)数(shù)据显示(shì)，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数年化环比初值升至4.9％，超出(chū)市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析(xī)师张(zhāng)晨(chén)向期货日(rì)报记(jì)者表示，上(shàng)述数据显示出美国经济放缓但(dàn)通胀水平(píng)依旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折(zhé)年数(shù)同比(bǐ)数(shù)据来看，他(tā)认为一季度1.6％的增(zēng)速较去年四季(jì)度(dù)0.9％的(de)增(zēng)速出现明显回暖，显示出美国经(jīng)济虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放(fàng)缓(huǎn)，坐实(shí)了市场(chǎng)对(duì)于美国经济衰退的忧(yōu)虑(lǜ)，再加上目前(qián)欧美银行(xíng)信(xìn)用危机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱(ruò)了美联储货币政策(cè)的紧缩(suō)预期，同时增加了下半年美联(lián)储(chǔ)降(jiàng)息的预期。”中信(xìn)建投期货宏观贵金属分析(xī)师(shī)罗亮(liàng)认为(wèi)。

　　不过，他也(yě)表示，由于(yú)反映核心个(gè)人消费支出在内的一季度PCE通胀数(shù)据持续上升，再加(jiā)上周五(wǔ)晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因此美联储5月份加(jiā)息基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数(shù)据更多影响(xiǎng)的(de)是年(nián)中美联储(chǔ)的(de)政策变化(huà)。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉(dīng)”，此(cǐ)次会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师吴(wú)梓杰(jié)认为，当前美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策面临抑(yì)制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危机(jī)的爆发(fā)以及一(yī)季度(dù)经济的(de)回(huí)落，美(měi)国当前经(jīng)济(jì)的脆弱性(xìng)以及下行压(yā)力已经持续增加，但是一(yī)季度核心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示出(chū)核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味(wèi)着进行政策选择时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联(lián)储5月大概率将会保持加息25BP的(de)节奏，但在记者(zhě)会上(shàng)鲍威尔表(biǎo)态或(huò)将更加注(zhù)重安(ān)抚(fǔ)市场情绪，强调(diào)对宏观风(fēng)险的把控(kòng)，且对未来加息(xī)的态度或将(jiāng)更(gèng)加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美(měi)联(lián)储5月(yuè)加息(xī)25BP作出(chū)了充分(fē国家常务委员7人，国家常务委员7人简历n)的计价(jià)。鉴于此(cǐ)次会议并无最新点阵图(tú)和(hé)经济展(zhǎn)望公布，因此会议重点在(zài)于利率决议声(shēng)明及鲍(bào)威尔的会后(hòu)发言两方面。其中，在决议声明方面，可(kě)重(zhòng)点观察措辞(cí)调整(zhěng)变化(huà)情况，特别(bié)是能(néng)否出现“停止加息”相关暗示(shì)。而在会后的新闻发(fā)布会上，需要重点关(guān)注鲍威(wēi)尔对于经济与通(tōng)胀前景、后续(xù)货币政策(cè)以及银行业(yè)危机引发的信贷收缩等方面的观点(diǎn)论(lùn)述。特别(bié)是如果出现(xiàn)“停止加息”等明显鸽派暗示，则(zé)无论对于商(shāng)品市场还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会(huì)议需要关注三个方面：一是考(kǎo)虑到通胀的(de)顽固性，美(měi)联储是否会透(tòu)露其愿意容忍更高(gāo)水平的通(tōng)胀(zhàng)；二(èr)是美联(lián)储(chǔ)对(duì)于目(mù)前金融以(yǐ)及经济风险(xiǎn)的判断，到底是短(duǎn)期(qī)风险还是长期风险；三是美联储未来(lái)的货(huò)币政策预期(qī)，比如是否透(tòu)露下半年将降(jiàng)息或者(zhě)不(bù)降息(xī)。

　　他认(rèn)为，如果(guǒ)美(měi)联(lián)储依(yī)然偏鹰派，则预(yù)期风(fēng)险资产将继续回调，美债利率曲(qū)线会(huì)加深(shēn)倒(dào)挂的(de)程度，对市(shì)场而言偏(piān)负(fù)面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升(shēng)，美元指数预计显(xiǎn)著(zhù)下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前(qián)市场对5月加息25BP已经计价较为充(chōng)分(fēn)，预计加息结果(guǒ)不会(huì)引起市(shì)场较大波动，但是对于(yú)6月(yuè)及以后(hòu)偏鹰(yīng)的政策预(yù)期交易(yì)依旧不足。因(yīn)此，他(tā)认为本次会(huì)议(yì)上需要重(zhòng)点关注美联储声(shēng)明以及(jí)鲍威尔在记者会(huì)上(shàng)对未(wèi)来政(zhèng)策路径(jìng)的展(zhǎn)望。“尤其是(shì)如果美联储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月(yuè)仍将(jiāng)加息的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相关风险资产有意外下跌的风险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵金属市场面(miàn)临(lín)涨(zhǎng)跌(diē)两难(nán)局面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵金属行(xíng)情则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事(shì)件溢出影(yǐng)响逐渐(jiàn)减弱，市场对于(yú)美联储货币(bì)政策迅速转向的乐观预期出现一(yī)定修正，贵(guì)金属市场出现高位(wèi)振荡调整，但(dàn)总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认(rèn)为(wèi)贵金(jīn)属市场(chǎng)在利多、利空因素间来(lái)回拉扯。利多(duō)因素方(fāng)面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的压制边(biān)际减弱。同时，美国经(jīng)济(jì)前景黯淡，债务上限悬而未决以(yǐ)及银行业风险事件余波(bō)反复，不断(duàn)激发市(shì)场避险(xiǎn)情绪(xù)。从更为(wèi)宏观的角度来看，全球“去美元化(huà)”方兴未艾，各国央行强化黄金资(zī)产储备(bèi)功能，使得央行“购(gòu)金(jīn)潮”经久不息。上(shàng)述种种因素(sù)均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要(yào)是，市场(chǎng)和(hé)美联储对于后续(xù)货币政策(cè)之间的预期(qī)差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就(jiù)业市场(chǎng)尽管过热态势(shì)有所缓和，但无论是新增非农(nóng)就业(yè)人数还是失业率指标，还(hái)远未触及经济衰退以及美联储货币政策转(zhuǎn)向的阈值(zhí)区间，这极有可能造(zào)成通胀回归波折反复，进而(ér)引发美联(lián)储货币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储(chǔ)议息会议落地后的(de)一段时(shí)间内，市场仍然会延续上述的修正走(zǒu)势，美联储还(hái)需在更多数据指引以及银(yín)行风险事件落地后，再相机作(zuò)出政策调(diào)整，而在此(cǐ)之前预计仍会延续当前“走一步(bù)看一步”的决策思路(lù)。而市场对于年内降(jiàng)息的乐观预期的(de)修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑有两条主线：一是美国(guó)经济是否会陷入衰退，二(èr)是全球贸易结算体系下(xià)美元的趋(qū)势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格(gé)主(zhǔ)要锚定(dìng)的是美债实际利(lì)率的(de)变化(huà)，但(dàn)是最近(jìn)这种联系(xì)正在脱钩(gōu)，央行购金以及美元结算体系的变化使得贵金属(shǔ)获得了越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看(kàn)，他认(rèn)为目前贵金(jīn)属多头驱(qū)动的(de)逻辑还没结束，且近期的表现(xiàn)也是易涨难跌。从资(zī)产配置的角度来看，仍推荐将贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前贵(guì)金属(shǔ)市场已经(jīng)表现出了(le)一定程度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰(jié)表(biǎo)示，一方(fāng)面，美(měi)国经济下行以(yǐ)及欧美银行(xíng)业风险带来的避险情绪对贵金属价格仍(réng)有(yǒu)一定支撑，但(dàn)边际减弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高位(wèi)带(dài)来的加(jiā)息(xī)预(yù)测(cè)，未(wèi)能(néng)对贵金属形成有力的(de)回落压力。因此，他预计贵金(jīn)属市场整体仍以高(gāo)位振(zhèn)荡为主，在(zài)基(jī)准假(jiǎ)设下(xià)，贵金属交易(yì)主(zhǔ)线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认(rèn)为，当(dāng)前市场对于美联储降息的预期仍大(dà)幅(fú)领先美联储(chǔ)的(de)官方预(yù)期(qī)，预计在高通胀压(yā)力(lì)下，市场(chǎng)对降(jiàng)息预期的修正或将带(dài)来(lái)金银价格的进(jìn)一(yī)步(bù)回调(diào)。

　　市(shì)场人士提(tí)示，随着国内(nèi)“五一”长假开启(qǐ)，还须警惕海(hǎi)外(wài)市场风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较多，导(dǎo)致市场情(qíng)绪波澜起伏(fú)，同(tóng)时基(jī)本面因(yīn)素也多空交织，海外市(shì)场(chǎng)容易出现巨幅波(bō)动。同时，国内(nèi)“五(wǔ)一”假期结(jié)束后，市(shì)场将直面美联储5月利率决(jué)议落地(dì)，他预计美联储会议(yì)结果或(huò)将偏(piān)鸽，因此推荐节后(hòu)逐(zhú)渐(jiàn)增加(jiā)风险(xiǎn)资(zī)产的头寸。

　　“鉴于(yú)国(guó)内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议(yì)等重要事件，加之银行(xíng)业危机及债务上限问(wèn)题悬(xuán)而未决(jué)，投资者要防(fáng)止(zhǐ)过分(fēn)押注引(yǐn)发(fā)的风(fēng)险。假(jiǎ)期后可关注(zhù)贵金属回落(luò)企稳情况，可(kě)以逢低布局多(duō)单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一(yī)”假期恰逢海外美联储会议这一关键时(shí)间节(jié)点，投资者若保(bǎo)留头寸过节，则要保持头寸有足够(gòu)安全(quán)边际(jì)，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击(jī)。他表示，节后贵金属或将迎来(lái)更加明确的方向性行(xíng)情，可根据(jù)美联(lián)储(chǔ)议(yì)息会议(yì)给出的(de)指(zhǐ)引，对贵金属进行相(xiāng)应布局。

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